中信证券研报称，2026年上半年受到地缘形势扰动、流动性收紧等多重因素冲击，大类资产呈现出显著的高分化、高波动特征。展望2026年下半年，红利资产有望进入估值修复区间；预计黄金短期震荡磨底而长期存在结构支撑；主动权益基金中的风格中性组合有望受益；量化基金超额收益或迎来改善；绝对收益型“固收+”基金在分化行情中的适应性更强；宏观配置策略受流动性扰动影响有望减弱；主观CTA策略预计更具优势。
全文如下
基金｜从分化到均衡：2026年下半年展望
2026年上半年受到地缘形势扰动、流动性收紧等多重因素冲击，大类资产呈现出显著的高分化、高波动特征。展望2026年下半年，红利资产有望进入估值修复区间；黄金预计短期震荡磨底而长期存在结构支撑；主动权益基金中的风格中性组合有望受益；量化基金超额收益或迎来改善；绝对收益型“固收+”基金在分化行情中的适应性更强；宏观配置策略受流动性扰动影响有望减弱；主观CTA策略预计更具优势。
▍2026年上半年市场特征总结：AI产业主导权益市场，地缘冲突加大商品价格波动。
全球大类资产显著分化，波动加剧。股票市场方面，全球股票市场呈现极致分化格局，AI 产业浪潮成为贯穿上半年的核心定价锚。日经225指数上半年上行39.2%领涨全球，沪深300、MSCI新兴市场、标普500指数分别增长7.5%，22.7%和9.6%。债券市场方面，上半年债券市场呈现内外分化，内债优于外债的格局，中债-国债总财富指数与wind全球债券指数上行1.9%、1.1%。大宗商品方面，上半年经历了地缘政治驱动的过山车行情，ICE布油上半年上行20.6%，波动率显著放大；COMEX黄金震荡下行7.2%，南华工业品和南华农产品指数上行4.1%和1.1%，表现平淡。
高景气度、成长风格和科技主题权益基金显著占优。我们对公募基金进行了多维度的基金标签整理，定期检测不同风格基金对市场的适应情况。主动权益基金方面，中大盘风格基金优于小盘基金，成长风格基金显著好于价值风格基金。AI产业趋势下的TMT主题基金表现亮眼，上半年平均收益率超66%。偏债型基金中，平衡型固收+核心池上半年收益率5.99%，表现较好。
▍2026年下半年重点资产与策略展望：从分化到均衡。
红利资产：短期有望估值修复，长期看基本面边际变化。上半年中证红利指数近一年回撤水平超过15%，下半年大概率出现估值修复的上行行情。当下股息率与十年期国债利率差值达到3.5%左右，红利资产达到了“击球区”。红利资产主要涵盖银行、交运、化工、煤炭等板块，下半年行业基本面的边际变化决定红利资产的长期趋势。
黄金：短期震荡磨底，长期存在结构支撑。上半年黄金冲高回落，在地缘冲突期间实际利率占主导因素，避险功能减弱。展望下半年，短期交易属性存在波动率高位等因素压制，边际趋势缓和；中期金融属性受实际利率、美元趋势等因素影响，从“压制”转向“平衡偏正”。长期来看，央行持续购金以实现去美元化，黄金的货币属性仍然构成价格的有力支撑。
主动权益基金：下半年盈利兑现有望贡献超额收益，推荐风格中性的权益基金精选组合。上半年估值贡献边际回落，企业业绩贡献主要增长，下半年盈利兑现能力料将成为行业超额收益的核心逻辑，在市场风格有望再平衡的环境下，推荐风格相对中性的主动权益综合精选组合。该组合自2022年10月以来取得69%的累计收益，相对万得偏股型基金指数有25.7%的超额收益。
量化基金：上半年极端成交结构增加超额收益获取难度，下半年超额环境或迎来改善。2026H1公私募量化指增产品超额均面临挑战，私募中小盘指增的超额收益率出现显著下滑。市场交投活跃利于量化手段获取超额，但极端成交结构增加超额获取难度。下半年行情有望扩散，微盘股赚钱效应有望改善，量化超额或迎来反弹。
固收基金：结构化行情助推“固收+”业绩分化，关注绝对收益型基金组合。权益市场的结构化行情明显助推了“固收+”基金的业绩分化。基金经理“能力圈”差异是“固收+”基金业绩分化的重要原因。结构化行情中绝对收益型“固收+”基金的适应性更强，下半年建议重点关注。
宏观配置策略：上半年经历“逆风期”，下半年有望边际改善。宏观配置策略在历史上证明了其具备穿越周期的效果。上半年在多重因素影响下，宏观状态中性策略出现回撤，其中风险平价模型的动态调整机制发挥了重要作用。展望后市，预计“逆风期”已过，下半年有望持续实现稳健的收益风险特征，宏观配置策略预计成为未来主流配置范式。
私募基金：市场规模超8.1万亿元，重点关注主观CTA策略。上半年私募市场快速扩张，经测算上半年末私募基金规模超过8.1万亿元。下半年建议重点关注私募基金中的主观CTA策略。
▍风险因素：
中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果不及预期；基金经理更换、基金产品转型或风格漂移导致投资策略发生超预期变化；量化模型失效等。
（文章来源：第一财经）
