本周沪指下跌5.81%，深证成指下跌8.90%，创业板指下跌10.78%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
抛压已集中释放：绝对收益资金基于守卫盈亏平衡线和控制回撤减仓；中小投资者盈亏平衡附近集中赎回权益产品；风险偏好回落，融资净卖出。绝对收益资金和中小投资者抛压负循环机制有限，短期，微观结构稳定性可能很快自然恢复。这样的位置，行稳致远政策发力是应有之义，且短期容易取得效果。存储龙头上市，资金分化可能好于预期，构成市场超跌反弹契机。这样的位置，行稳致远政策发力是应有之义，且与市场内在稳定性的恢复共振，短期效果容易显现。后续存储龙头上市，资金分化大概率弱于市场预期，这可能直接构成市场超跌反弹的契机。
本轮行情调整并非基于基本面与产业核心逻辑的转变，而是内外短期压力叠加，尤其受全球科技板块波动溢出效应冲击，引发的高位赛道估值回调、存量资金博弈加剧、市场情绪短期释放。短期来看，市场将以震荡整理、结构再平衡为核心特征，但产业支撑逻辑并未动摇，指数单边下跌的空间有限，重点关注两大核心线索。一是业绩预期验证。当前正值半年报集中披露窗口，市场定价重心转向盈利兑现。二是政策信号验证。中央政治局会议预计于7月下旬召开，会议或锚定精准滴灌，政策基调更加积极，围绕扩内需（“六张网”作为重要抓手）、新质生产力（AI、高端制造等）及风险化解（地产、地方债务）展开部署，提供结构性方向指引。
近期，由于海外杠杆资金冲击、重要节点预期过于一致、地缘冲突和油价反复等原因，市场特别是科技资产的跌幅和速度均超预期。站在当前时点，更需要客观、理性去评估当前的市场的位置和机会。总的一个观点，基于当前AI产业趋势、调整幅度和时间、ETF增量资金等方面判断，我们认为这里将是今年的第二次“胜负手”。从本周的宽基ETF及主力资金流入监测来看，当前已经是“924”以来、仅次于25年4月对等关税时期的次高峰。回到当前，6月底以来，双创指数的跌幅均已超过20%，核心定价因素是内外的流动性冲击。从A股、美股过往核心产业周期的调整规律来看，A股科技板块的调整空间已经比较充分，调整时间较历史情形还略有不足。因此，我们判断今年的第二次“胜负手”已不远。
兴证策略：越恐慌时越应理性地看数据 有哪些超跌行业值得关注？
经历前期的恐慌下跌后，科技成长行业已经跌出性价比。第一，我们跟踪的拥挤度已经出现“新老易位”、“高低易位”：医药、美护、养殖等低位消费行业拥挤度已升至较高水平，而多数科技板块拥挤度已回落至较低水平。第二，AI产业链核心方向拥挤度已经回落至中等甚至偏低水平，尤其是光模块、光纤光缆、PCB为代表的核心北美算力链，拥挤度已回落至历史底部。我们通过本轮调整幅度（7月以来涨跌幅）、超跌程度（RSI指标）、拥挤度（短期交易拥挤度）、以及盈利修正力度（7月以来盈利修正情况）四大指标，选出本轮超跌程度明显且盈利持续上修的、可能被“错杀”行业。筛选来看主要包括：TMT（光模块、光纤光缆、存储、面板、IDC）、制造（电网、锂电产业链、光伏辅材等）、周期（稀土、塑料、化纤等）。
当前牛市是否已经结束？——我们认为924开启的本轮牛市尚未结束。以周期思维看市场，A股牛熊轮回的周期规律一直客观存在。历史上A股牛转熊往往出现在整体股市情绪过热、宏观环境明显走弱的时候。2005-07年和2009-11年A股牛市均终结于估值高企，货币政策持续收紧后基本面回落。2013-15年牛市终结于市场情绪亢奋、监管查配资后微观流动性被骤然抽离。2019-21年牛市中，21年末市场涨幅已较大、估值也处于高位，22年在国内疫情扰动，叠加俄乌冲突与美联储加息冲击，内外因素走弱触发了牛转熊。这次政策环境仍宽松，宏微观基本面渐次修复，居民资金入市趋势加速，A股牛市仍将向纵深演绎。牛市转熊市往往出现在宏观环境恶化、股市情绪亢奋的时候，当前这两个条件均不满足。
继我们在上周周报中提到面对去杠杆要积极防御之后，本周A股出现了明显的回撤，尤其是成长风格，创业板指、中小盘成长风格指数都下跌了超过10%，而大盘价值风格录得了正收益（+2.69%）。从市场的成交情绪和历史波动率来看，波动率已经超过了今年3月美伊冲突爆发时刻，接近2025年4月中美贸易摩擦的水平。市场存在明显升波下跌特征，而这往往是调整进入最后阶段的标志。我们结合对两融的交易观测以及重点板块（主要是电子和通信）潜在的缓冲空间测算来看，得出的结论是：经过本周大幅回撤之后，如果TMT板块未来下跌空间能够控制在15%以内，那么市场不会触发负向正反馈机制（类似韩国的杠杆出清机制），市场波动率升高的下跌就是本轮调整的尾声。
当前来看，强产业趋势和政策催化使得TMT的调整可能接近尾声。（1）产业趋势上行的催化短期仍不断。一是全球AI算力需求持续扩张。二是AI相关的新产品不断出现。三是短期全球AI相关的公司公布业绩，都可能高增速和超预期。四是科技企业融资持续。（2）积极的政策短期仍可能持续出台和落实。一是2026世界人工智能大会开幕。二是《2026-2028全国算力基础设施建设行动方案》发布。三是上海发布“AI+制造”13条措施。（3）情绪指标已有所回落，但回落幅度未足够充分。一是当前TMT市盈率历史分位数从近三月高点的93%回落至84%；TMT成交额占比仍在50%以上。二是TMT融资余额相较调整前的高点回落10%左右。
本周受亚太股市波动溢出影响，A股出现剧烈波动，主要指数收跌。展望后市，随着近期市场大幅波动，各宽基指数调整角度变得更加陡峭，意味着此前给出的支撑指标多数失效，短期市场还需一个“反弹-收敛”的过程来重新寻找“新的支撑”。以创业板指为例，此前主要支撑20日、60日线相继失守后，新的支撑主要依赖逐步上移的年线。上证指数在跌破年线以后，需要向更大级别（如周线、月线）寻求支撑，目前看20月均线是较强支撑。需要指出的是，虽近期市场波动较大，但是本轮回撤也客观上释放了此前累积的内生性调整压力，因此在当前位置应保持冷静克制而非恐慌式杀跌。
本轮产业周期的第二阶段行情并未结束。当前AI产业景气周期行情已进入第二阶段上涨期，从历史复盘来看，第二阶段行情通常能持续8个月左右时间，创业板指涨幅能达60%左右，成长风格涨幅在40-50%，产业主线涨幅在70%及以上。从4月7日行情启动至今，创业板指、成长风格、通信、电子最大上涨幅度分别为39%、39%、65%、91%，持续时长3个月左右，整体来看无论从时长以及涨幅空间对比历史规律情形，当前的第二阶段行情仍有时间空间。
参考新能源行情，本轮调整的时间与空间已经较为充分。回顾A股的抱团行情，集中度指标触及历史极值后，景气赛道会迎来交易结构出清式的调整，2021年新能源行情具备较强的参考意义。2021年2月以新能源为代表的核心资产迎来剧烈调整。彼时新能源行业景气趋势明确，但美债利率抬升后，流动性紧缩预期引发了拥挤交易结构的自我瓦解。整个调整周期约15个交易日，板块回撤幅度在20%-30%区间。在快速调整后，新能源赛道重回上行通道。对标本轮AI行情，自7月1日以来，调整周期已经有13个交易日，核心赛道光模块、科创芯片等调整幅度在25%-30%附近，无论是调整时间还是下跌空间，都已经与新能源行情相当。在AI产业趋势未证伪的前提下，本轮交易层面风险已经得到释放。
（文章来源：东方财富研究中心）
