人民银行13日开展2240亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%，与此前持平；鉴于当日有70亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放2170亿元。

　　上周（7月6日-10日）央行逆回购合计净回笼6165亿元，3M买断式回购超量续作2000亿元。具体来看，周一2000亿元3M买断式回购超额续作落地，不过短端逆回购依旧连续净回笼，直至周五，逆回购余额已降至620亿元。即便如此，市场资金面始终维持自发宽松状态，资金利率并未随着回笼操作转为上行，DR001在1.36%-1.37%区间窄幅运行，DR007也基本稳定在1.38%附近，紧贴政策利率波动。

　　兴业证券分析称，资金面自发宽松的动力，或是跨季后信贷需求的退潮。7月通常是全年信贷投放的绝对洼地。结合票据利率历史走势，以1M品种为例，月初利率多维持平稳，直至月末最后一周，随着信贷规模压力逐步显现，银行集中收票填充额度，票据利率快速下行至1%以下，甚至触及零利率。而今年节奏有所前置，7月9日1M利率便单日大幅下行10BP至0.50%，拐点显著早于往年。与此同时，1-9日大行累计收票达1479亿元，也高于去年同期的1003亿元。二者均指向跨季后银行信贷投放压力有所抬升，票据冲量需求或较往年同期更为明显

　　聚焦本周（7月13日-17日），将迎来税期（15-17日）。作为季初月，7月通常为缴税大月，参考2021-2025年同期数据，7月缴税规模基本落在1.7-1.9万亿元水平，对资金面的实际冲击并不大。另外，政府债净缴款规模上升至5687亿元，大税期走款与政府债大额缴款叠加，流动性预计面临2.2万亿元以上的资金缺口。

　　业内人士指出，若本周资金压力增大，央行可能也会同步加大逆回购投放予以呵护。同时，恰逢9000亿元6M买断式逆回购到期窗口，央行有望适当净投放。此外，隔夜逆回购工具也不排除在税期重启，平抑资金面阶段性波动。此前该工具已在跨季时点投入使用（6月29-30日分别投放3000、6000亿元），以平滑跨季前后资金利率的凸点。

　　财通证券则预计，在税期、政府债缴款压力抬升和央行中长期资金到期量较大的三重扰动下，资金利率可能有波动，但央行或延续中长期投放进行对冲，短端也不排除启用隔夜逆回购工具平抑资金利率波动，资金面或维持均衡偏松。整体而言，前期资金利率没有过度下行，月中的反弹可能也弱于季节性。

　　消息面上，中国人民银行货币政策委员会2026年第二季度例会日前召开。会议研究了下一阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。

　　中信证券首席经济学家明明认为，“前瞻性”意味着货币政策操作将会领先实体经济和资本市场变化，“灵活性”则意味着货币工具操作将会及时进退，而“针对性”意味着下一阶段央行将继续加大对结构性支持领域的关注。

　　财通证券首席经济学家孙彬彬认为，二季度货币政策委员会例会对外部环境定调趋中性，对国内经济强调“结构分化”；货币政策延续“适度宽松”并删除“综合运用多种工具、加强货币政策调控”的表述，短期内实施总量型工具的概率下降；叠加双循环表述升温、政策叙事更兼顾内需修复与外部开放，整体利好债市。

　　中国银河证券表示，货币政策层面适度宽松总定调和保持流动性充裕表述与一季度保持一致，但提出要增强政策前瞻性灵活性针对性，与一季度加强货币政策调控的表述有所不同，更加侧重力度、节奏和时机而非但单方面的支持性措施，降准降息时点和空间仍待观察。

（文章来源：新华财经）