权益市场大幅调整之际，债券市场明显走强。

　　多位业内人士认为，今日债市走强，一方面受到权益市场大跌后风险偏好回落的带动，避险资金阶段性回流债市；另一方面，资金面整体平稳、央行呵护预期较强，也为债市提供支撑。不过，当前超长端利率已处于相对低位，后续仍需关注政府债供给提速、“固收+”产品赎回压力以及信用债市场扰动。

　　权益大跌带动债市走强

　　今日股债表现明显分化。权益市场大幅调整，风险偏好回落，债券市场则全线走强，其中长端和超长端表现尤为突出。截至7月23日午盘，30年期国债期货主力合约报114.69元，创年内新高。

　　市场人士认为，与前期债市低波动不同，今日权益市场大跌后，避险情绪明显升温，推动利率债尤其是超长端品种走强。30年期国债期货创年内新高，也显示超长端交易情绪明显修复。

　　不过，业内人士也表示，这更多是阶段性增强，并不意味着债市趋势已经完全打开。此前一段时间，债市对权益市场波动反应并不充分，主要受到机构买盘不足、政府债供给预期和利率低位约束等因素影响。

　　避险情绪与资金呵护形成支撑

　　多家机构认为，今日债市走强，首先来自权益市场调整后的风险偏好回落。股市下跌时，资金往往会阶段性流向相对稳健的债券资产，带动债券价格上涨、收益率下行。

　　国泰海通证券发布的研报认为，上半年权益市场走强更多被理解为“K型复苏”下的新旧动能分化和结构性行情，而非广泛经济改善或社融加速。因此，前期债市并未因权益走强而明显定价经济向好，股债之间的反向联动较过去有所弱化。而在权益市场大幅调整的情况下，避险需求重新释放，股债跷跷板效应阶段性回归。

　　资金面也是支撑债市的重要因素。有资金交易员对记者表示，当前央行呵护态度更加明确，资金可能并非长期利空变量。7月以来，央行通过买断式逆回购和公开市场逆回购等工具稳定资金面，显示其更重视资金利率平稳和低波运行。

　　不过，从机构行为看，市场做多仍较谨慎。国海证券发布的研报认为，当前债市对利多因素并不十分敏感，背后可能与机构买盘不足有关。今年配置力量较往年存在更高不确定性，保险资金保费收入增速放缓、理财资金申购波动，以及三季度政府债净融资规模可能处于年内高位，均会影响配置资金承接能力。

　　后续关注供给和赎回扰动

　　多家机构认为，考虑到长端和超长端利率已经处于较低水平，后续能否延续强势，仍需要新的利好催化。

　　政府债供给是市场关注的核心变量之一。若后续地方债、国债发行提速，可能对资金面和机构配置承接能力形成阶段性扰动。尤其是在三季度政府债供给可能增加的背景下，债市继续大幅下行仍需更多基本面或政策面的配合。

　　“固收+”产品赎回风险也受到关注。若权益市场继续调整，含权类理财和基金产品净值波动可能加大，进而带来阶段性赎回压力，并对债市形成扰动。浙商证券发布的研报认为，若权益市场持续回撤，可能加剧“固收+”产品赎回压力。

　　有银行理财投资经理对记者表示，30年期国债期货创年内新高后，超长端做多情绪明显升温，但也需要关注利率快速下行后的波动风险。“如果后续权益市场继续承压，债市仍有支撑；但若股市企稳反弹，或者政府债供给压力上升，长端和超长端可能会重新进入震荡。”

（文章来源：上海证券报·中国证券网）