上证报中国证券网讯金融监管总局近日发布数据显示，截至今年二季度末，保险公司资金运用余额约40.82万亿元。这是保险资金规模首次突破40万亿元，创历史新高。

　　近日，东吴证券首席战略官、研究所联席所长、非银首席分析师孙婷接受上证报记者专访表示，保险资金运用余额突破40万亿元大关，是中国保险资管行业发展的重要里程碑，其本质是行业长期价值创造能力的集中体现。

　　孙婷认为，过去十余年间，保险资管不仅实现了管理规模的持续稳健增长，更在多轮市场周期波动中保持了收益的相对稳定性，为保险业的赔付保障、保单红利兑现筑牢了资产端根基。更重要的是，险资已成为我国资本市场最重要的长期机构投资者和“压舱石”力量，通过长期股权投资、基础设施债权计划、二级市场权益配置等方式，为实体经济输送了大规模、低成本的长期资金，在服务国家战略、平抑市场波动中发挥了不可替代的作用。

　　险资机构具备差异化优势“护城河”

　　经过多年发展，基于自身负债特色，险资机构已经构建起独特优势。孙婷表示，与其他资管机构相比，保险资管的核心优势根植于长期资金属性与负债驱动的投资逻辑。

　　具体来看，第一是大类资产配置与久期匹配能力，保险资金通常具备10年甚至更长的负债久期，这使得保险资管机构天然擅长超长期资产布局，能够穿越短期市场“噪音”，在利率周期、经济周期中把握长期配置机会。

　　第二是绝对收益导向的投资能力，保险资金的负债特性决定了其以“本金安全、稳定回报”为核心目标，形成了“固收打底、多元增强”的成熟策略体系，在市场下行周期中回撤控制能力突出，长期复利效应显著。

　　第三是全品类资产覆盖能力，保险资管是少数同时覆盖公开市场股债、非标债权、股权投资、不动产、境外资产等全品类的资管机构，能够通过多资产、多策略组合分散风险，挖掘跨市场收益机会。

　　在孙婷看来，在大资管行业的竞争格局中，保险资管的差异化定位十分清晰。相较于公募基金，险资的长周期考核机制更能容忍短期波动，在长期价值投资、战略级资产布局上更具定力；相较于银行理财，险资在长久期资产、另类资产和权益资产的投研积淀更深，资金稳定性更强；相较于私募基金，险资的风控体系更完善、合规标准更严格，更适配大型机构资金和居民稳健财富管理的需求。这种稳健底色与长期能力，正是保险资管在资管行业中立足的核心“护城河”。

　　从“规模驱动”全面转向“价值驱动”

　　当前，低利率环境持续、新准则全面实施、偿二代监管不断更新落地，三重约束叠加之下，保险资管行业发展正面临深刻挑战。

　　孙婷直言，未来保险资管行业需要从“规模驱动”全面转向“价值驱动”，走精细化、内涵式发展道路。

　　孙婷分析认为，从行业共性方向来看，资产端要构建“多元收益+风险对冲”的组合体系：一方面巩固长久期利率债的底仓地位，持续拉长久期匹配负债，同时加大高股息权益资产、基础设施REITs等其他资产的配置比重，拓展收益来源；另一方面要善用衍生品等工具对冲市场波动，通过会计分类优化平滑利润表波动，降低对偿付能力的冲击。负债端则要持续深化产品转型，巩固分红险等浮动收益型产品的发展成果，通过预定利率动态调整机制压降刚性负债成本，推动风险与收益在保险公司与投保人之间合理分担。

　　从全球成熟市场的发展路径来看，国际领先保险资管机构的经验为我国行业升级提供了清晰的参照系。

　　孙婷表示，首先是商业模式的市场化升级，欧美头部保险资管机构第三方业务占比普遍较高，早已从集团内部的成本中心转变为独立的利润中心。我国保险资管行业目前第三方资金占比仍有较大提升空间，未来需进一步打破“体内循环”的局限，以市场化机制打造独立的资管品牌，面向养老金、银行理财、企业年金等广阔市场输出专业能力，从“管自己的钱”转向“管市场的钱”，提升行业整体的规模天花板与盈利能力。

　　其次是资产配置工具与策略的丰富化。面对长期低利率环境，日本寿险业大幅增配海外优质债券分散风险，欧洲险企深度布局私募信贷、基础设施不动产等另类资产增厚收益，美国险企则通过独立账户与普通账户的分层管理实现差异化风险收益。当前我国险资的配置结构仍以境内固收资产为主，境外资产、另类资产的占比还有提升空间，衍生品工具的运用深度也有待加强。未来，一方面要稳步扩大境外投资的范围与比例，拓展全球资产配置的分散化价值；另一方面要进一步丰富另类资产品类，同时完善衍生品市场工具体系，提升险资的利率风险、信用风险管理能力。

　　最后是产品端与监管机制的持续优化。欧美成熟市场的保险产品普遍形成了“保底收益+浮动分红”的风险共担机制，投连险、变额年金等产品发展成熟，有效降低了保险公司的刚性利率风险。我国当前分红险转型已取得显著成效，但仍需进一步打破隐性刚兑预期，丰富浮动收益型产品供给，探索更灵活的收益分配机制，让客户在分享投资收益的同时共担相应风险。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）