华泰证券研报表示，7月13日，《扩大消费“十五五”规划》（以下简称《规划》）以国函形式印发，围绕服务消费提质惠民、商品消费扩容升级、消费新业态新模式新场景培育、消费能力提升、消费环境优化及长效机制建设等六方面部署28项重点任务，并设置银发经济、育儿、文旅、健康等9个专栏。《规划》提出到2030年社零总额达到60万亿元左右、居民人均服务性消费支出占比稳步提高的新要求。我们认为，本次政策将促消费与惠民生深度绑定，既通过扩大供给提升消费品质，又通过民生普惠稳定消费预期，有望从长期视角推动消费由修复性增长向内生性扩容转型。

　　全文如下

　　华泰 | 扩消费十五五规划有望激发中长期增长活力

　　核心观点

　　7月13日，《扩大消费“十五五”规划》（以下简称《规划》）以国函形式印发，围绕服务消费提质惠民、商品消费扩容升级、消费新业态新模式新场景培育、消费能力提升、消费环境优化及长效机制建设等六方面部署28项重点任务，并设置银发经济、育儿、文旅、健康等9个专栏。《规划》提出到2030年社零总额达到60万亿元左右、居民人均服务性消费支出占比稳步提高的新要求。我们认为，本次政策将促消费与惠民生深度绑定，既通过扩大供给提升消费品质，又通过民生普惠稳定消费预期，有望从长期视角推动消费由修复性增长向内生性扩容转型。

　　规划定位重要性提升；目标隐含2026-2030年社零CAGR约3.7%

　　相较于“十四五”时期以商品扩容、场景创新为主的政策框架，《规划》首次将消费单独作为五年规划对象，并以国函形式印发，跨部门统筹和中长期制度安排进一步强化。《规划》提出2030年社零总额达60万亿元左右的新要求，以2025年社零50.12万亿元为基数，我们测算对应2026-2030年社零隐含CAGR约3.7%（2021-2025年实际CAGR约5.0%；2026年1-5月社零同比增长1.4%，同期社会消费商品和服务零售总额/服务零售额分别同比增长2.8%/5.4%），我国消费市场有望步入消费能力、消费结构和供给迭代优化的高质量发展阶段。

　　新场景新业态有望激发内需潜力；服务消费、科技消费重要性提升

　　“十四五”时期，最终消费支出对经济增长的平均贡献率达58.8%、较“十三五”提高10个百分点，消费主引擎作用进一步凸显。《规划》将服务消费置于重点任务首位，围绕银发经济、育儿产品和服务、文化旅游、健康消费等设置专栏，并提出扩大优质家政、养老托育等服务供给，同时发展数字智能消费、首发经济及体验式消费。我们认为，相关举措有望改善优质供给不足及供需适配不充分的问题，释放潜在需求，推动线下客流修复，并带动餐饮、酒店、文旅、智能机器人、悦己消费等相关产业协同发展。

　　从收入、时间、预期三维度破解瓶颈；引入长效机制护航长远增长

　　《规划》将提升消费能力单列为重点任务，围绕稳就业、促增收、强保障及增加公共消费形成系统部署，提出促进居民收入增长与经济增长同步，完善与人均消费支出挂钩的低保标准动态调整机制，并合理增加教育、医疗、养老等公共服务支出，有望增强消费底气、稳定消费预期。同时，《规划》提出推动修订《职工带薪年休假条例》，有望增加居民可支配休闲时间。《规划》强调强化平台经济反垄断和公平竞争，并持续改善小微企业及个体工商户经营环境，有助于提升经营主体活力、丰富优质供给。我们认为，本轮政策由过往侧重阶段性需求提振，进一步转向消费能力提升、社会保障完善及市场机制优化，政策见效或更偏中长期，有望夯实消费持续增长基础。

　　投资建议

　　伴随提振消费政策陆续落地，我们看好大消费板块的基本面逐步向好与龙头估值重估行情，推荐三大投资主线：

　　1）AI 科技消费；2）情绪及体验消费；3）国货崛起与品牌全球化。

　　风险提示：宏观经济回暖不及预期、政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。

（文章来源：第一财经）