2026年7月以来，国内信用债市场呈现出明显的结构性分化特征——AAA、AA+评级产品成交环比抬升，其余多数评级成交走弱；市场拉久期意愿抬升；城投债随区域基本面、化债进度演绎估值分化。

　　分析人士指出，在目前市场绝对收益整体不高、外部宏观环境复杂的背景下，展望信用债后市，哑铃策略仍是阶段优选。

　　近期，长端信用债的表现相对占优。

　　“促使本轮长端信用债行情演绎的核心因素，是多类配置账户的协同发力。”一位机构交易员告诉记者，“单一机构的大额买入并不必然带来收益率的下行，只有保险、基金等配置型账户滚动净买入的斜率同步抬升，叠加卖盘机构抛售没有进一步放大，才会催生收益率的显著下行行情。”

　　记者观察发现，分期限来看，目前7年至10年期信用债的走势与保险、基金净买入规模相关性更强，10年至15年期品种的行情则和保险买入方向高度一致。

　　来自国联民生证券的数据显示，截至2026年7月31日，7年至10年期信用债的主要净买入方来自其他类机构、保险、基金，大型银行是主要净卖出主体；10年至15年期信用债的整体成交规模偏小，保险资金为第一大买入力量。

　　此外，复盘历史收益率明显下行的窗口期，不难发现，在7年至10年期信用债收益率的下行行情中，其他机构、保险机构的参与度最高；在10年至15年期信用债利率的下行行情中，保险机构有7次成为第一净买入机构。

　　显然，不同期限长端信用债背后的主力买家并不相同。站在投资机构的角度分析，布局长端信用债不能只盯住某一家机构的配置操作——在介入7年至10年期品种时，需要同时观察保险、基金、其他机构等多方的合力操作；布局10年至15年期超长端信用债时，应重点盯住保险机构的交易动向。

　　华泰证券固收团队提示，机构行为变动与信用债行情密切相关，两者互相影响。

　　鉴于当前长端行情高度依赖配置盘持续流入，一旦保险、广义基金配置力度边际减弱，超长端信用债的利差就存在回调风险，因此各机构不宜盲目追高长久期品种，需要把机构行为指标纳入日常跟踪体系，作为调整久期的重要参考。

　　通过观察7月27日至8月2日当周的信用债盘面，不难发现，全周成交量有所回落，交投结构分化。其中AAA、AA+评级各产品的成交环比抬升，其余多数评级产品的成交走弱。同时，市场拉久期意愿有所抬升——产业债成交久期上行，但城投债的成交久期却出现了小幅回落。

　　再看到收益率层面，二永债行情分化加剧，5年期以上品种的表现占优，相较于普通普信债、普通商金债，二永债依旧保有比价优势，5年期品种的性价比更为突出。

　　另外，分板块看，中低等级城投债尚存在收益率下行的空间，资质分化情况仍在加剧。

　　“个人认为，聚焦城投债配置，后续应当优先选择资质优良、票息可观的短久期标的，警惕舆情、评级调整带来的估值上行风险，中高等级品种有望承接避险资金。”国联民生证券固收首席分析师徐亮表示。

　　向后看，身处当前的市场环境中，哪类策略相对占优？

　　就组合收益的表现分析，哑铃型配置今年的“战绩”更为亮眼。大部分业内人士认为，聚焦未来的组合构建，哑铃策略仍是阶段优选。

　　徐亮指出：“各机构可优先考虑5年期左右的哑铃思路，以中高等级主体为底仓，短端布局2年期以内的优质标的，长端挖掘二永债套息机会。同时，做好风险预案，重点跟踪资金面、债基赎回、政策会议、评级调整四大变量。若出现资金持续高位、大规模债基赎回、大范围评级下调等情形，应当收缩弱资质敞口、缩短久期，规避信用下沉风险。”

（文章来源：经济参考报）