随着日元汇率近几日持续下跌至“1986年以来新低”，市场正饶有趣味地揣测日本政府何时被迫展开新一轮外汇干预。

　　截至发稿，日元对美元的最新汇率报162.7，距离踩过160“干预线”的6月中旬已有整整两周。

　　（美元/日元日线图，来源：TradingView）

　　此时此刻，交易员们心里只有一个问题：被称为“日元先生”的日本财务省国际事务副大臣三村淳，到底要等到什么时候采取行动？

　　“日元先生”发声

　　在日本汇率持续下跌的节骨眼上，三村淳周三接受媒体采访，仅作出一番不痛不痒的表态。

　　日本外汇政策负责人对两个月前的那次干预评价道：“从市场此后的走势来看，我认为那次干预显然起到了作用。”

　　他还表示，那次干预没有遭到美国方面的反对，同时“双方官员的沟通频率远高于大多数人的想象”。

　　作为背景，日本政府在4月底至5月期间，投入创纪录的11.73万亿日元（约合人民币4900亿元）来支撑日元汇率。但核心问题在于，那次干预的效果已经全部灰飞烟灭。

　　据悉，三村淳在最新表态期间对是否“准备采取果断行动”保持回避立场。有解读称，这显示出日本当局能够忍耐汇率进一步下跌后再采取行动，也有可能是为了“偷袭空头”放烟雾弹。

　　“偷袭”时机就在眼前

　　市场的猜测并非空穴来风。日本政府一向喜欢在节假日突袭外汇市场，因为在交易量稀薄的情况下，同样的资金能打出更好的效果。

　　凑巧的是，本周五正好是美国金融市场放假的日子。

　　野村证券首席外汇策略师后藤祐二郎表示，鉴于日元本周持续下跌，当局展开外汇干预的可能性“相当高”，很可能在日元跌破163水平时实施，也可能会选择在美国假期的交易清淡时段进行。

　　也有分析师认为，日本官员很有可能希望出其不意地痛击一把空头。

　　花旗银行日本外汇策略师高岛修表示，在4月底日本干预前，三村淳曾向空头发出“最终警告”，此举可能削弱了货币干预的效果。对于三村淳而言，沉默其实也是一种策略。

　　野村的后藤祐二郎也表示，三村淳的忍耐，或许是为了将投机者诱入陷阱。

　　他表示：“我认为当局的沟通方式发生了变化，他们希望制造出意外因素。大多数客户原本认为当局会在162日元左右进行干预，而现在这一水平已被突破，一些投资者可能会加大做空日元的力度。这样一来，若突然进行干预，其影响将会更加显著。”

　　更严峻的现实：干预了也没用？

　　非常有趣的是，市场普遍认为“日本当局又要展开干预”的同时，也广泛认为在当前的宏观环境下，日本介入市场的努力无法改变日元贬值的大方向——只要美联储的政策利率持续远高于日本，日元就很难靠外汇操作“翻身”。

　　更糟糕的是，眼下美联储的政策方向更偏向于加息，而不是降息。

　　富兰克林邓普顿研究所的全球投资策略师Christy Tan解读称：“干预措施可以减缓货币贬值速度、遏制投机行为过热，并表明官方的不满情绪。但它们无法改变基本的利差规律。”

　　她补充道：“只要投资者能够以低成本借入日元，再用其换取更高收益的美元收益，套息交易就会持续压低日元汇率。”

　　对日本政府而言，日元汇率的走向具有两面性：一方面，日元贬值会推高进口商品价格，挤压家庭预算，并有可能加剧通胀预期；另一方面，更低的汇率能够提升出口商的海外盈利，这部分解释了为何日本股市在日元贬值的背景下继续上涨。

　　Christy Tan感叹称：“东京方面希望日元走强，却又不愿完全承担为此所需付出的政策成本。”

　　除了资本市场的博弈外，日本政府还要面对国际货币基金组织（IMF）的规则限制。

　　德国商业银行策略师Michael Pfister介绍称，根据IMF的规则，如果日本想要保持自由交易货币地位，那么从现在到11月，其只能再干预两次汇率，每次持续时间不超过连续三个交易日。

（文章来源：财联社）