6月30日，四川远海国际旅行社股份有限公司（下称“远海国旅”）正式向港交所递交招股书，冲刺港股上市。作为国内头部全球化旅游目的地管理服务商，公司凭借疫后旅游行业复苏实现业绩大幅攀升，但招股书同时披露，企业增长动能已现放缓迹象，且面临行业竞争、运营安全、客户集中等多重经营风险。

　　招股书披露的经审计财务数据显示，2023至2025年，远海国旅整体营收规模持续扩容，依托出境游复苏实现阶段性高增长。报告期内，公司营业收入分别为7.88亿元、16.04亿元、21.44亿元。分年度来看，行业复苏红利带动2024年营收同比大幅攀升103.7%，实现营收翻倍；2025年行业复苏红利消退，营收同比增速回落至33.6%，整体增长节奏显著放缓。

　　盈利层面，公司营收规模扩张带动利润大幅增长，毛利率持续稳步提升。根据港交所招股书审计数据，2023至2025年，公司年度净利润分别为818.6万元、4920.1万元、6113.2万元；其中2024年净利润同比暴涨501%，为疫后旅游市场复苏带来的阶段性业绩爆发，2025年净利润同比增速回落至24.2%，盈利增长动能明显走弱。同期公司毛利率分别为11.9%、13.3%、14.3%，逐年稳步上行，主要得益于规模化运营降本增效与高附加值产品结构优化。对应净利率分别为1.0%、3.1%、2.9%，2025年净利率小幅回落，反映出公司费用抬升、盈利边际质量略有承压。据弗若斯特沙利文行业报告，按2025年收入统计，远海国旅位列全球旅游目的地管理服务商第三名、亚洲客源市场服务商首位，行业市场地位突出。

　　亮眼的阶段性复苏业绩背后，招股书明确披露多项核心经营风险，制约公司中长期成长空间。

　　首先是业绩增速持续放缓风险，随着出入境旅游市场全面复苏，行业告别高速修复周期，进入常态化平稳发展阶段。公司营收、净利润增速自2024年高点持续回落，增收提速能力明显减弱，叠加2025年净利率小幅下滑，未来业绩能否维持稳健增长存在不确定性，增长天花板逐步显现。

　　其次是运营安全与服务风险。远海国旅业务涵盖车辆、船舶等客运配套服务，招股书坦言，日常运营中可能出现交通意外、服务纠纷、人身财产安全事故等突发情况。尽管公司已按行业规范购置保险，但保险赔付无法完全覆盖所有损失，一旦发生重大安全事故，不仅会产生直接经济损失，还将损害品牌口碑，对业务开展造成冲击。

　　此外，公司存在头部客户集中与合作不确定性风险。招股书明确提示，报告期内公司存在单一客户营收占比超10%的情形，核心客源集中于头部电商平台。若核心客户调整采购策略、缩减合作规模或终止合作，且公司无法快速拓展新增客源对冲缺口，将直接造成营收、利润承压。同时，旅游目的地管理行业准入门槛较低，市场中小参与者众多，同质化竞争激烈，若公司无法持续迭代产品、维持服务与定价优势，或将面临客户分流、毛利率进一步承压的问题。

（文章来源：深圳商报·读创）