综合行情走势和市场观点，近十年重要的抱团行情有2018年10月-2021年2月的白酒；2019年1月-2021年2月的中概互联；2019年1月-2021年6月的医药；2019年6月-2021年10月新能源车，以及2024年2月起的半导体和2025年4月起的CPO概念。

　　从抱团时长来看，过去的四次抱团时长都在2-3年，而在所有的抱团赛道中，CPO概念以一年多430%的涨幅冠绝所有赛道，是当之无愧的赛道王。

　　过去的抱团为何终结？

　　白酒抱团期间上涨406%，终结的核心导火索是全球流动性收紧。2021年初美国10年期国债收益率快速上行，市场一致预期美联储宽松货币政策即将转向，彼时白酒板块整体估值处于历史极值。

　　中概互联抱团期间上涨158%，2021年经历了平台反垄断，据媒体报道，当年公布的89起关于互联网企业反垄断处罚案例中，罚款累计超200亿元。

　　医药抱团期间上涨131%，瓦解的主要原因是集采的全面常态化，此外，该年度监管禁止了无临床价值的重复性me-too类创新。

　　新能源车抱团期间上涨367%，在2021年10月行情见顶，一方面，补贴逐年退坡，行业政策红利衰退：另一方面，2019-2021年的大规模扩产带来了产能过剩的预期。

　　本轮抱团怎么看？

　　受益于全球AI需求的爆发，A股的AI硬件再度迎来抱团行情，其中，CPO概念自2025年4月以来上涨了430%，半导体2024年2月以来上涨了424%。

　　中航证券认为，A股抱团行情高点领先业绩高点约4-6个季度。抱团松动反映市场对业绩高增持续性的担忧，是对业绩见顶的预演。随后随着基本面延续上行，资金再次抱团促成反弹二波，形成M顶，且反弹二波顶点与业绩拐点往往同步。

　　接下来关注什么指标？中航证券表示，云厂商资本开支是产业链需求代表性前瞻指标。根据当前预测数据，五大云厂商资本开支增速震荡上行态势将持续至2026年末。跟踪中报季能否进一步上调增速指引。

（文章来源：东方财富研究中心）