近日港股市场持续回暖，中国银河证券指出，"内资做多+外资谨慎"的流动性格局下，港股大概率延续结构性分化行情，建议围绕科技板块轮动、高股息防御底仓、超跌景气细分三条主线进行布局。

　　南向资金全力做多外资结构性调仓

　　上周南向资金成为港股反弹的核心推手。数据显示：

　　南向资金累计净流入390.55亿港元，较上周环比大幅增加409.35亿港元；

　　港交所日均成交额达3,455.02亿港元，环比增加209.06亿港元；

　　日均沽空金额410.56亿港元，环比增加3.33亿港元；

　　沽空金额占成交额比例日均值为11.89%，环比下降0.7个百分点。

　　沽空比例的下降，结合成交放量与南向资金大举流入，共同构成了本轮反弹的技术面特征：做空力量边际减弱，而多头力量显著增强。

　　从个股流向来看，南向资金的操作逻辑极为清晰——集中涌入AI/互联网龙头，同时减持前期涨幅较大的硬件板块。

　　具体来看：智谱(02513.HK)138.12亿港元；阿里巴巴-W(09988.HK)83.28亿港元；腾讯控股(0700.HK)28.24亿港元；美团-W(03690.HK)12.83亿港元。大幅净卖出：建滔积层板(01888.HK)35.20亿港元；长飞光纤光缆(06869.HK)33.48亿港元；中芯国际(00981.HK)26.89亿港元；华虹宏力(01347.HK)18.98亿港元。

　　截至7月8日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出1.64亿美元，全球被动型外资基金净流出1.57亿美元，分别较上周净流入额增加3.94亿美元、增加1.69亿美元。

　　与南向资金的积极做多形成对比，外资整体态度仍偏谨慎。截至7月8日的近7天数据显示：

　　全球主动型外资基金净流出港股中资股1.64亿美元，较上周净流入额增加流出3.94亿美元；

　　全球被动型外资基金净流出1.57亿美元，较上周增加流出1.69亿美元；

　　香港本地股方面，全球基金净流入1.03亿美元，较上周增加0.63亿美元。

　　从行业配置来看，外资的调仓行为同样呈现结构性特征：

　　净流入行业： 科技、原材料、生物医药；

　　净流出行业： 消费品、工业、房地产。

　　值得关注的是，外资流入的"科技"板块与南向资金重点买入的互联网龙头（阿里、腾讯）形成方向上的合力。这表明，科技板块是内外资当前难得的共识领域。但在消费、工业、地产等传统板块上，外资仍在持续撤退，而仅靠内资难以完全托底。换言之，传统板块的反弹持续性需要观察外资态度是否出现边际转变。

　　交易情绪：成交放量与沽空回落的共振

　　从交易情绪指标来看，本周呈现出典型的"反弹窗口"特征：

　　成交额显著放大： 日均3,455亿港元，较上周增加约6.4%，显示增量资金入场；

　　沽空比例回落： 11.89%的沽空比例较前周下降0.7个百分点，反映空头情绪边际降温；

　　南向资金节奏： 单周净流入390.55亿港元的规模，属于2026年以来较高水平，表明内资对港股当前点位的配置意愿较强。

　　综合来看，本周港股反弹是南向资金全力做多与外资做空力量减弱共振的结果。内资是港股反弹的主要推手，而外资的整体谨慎态度则意味着，港股后续若要继续上行，需要更多催化剂来扭转外资的观望心态。

　　估值与风险溢价：历史分位分化安全边际差异显著

　　截至2026年7月10日，恒生指数的PE、PB分别为11.53倍、1.15倍，分别处于2010年以来71%、44%的分位数水平。恒生科技指数的PE、PB分别为23.06倍、2.58倍，分别处于2010年以来35%、38%分位数水平。

　　截至2026年7月10日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行7BP至4.56%，港股恒生指数的风险溢价率为4.11%，为3年滚动均值-1.17倍标准差，处于2010年以来5%分位。

　　截至2026年7月10日，10年期中国国债到期收益率较上周五下行0.65BP至1.74%，港股恒生指数的风险溢价率为6.93%，为均值-0.93倍标准差，处于2010年以来57%分位。

　　截至7月10日，恒生沪深港通AH股溢价指数为124.5，较上周五上行1.2点，处于2014年以来29.18%分位数的水平。

　　AH溢价指数上升意味着A股相对港股的溢价扩大，即港股相对A股的折价程度加深。但从历史分位来看，29.18%的分位仍属于较低水平，说明港股相对A股仍具备一定的估值优势。对于同时在AH两地上市的标的，港股端的配置性价比优于A股端。

　　投资策略：三条主线应对结构性分化

　　中国银河证券指出，港股大概率延续结构性分化行情。在"内资主导、外资谨慎"的流动性格局下，普涨概率较低，但结构性机会仍存。建议围绕以下三条主线进行布局：

　　上周资金已从前期涨幅较大的AI硬件板块(如存储、半导体、光模块)部分撤出，转向估值相对较低的互联网平台企业(如阿里巴巴、腾讯)，呈现出典型的板块内轮动特征。从产业链逻辑来看，这一轮动与AI产业从"算力基建"向"应用落地"的演进阶段相吻合。

　　高股息/红利资产。在市场震荡期，高股息板块展现出较强韧性。建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。

　　超跌与景气细分领域。前期调整较深的创新药、生物科技、医疗保健等板块，在本周已有亮眼表现，短期仍可能有催化机会。

（文章来源：财联社）