短端利率调控目标已逐步转向DR001、下一步将逐步增加隔夜逆回购的操作频率，在8月12日晚间发布的《2026年第二季度中国货币政策执行报告》中，央行通过专栏的形式向市场传递了对短端利率调控机制的完善举措和未来改革方向的展望。

　　在题为“完善短端利率调控机制”的专栏中，央行表示，下一步将灵活精准开展各项操作，保持流动性总量在合适水平，更好引导货币市场短端利率平稳运行。结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率，进一步畅通政策利率向市场利率的传导。

　　中金公司指出，货政报告在摘要“继续实施好适度宽松的货币政策”小节删去了“畅通货币政策传导机制”的表述，并在专栏中着重讨论“完善短端利率调控机制”，这体现了央行近期收窄利率走廊、设立隔夜逆回购操作的改革措施已经开始发挥压缩短端利率波动性、畅通货币政策传导机制的作用。

　　8月12日，央行表示，为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在8月14日、8月17日至8月19日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过6000亿元。

　　广发证券指出，专栏指出了增加隔夜逆回购操作的意义，即“在月末、税期等时点，部分机构的短期流动性需求可能只有两三天，在这些时点选用隔夜操作可以提高流动性管理效率、降低金融机构成本”，借此不难理解为何央行要在8月中旬开展四天的隔夜逆回购操作。随着短端利率调控机制不断完善，货币市场利率会更加紧密的贴合在政策利率附近，各种数量操作及市场利率变化隐含的政策信号意义也会逐步减弱，未来应该重点关注政策指引和政策利率的变化。

　　同时，专栏在分析2024年以来央行完善短端利率调控框架举措中指出，调控的目标利率逐步转向货币市场隔夜利率。2025年起，短端利率调控目标从过去的DR007逐步转向DR001，2026年以来进一步向市场明确传递了目标利率转隔夜的信号。

　　兴业证券指出，二季度报告显示央行对流动性的调控更趋精准。专栏梳理了2024年以来短端利率调控框架的演进脉络，明确了当前“短端利率调控目标已从过去的DR007逐步转向DR001”。调整的精细化也体现在资金利率上，二季度以来资金价格更趋平稳。报告披露上半年DR001均值1.31%，6月末1.36%，且“从近些年季末看也是波动较低的，营造了适宜的货币金融条件”。后续央行可能增加隔夜逆回购的操作频率，8月开始已首次在税期进行投放。隔夜相对7天，可以更好满足税期、跨月等因素带来的1-3天资金缺口，有效避免形成资金淤积。

　　银河证券认为，央行明确指出调控的目标利率逐步转向货币市场隔夜利率，并提出下一步短端利率调控机制完善的方向，一是“逐步增加隔夜逆回购的操作频率”，未来月末、税期等短期流动性需求较为旺盛的时间，央行有望逐步增加隔夜逆回购操作的频率；二是进一步降低DR001的波动，将其更好的固定在政策利率附近波动，实施更为精准的调控。

　　“央行通过介绍美联储和欧央行的两种国际模式，向市场传递中国正在向国际通行做法靠拢。此外，央行公告在8月中旬连续4个工作日开展隔夜逆回购操作，央行对短端利率调控的精细化操作显著提升，货币市场短端利率有望更紧密地锚定政策利率平稳运行。”财通证券指出。

（文章来源：澎湃新闻）