周五盘前，美股三大股指期货齐涨，欧洲主要指数普遍上涨。截至发稿，纳斯达克100指数期货涨0.93%，道指期货涨0.47%，标普500指数期货涨0.21%。

　　大宗商品方面，布伦特原油上涨1.72%，报88.37美元/桶；WTI原油上涨1.95%，报85.22美元/桶。现货黄金下跌1.3%，至每盎司4,050.26美元。

　　个股方面，明星科技股盘前多数上涨，亚马逊绩后一度涨超11%，苹果绩后跌超7%，美光科技、AMD涨超4%。

　　热门中概股盘前多数上涨，阿里巴巴涨超2%。

　　AI应用软件股盘前多数下跌，Roblox、Reddit绩后大跌。

　　存储概念维持昨日强劲势头，SK海力士涨超7%，闪迪、希捷科技、西部数据涨超4%。

　　本次芯片股的强势反弹，发生在市场对AI投资回报前景产生质疑之后。此前一周，围绕"砸入AI的数千亿美元能否产生相应回报"的担忧，引发了新一轮大规模抛售。新任美联储主席Kevin Warsh本周完成利率决策——维持利率不变——投资者的注意力正转向多家大型科技公司业绩参差不齐后，本轮反弹能否获得支撑。

　　在美国市场，情绪回暖同样体现在另一条线索上。据悉，涨幅居前的股票，此前曾是对冲基金Situational Awareness在一季度的重仓持股。这家由前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner创立的基金，此前在本轮AI抛售中清仓了部分权益资产，并将大量持仓转让给了城堡投资（Citadel）。

　　热点要闻

　　美股财报季后的思考：科技巨头们，谁能更快将AI算力变成真金白银？

　　自2023年AI热潮兴起以来，谷歌、亚马逊、微软与Meta累计资本开支至今已逾1万亿美元。如今，这轮大规模投入开始支撑云业务、广告业务等收入增速抬升；与此同时，企业自由现金流也在不断承压。每家公司投入转化为收益的节奏并不相同，投资者也开始以更挑剔的眼光审视各家回报前景，本次财报季财报出炉后市场分歧迅速显现。

　　业内统计数据显示，2023年初至今年6月底，谷歌、亚马逊、微软、Meta四家公司资本开支合计达到1.1万亿美元。本季财报显示，亚马逊资本开支同比激增69%至约540亿美元，Meta同比大增83%至311亿美元，微软资本开支同样上涨69%，谷歌将全年资本开支目标上调至最高2050亿美元。

　　与此同时，由AI算力需求催生的合同积压订单，已成为支撑市场增长预期的核心指标。亚马逊、谷歌、微软三家合计签约积压合同总额接近1.7万亿美元，较一年前增长超一倍。

　　这场AI周期的核心悬念，正在从 “要不要砸钱建算力” 转向资本开支与营收兑现谁跑得更快。未来，投资者或许将不再满足于 “AI叙事”，而是更严格地考核每家公司的投入效率——谁能以更低成本将算力转化为高边际利润的智能服务，谁才是真正的商业赢家。

　　高盛：美联储框架不透明或适得其反，长端利率或倒逼再度加息

　　美联储按兵不动，但一场新闻发布会引发的市场动荡，正在动摇投资者对其政策框架的信心。

　　美联储7月议息会议维持利率不变，然而真正牵动市场神经的并非决议本身，而是主席沃什在发布会上的表态。高盛交易台负责人Rich Privorotsky指出，沃什在通胀与就业权衡问题上始终未能阐明清晰的反应函数，这令市场对美联储政策逻辑的疑虑急剧升温。30年期美债收益率随即攀升至新高，收益率曲线大幅陡峭化。

　　高盛警告，这一局面可能产生反效果：若在取消前瞻指引的同时又模糊政策框架，美联储的公信力非但难以修复，反而可能进一步受损。更关键的是，长端利率的失控走势或将倒逼美联储重新出手——除非9月前经济数据明确转软，否则市场可能迫使美联储再度加息，以重新锚定长端并挽回公信力。

　　瑞银：黄金短期或回落至3850美元，央行购金与降息预期支撑长期涨势

　　瑞银表示，世界黄金协会二季度数据显示，全球黄金总需求基本稳定，但投资和珠宝需求走弱，矿山供应小幅增加；央行及场外交易需求则保持强劲。相关变化符合市场预期，也与近期金价承压相一致，因此报告公布后金价反应有限。

　　二季度金条和金币需求为307吨，明显低于此前两个季度超过400吨的水平；受黄金ETF资金流出影响，不含场外交易的投资需求由上年同期487吨降至262吨。供应方面，一季度矿山产量由885吨上修至901吨，二季度产量为966吨，高于上年同期的948吨。再生金供应则降至326吨，低于一季度的374吨和上年同期的347吨。

　　瑞银认为，黄金维持在每盎司4000美元上方，需要投资需求持续改善及央行稳定购金。由于市场仍在计价美联储年内加息，金价短期风险偏向下行，可能回落至3850美元。但若美联储维持利率不变，或如该行预计在明年初降息，实际利率和美元有望走低，投资需求将重新回升；若央行购金维持每季度约300吨，金价前景将进一步改善。

　　瑞银将3850美元附近视为长期增持机会，并预计金价今年9月、12月分别达到4400美元和4600美元，2027年3月及6月升至5000美元和5200美元。

　　美股聚焦

　　特斯拉正考虑剥离中国业务？特斯拉中国官方回应：不实消息

　　7月31日，有消息称特斯拉正考虑剥离中国业务，此举是为未来与SpaceX的潜在合并铺路。特斯拉中国方面就此回应称此为“不实消息”。

　　当下，以上海超级工厂为核心的中国市场，既是特斯拉全球最大整车产能基地与出口枢纽，也是其关键消费市场。官方数据显示，特斯拉全球订单有一半以上由上海超级工厂交付。交付数据显示，2026年上半年，特斯拉全球交付超83万辆。其中上海超级工厂交付量近46.8万辆，同比增长28.4%，产量创近三年同期新高。

　　自2019年12月首批中国制造Model 3交付以来，上海超级工厂用6年半时间累计生产超过450万辆电动车，占特斯拉全球总产量的45%以上，是特斯拉全球最大的出口中心。

　　中东战争扰乱能源市场，美国石油巨头迎来“黄金季度”

　　由于中东战争引发全球能源市场出现历史性供需错配，能源价格飙升，石油巨头成为最大受益者之一，美国大型石油公司在第二季度纷纷交出亮眼财报。

　　周五发布的财报显示，埃克森美孚利润同比增长超过一倍，达到2022年以来最高水平；雪佛龙则公布了公司历史上最高的季度盈利纪录。

　　埃克森美孚表示，得益于油气产量增长以及遍布美国得州至新加坡的近20家炼油厂，公司二季度利润达到145亿美元，为俄乌冲突引发能源危机高峰以来的最高水平。

　　雪佛龙二季度净利润达到121亿美元，同比接近增长5倍，主要受益于创纪录的油气产量以及炼厂加工量提升。

　　两家公司均因霍尔木兹海峡长期受阻而获得大量现金流。霍尔木兹海峡关闭导致全球燃料供应大幅减少，美国原油价格一度在季度内升至每桶112.95美元，汽油价格也攀升至四年来最高水平。

　　埃克森美孚首席执行官达伦·伍兹在声明中表示：“第二季度受到市场扰动影响，但最终由我们的执行能力决定成败。市场环境提供了支持，但我们的业绩表现更多体现了多年打造的资产组合优势和运营模式实力。”

　　亚马逊亮眼业绩背后：跳出“最强模型”内卷

　　亚马逊交出了亮眼业绩，其中最受关注的AWS云服务营收同比大增37%。这一爆发式增长，主要归功于其云平台运行着来自Anthropic、OpenAI等行业领头羊的多种AI模型。

　　与之形成对比的是，亚马逊在自研模型方面的进展并不尽如人意。亚马逊CEO安迪·贾西在财报电话会上表示，自研模型并非关键问题，行业不会出现单一AI模型一家独大的局面。

　　贾西表示：“即便没有自研前沿模型，亚马逊和AWS依旧能做成规模巨大、极为成功的业务。”业内指出，这一表态标志着AI行业发展逻辑的重大转变。自2022年ChatGPT掀起全球AI热潮以来，“开发最强模型”一直被市场奉为圭臬，各大科技巨头纷纷砸下巨资投入技术研发与模型训练。

　　摩根士丹利：SpaceX面临限售股解禁压力，长期价值仍获AI与星舰支撑

　　摩根士丹利在最新研报中表示，SpaceX正接近类似火箭发射“最大动压”的关键阶段，短期股价可能受到大规模限售股解禁和投资者情绪转弱的双重压力，但公司长期增长逻辑并未改变。该行维持SpaceX“增持”评级及300美元目标价。

　　摩根士丹利预计，SpaceX上市后首份季度财报将录得67.5亿美元营收、20亿美元调整后EBITDA及每股0.35美元的调整后亏损；Starlink消费者用户预计达到1200万，月均每用户收入为65.50美元。该行认为，本次财报的具体数字并非市场关注重点，投资者更在意管理层对星舰进度、算力部署速度以及Grok和Cursor模型开发的表态。

　　研报指出，投资者应重点关注SpaceX是否披露具体的Starlink企业客户合同、2027年前将算力规模扩展至2吉瓦以上的路线图，以及SpaceX人工智能业务与Cursor联合开发模型的进展。由于相关收购预计在本季度晚些时候完成，公司可能暂时不会提供Cursor的具体财务数据。

　　短期风险主要来自8月6日的首批股票解禁。届时约9.115亿股股票将具备出售资格，按当前价格计算价值约1000亿美元。此后至2027年1月，累计将有近40亿股分八批解除限售。摩根士丹利表示，早期投资者获得流动性后可能对出售价格相对不敏感，从而加大市场抛售压力。

（文章来源：哈富证券）