7月14日晚，长城汽车刚发业绩预告，创始人魏建军打开微博，向45万粉丝讲起账本。

　　他先说了好消息：销量和营收均取得同比增长，海外成绩不错。

　　紧接着，他把坏消息摆到台面上。

　　这位汽车大佬解释，上半年利润预计为23.5亿元—26亿元，同比减少近40亿元，说到底是两件事：一是海外税收政策补贴还没到账，二是受到汇率波动的冲击。

　　魏建军专门强调一个细节，长城汽车在渠道端“卖得多、发得少”，库销比优于行业平均水平。

　　“我们国内库销比，常年稳定在1.5。”

　　长城汽车发给《21CBR》记者的材料指出，当下，有的车企库销比已飙至3，看似光鲜，实则是将压力转嫁给经销商。

　　在微博帖子的结尾，魏建军抛出预告：接下来，长城汽车将启动H股回购。

　　两笔大账

　　魏建军少赚近40亿元，是因为有两笔账吃掉了账面利润。

　　2025年上半年，长城汽车拿过一笔补贴，约22.7亿元，这是俄罗斯政府发的税收“红包”。

　　今年的这个红包，还没有到手。

　　“盈利远逊预期，因俄罗斯报废税退税约19亿元人民币，延迟入账。”花旗的研报称。

　　目前，俄罗斯对所有车辆征收“报废税”，魏建军在当地图拉州建有工厂，能享受福利，先交上去的税，事后以补贴形式获得接近100%的返还。

　　这次，补贴延期到账，只是利润挪后计入；而汇率波动，真正让魏氏感受到了痛。

　　1—6月，哪怕使用“对冲锁汇保值产品”，长城汽车仍录得汇兑损失约2.66亿元；去年同期，其账上的汇兑收益高达14.93亿元。

　　一进一出，这一项少赚17.59亿元。

　　比如，海外卖货100美元，成交时兑换人民币的汇率是7，就值700元人民币；如果隔一个月结算，汇率跌到6.5，那到账就只有650元。

　　“这少了的50元，就是汇兑损失。”

　　一位银行人员向《21CBR》记者解释，海外业务多的企业，通常会与银行签协议，提前锁定汇率，避免汇兑波动侵蚀利润。

　　长城汽车预计，上半年净利减少37.37亿元—39.87亿元，而补贴延期、汇兑损失两项，合计超过40亿元，大抵与预告的减少额相当。

　　剔除这两项，魏建军的基本盘，守得还算稳。

　　海外收入持续攀升，魏建军必须更好地运用汇率工具。

　　《21CBR》记者注意到，长城汽车正在补课，官网已发出招聘链接，计划招揽若干外汇专家。

　　其工作职责中，有一项任务非常具体：“运用远期、掉期等金融衍生工具进行套期保值，降低汇兑损益对利润的影响。”

　　而常用的套保方法，就是远期、掉期结售汇。

　　具体来说，账上有美元，不急着换成人民币，可以与银行签协议，约定好未来某一天，按商量好的汇率来换，“双方心里有底”。

　　海外吃肉

　　魏建军出海，固然遭受汇率损失，但也真正吃到了肉。

　　销量，是最直接的证明。

　　1—6月，长城汽车在海外市场售出29.1万辆，已占总销量一半；单看6月，销量达到6万辆，同比大涨50%。

　　海外的销量大涨，也对冲了国内的疲弱，推动整体销量同比增长2.5%。

　　按魏建军的解释，出海卖得好，归根结底是产品能打。

　　“丰田越野车大概有9款，我们也有9款，且长城的动力选择比丰田丰富很多。”他在6月公开表示，在美国以外的市场与丰田竞争，坦克、哈弗H9、H5等车型的潜力都非常大。

　　魏建军极为重视海外。

　　有长城汽车中层告诉《21CBR》记者，向董事长汇报产品信息时，如果没有包含海外内容，就会被打回去。

　　年初，他力推归元平台，兼容燃油、混动、插混、纯电、氢能五种动力形式，就有拓展海外的长远考虑。

　　魏氏强调，归元不限于一个技术平台，更是一种理念，即以技术为根基，以全动力布局为路径，满足全球用户的多样化需求，以扩大辐射面，提升产品保有量和保值率。

　　毕竟，海外业务要走得远，不能只看短期销量，也要注重盈利水平、用户满意度。

　　业务扩张的背后，人事变动悄然发生。

　　长城国际总裁史青科，5月仍在接待海外人士，6月被爆已离职。《21CBR》记者向长城汽车求证，截至发稿，尚未收到回复。

　　国内失速

　　海外销量猛涨，长城汽车在国内根据地，则有失速风险。

　　1—6月，长城汽车国内销量仅有29.2万辆，下滑约20%，这一销量已快被零跑追上。至7月17日收盘，长城汽车A股市值今年已蒸发超570亿元。

　　魏氏手握哈弗、坦克、魏牌、欧拉等品牌，今年在国内都表现一般。

　　以6月为例，长城汽车表现最好的哈弗品牌，国内月销约2万辆，排在第30名；坦克品牌，国内月销约1万辆。

　　当然，国内竞争惨烈，魏建军转而追求利润厚度，缩量也可能有策略考虑。他在多个场合强调利润，称品牌能挣钱、利润好，才能走得稳。

　　今年以来，魏氏重点发力高端车型。

　　5月，魏牌推出V9X，起售价34.98万元，他本人担任终身代言人，从主讲发布会、参与用户交车到草原自驾，进行高频发声。

　　3个月前，坦克700焕新，起售价也达到42.8万元。

　　只是，魏氏的高端车，暂时未起量。

　　V9X上市之后，其6月国内销量仅1505辆；全新坦克700，同期国内也只卖2515辆。

　　高端市场容量有限，又大牌云集，魏建军从中切出份额，肯定需要时间；中低端市场，又要与比亚迪、吉利等贴身肉搏，压力也很大。

　　现在的长城汽车，肯定不在舒适区。

　　“表面的数字虽然重要，我们更在意企业的健康发展。”魏建军格外强调走稳。

　　比如渠道健康，就是守住底线。

　　他说，低库销比，意味着不压库、不盲目冲量，也能消除用户“今天提车明天大降价”的担心。

　　这种策略下，利润失守未必可怕，能否稳住份额，才是对魏建军真正的考验。

（文章来源：21世纪经济报道）