贵金属：美联储9月加息概率初降或支撑贵金属价格

　　【重要资讯】

　　1. 霍尔木兹海峡再起波澜：伊朗被曝谋求一年400亿“买路钱”，船只遇袭后疏散行动暂停。美联储三把手威廉姆斯：当前利率足以遏制通胀，预计2028年重返2%目标。（华尔街见闻）

　　2. 美国一季度GDP终值上修至2.1%，但消费走软暗藏隐忧。美国5月PCE物价指数同比上升4.1%，核心PCE同比3.4%创三年新高。美国5月耐用品订单环比降4.5%，创近一年最大跌幅，核心资本品数据意外大涨1.6%。（华尔街见闻）

　　【多空逻辑】

　　中美与美伊等地缘政治风险溢价趋降，美国正式松绑伊朗于26年8月21日前出口石油，叠加美国5月个人消费支出价格指数PCE年率高于前值但持平预期，领先指标显示美国6月消费端通胀CPI年率或环比下降，使美联储26年9月加息概率有所下降，或使贵金属价格有所反弹，但是仍需警惕美国财政部和美联储推动强美元战略。

　　【交易策略】

　　前期空单逢低止盈；伦敦金关注3500-3700附近支撑位及4500-4900附近压力位，沪金760-810附近支撑位及980-1070附近压力位，伦敦银30-50附近支撑位及70-90附近压力位，沪银7400-12300附近支撑位及17200-22200附近压力位；伦敦铂价关注1480-1620附近支撑位及1870-2170附近压力位，国内铂价关注360-400附近支撑位及460-540附近压力位；伦敦钯价关注1070-1200附近支撑位及1340-1600附近压力位，国内钯价关注260-300近支撑位及330-400附近压力位。（观点评分：0）

　　【风险提示】国内外经济及货币与财政政策变动，海外地缘政治风险变动

铜：矿端生产冶炼受限和美联储加息预期降温或支撑铜价

　　【多空逻辑】

　　供给端，中国铜精矿进口指数持续为负，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内北方和南方粗铜加工费较上周升高或下降且处相对低位，中国废铜阳极板产能开工率较上周下降，铜冶炼厂6-8月检修产能或趋减；美国计划6月30日前确定是否自27年1月对进口电解铜加征15%或30%关税。需求端，高位铜价使下游新增订单放缓而现货成交困难，再生铜制杆产能开工率较上周升高，精铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周下降。库存端：上期所电解铜库存量较上周减少；中国铜冶炼厂电解铜厂库量(在途量)较上周减少(增加)，中国电解铜社会库存量较上周减少；中国保税区电解铜库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周减少；COMEX铜库存量较上周增加。综上所述，全球铜精矿供需预期持续偏紧，美国6月底前或决定是否对电解铜加征进口关税，美联储9月加息概率有所下降，或使沪铜价格有所反弹。（上海有色网）

　　【交易策略】

　　前期空单逢低止盈；关注沪铜在90000-98000附近支撑位及109000-115000附近压力位，伦铜在11700-12400附近支撑位及14200-14600附近压力位，美铜在5.2-5.6附近支撑位及6.8-7.1附近压力位。（观点评分：0）

　　【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

铝产业链：海外铝锭供给偏紧和美联储加息预期降温或支撑铝价

　　氧化铝

　　【多空逻辑】

　　几内亚排除实施出口禁令或配额制但是将于6月推出铝土矿出口调控政策，国产(几内亚和澳洲)铝土矿价格较上周下降(升高、升高)，使国产铝土矿产氧化铝生产利润为正但部分进口铝土矿产氧化铝生产利润为负；中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周下降(减少)，使上期所氧化铝日度库存量较上周减少，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周减少，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周减少，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周增加，全国氧化铝总库存量较上周减少；印尼新建氧化铝产能投产持续爬坡，海湾国家原本进口的氧化铝流向国际市场，使海外氧化铝供给量增加。综上所述，国内上半年氧化铝新增产能投产预期较多，中东铝厂减停产对海外氧化铝需求减少，叠加几内亚政府迟迟未能推出铝土矿出口调控政策，或使氧化铝价格有所调整。（上海有色网）

　　【交易策略】

　　暂时观望，关注2400-2600附近支撑位及3150-3300附近压力位。（观点评分：0）

　　电解铝

　　【多空逻辑】

　　供给端，印尼与越南及欧美大量新增或停产产能在二三季度满复产，霍尔木兹海峡重开引导中东电解铝超200万吨减停产产能复产和累积库存出口预期，但是难改全球三季度电解铝供需预期偏紧；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周升高，且国内电解铝新增置换产能预期有限。需求端，下游订单缩减致备库意愿低迷而采购节奏偏弱，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中铝线缆产能开工率较上周升高，铝型材、铝板带、铝箔产能开工率较上周下降。库存端，上期所电解铝库存量较上周减少；中国电解铝社会库存量较上周减少；中国保税区电解铝库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周减少。综上所述，中东电解铝减停产产能复产和累积库存出口预期难改全球三季度电解铝供需预期偏紧，国内电解铝社会库存量震荡趋降，美联储9月加息概率有所下降，或使沪铝价格有所反弹。（上海有色网）

　　【交易策略】

　　前期空单逢低止盈；关注20000-21000附近支撑位及25700-26200附近压力位，伦铝在2500-2700附近支撑位及3700-4100附近压力位。（观点评分：0）

　　铝合金

　　【多空逻辑】

　　供给端，海外废铝采购竞争激烈，国内反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧，部分再生铝企业被迫控产，或使中国废铝6月生产量(进口量)环比减少(减少)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周持平；中国再生铝合金ADC12日度生产利润转正，使中国再生铝合金产能开工率较上周下降。需求端，国内传统消费淡季使下游压铸企业新增订单有限而刚需或少量采购为主。库存端，上期所铸造铝合金日度库存量较上周减少，中国铝合金社会库存量较上周减少，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周减少，中国再生铝合金企业原料（成品）库存量较上周减少（减少）。综上所述，国内废铝供需预期偏紧，国内铝合金库存量初现下降，美联储9月加息概率有所下降，或使铝合金价格有所反弹。（上海有色网）

　　【交易策略】

　　前期空单逢低止盈；关注20500-21400附近支撑位及24500-25500附近压力位。（观点评分：0）

　　【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

锡：海内外锡锭去库和美联储加息预期降温或支撑锡价

　　【多空逻辑】

　　供给端，缅甸佤邦锡矿因工业炸药审批及雨季露天开采与运输受限而复产进度缓慢，使中国对缅甸锡矿25年11月-26年5月每月进口量为5600-7300吨（较25年1-10月每月进口量约900-3200吨显著增加，但仍显著少于23年10月至24年3月每月进口量约10000-21000吨），国内锡精矿加工费有所升高或预示供需紧张状态缓解；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（持平）。需求端，美国科技巨头26年一季度财报利润超预期引导人工智能等领域乐观需求预期。库存端，上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周减少。综上所述，缅甸佤邦锡矿复产缓慢和雨季生产受限，海内外精炼锡库存量有所下降，美联储9月加息概率有所下降，或使沪锡价格有所反弹。（上海有色网）

　　【交易策略】

　　前期空单逢低止盈；关注334000-352000附近支撑位及418000-435000附近压力位，伦敦锡43000-45000附近支撑位及54500-56500附近压力位（观点评分：0）

　　【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

铅：区间整理

　　【重要资讯】

　　1. SMM调研显示，华北某小型再生铅冶炼企业设备突发故障，其精铅生产线现已全面停产，复产时间暂未明确，本周该厂精铅供应量减少约550吨。

　　2. 6月24日【LME0-3铅】贴水31.61美元/吨，持仓174663手增1258手

　　【多空逻辑】

　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.77%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.77%。

　　基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧；再生铅方面，开工低位持稳，部分炼厂有复产/提产预期，但近期废电瓶供应端压力凸显，再生铅炼厂原料到货不佳，行业冶炼亏损进一步扩大，或将对再生铅产量造成一定制约；下游市场则处于消费淡季，开工偏弱。

　　整体来看，铅市呈现供强需弱格局，累库压力较大，上方空间有限，考虑铅精矿及废电瓶均处于偏紧状态，铅价下方支撑亦较强，预计短期维持区间整理为主，前期多单可继续持有，后续持续关注产业链复产及宏观情绪变动。

　　【交易策略】多单持有。

　　【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

　　（观点评分：0）

锌：高位整理

　　【重要资讯】

　　1. SMM调研显示，截至本周四(6月25日)，SMM七地锌锭库存总量为27.59万吨，较6月18日增加0.79万吨，较6月22日增加0.07万吨，国内库存增加。

　　2. 6月24日【LME0-3锌】升水6.45美元/吨，持仓266310手增325手

　　【多空逻辑】

　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌1.72%，沪锌主力合约较前日下跌1.58%。上海地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至-30元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至-70元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至-75元/吨。

　　基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-71.76美元/干吨；国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂亦处于提产状态，对原料需求增加，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比下降150元/金属吨至-200元/金属吨，供给端来看，锌锭产量稳中有增，但需关注TC持续走弱后炼厂减产情况；需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。

　　整体来看，锌市基本面供需双增，矿端依旧维持偏紧格局，且能源扰动使得海外炼厂复产不确定性增强，为锌价提供一定支撑，基本面变动有限，锌价走势仍由宏观情绪主导，预计短期高位整理为主，后续关注利润收缩后炼厂开工情况。

　　【交易策略】暂时观望。

　　【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

　　（观点评分：0）

工业硅：震荡整理

　　【重要资讯】

　　1. SMM统计6月25日工业硅主要地区社会库存共计55.6万吨，较上周减少0.3万吨。（注：不含内蒙、甘肃、宁夏等地）

　　2. 6月25日，国家能源局发布1-5月份全国电力统计数据。截至5月底，全国累计发电装机容量40.1亿千瓦，同比增长11.0%。其中，太阳能发电装机容量12.6亿千瓦，同比增长16.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长17.0%。2026年5月，全国新增光伏装机8.68GW。

　　【多空逻辑】

　　上一交易日工业硅不通氧553#（华东）平均价格较前日下跌0.55%至9,100元/吨，421#（华东）工业硅平均价格较前日持平至9,400元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌0.59%至8,445元/吨。

　　基本面来看，西北地区生产阶段性扰动，个别厂家落实6月检修减产计划，预计一周左右恢复；西南产区逐渐进入丰水期，云南保山、四川乐山、凉山等核心产区电价下调至0.3-0.35元/千瓦时，生产成本下移带动当地硅企陆续复产，工业硅供给边际趋松。需求端来看，多晶硅企业或有小幅增产，但幅度有限，整体依旧维持减产态势，有机硅企业达成联动减产机制，后续开工或进一步走弱，对工业硅需求减弱，硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿有限。

　　综合来看，硅市过剩格局暂无实质性改善，加之西南产区陆续复产，盘面反弹后上方面临的套保压力较强，整体维持宽幅整理，区间操作为主，后续关注各地区电价变动及西南地区复产节奏。

　　【交易策略】区间操作。

　　【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

　　（观点评分：0）

多晶硅：震荡整理

　　【多空逻辑】

　　N型致密料较前一天持平至31.75元/千克；N型复投料价格较前一天下跌0.76%至32.60元/千克；N型混包料价格较前一天持平至30.75元/千克；N型颗粒硅价格较前一天持平至32.5元/千克；期货主力合约收盘价较前一天下跌2.33%至35,635元/吨。

　　供给端来看，硅料企业维持减产态势，5月产量环比提升至9.1万吨，据SMM调研数据，四川新增多晶硅基地计划投料复产，预计于6-7月正式出料，设计年产能约6万吨，预计6月产量维持小幅增势。需求端来看，终端暂无实质性好转，组件厂缺乏企稳动力，市场竞争短期难有缓和，价格承压；电池片厂家排产维持小量增势，库存不断累积，价格承压下滑；硅片端头部企业维持挺价共识，若需求持续走弱不排除下调排产。

　　整体来看，消息面利多与基本面承压存在分歧，尤其是估值相对偏低时，消息端刺激给予盘面较强的反弹弹性，但基本面的弱势格局使得现货难以跟涨，高库存压制盘面上行空间。后续持续关注政策端变动。

　　【交易策略】暂时观望。

　　【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

　　（观点评分：0）

镍和不锈钢：短期宏观压力较大

　　【重要资讯】

　　1. 据报道，能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺周三（2026年6月24日）在接受媒体采访时明确否认了有关2026年工作计划和预算（RKAB）中镍配额将增加到3.6亿吨的传闻，称“能源和矿产资源部从未发表过这样的声明”。此前，有不愿透露姓名的消息人士声称印尼政府正计划大幅提高镍矿产量，年中调整后RKAB总配额将升至3.6亿吨，而2026年上半年已发放的配额约为2.6亿吨。消息人士同时指出，配额放松计划仍存变数，最终决定权在能源和矿产资源部长巴赫利尔·拉哈达利亚手中。（上海金属网）

　　镍

　　【多空逻辑】

　　6月25日，沪镍主力合约探底回升，成交量为193980手（-4249），持仓量为52986手（-22295）。现货市场成交一般，基差由升转贴。供给端，菲律宾镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存累库；镍铁厂盈利缩小，6月国内排产小幅下降，印尼排产下降，镍铁累库；6月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损缩小。需求端，三元排产基本持平；不锈钢厂排产下降；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所增加，LME减少，社会库存增加，保税区库存持平。综上，硫磺价格高企与供应政策扰动抬升成本支撑，高库存与弱需求令镍价上方承压，中东局势缓和令宏观压力缓解，但海峡通航后硫磺价格或将回落，美联储议息会议偏鹰，预计镍价承压运行。

　　【交易策略】观望。

　　【风险提示】美联储降息预期变化、印尼与菲律宾供应扰动

　　（观点评分：0）

　　不锈钢

　　【多空逻辑】

　　6月25日，不锈钢主力合约低位震荡，成交量为248132手（+55095），持仓量为107779手（-7142）；现货市场成交一般，基差升水扩大。库存来看，上期所库存为94281吨（-116），上周300系社会库存为646200吨（-2900）。供给方面，6月不锈钢排产下降，300系排产基本持平。需求方面，终端需求一般。成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。综上，镍铁较纯镍价格更加坚挺，成本仍有支撑，库存压力不大，不锈钢基本面压力不及镍，预计不锈钢强于镍价震荡，但需注意下游倒逼成本下降的情况发生。

　　【交易策略】观望。

　　【风险提示】需求改善超预期、镍价大幅回落

　　（观点评分：0）

碳酸锂：警惕外围压力

　　【重要资讯】

　　1. TSX-V上市公司Brunswick Exploration（TSXV:BRW）宣布，其位于格陵兰Nuuk锂项目的含锂辉石伟晶岩走廊已确认延伸至距初始发现区3公里以上，新增一条伟晶岩带，使矿化系统的规模和宽度扩大近一倍。目前，Ivisaartoq矿区共发现9条含锂辉石伟晶岩，单条最长可达400米、宽40米，目测锂辉石含量最高达50%。该矿化走廊目前规模为4公里长、1公里宽，而公司Mirage项目含锂伟晶岩走廊为6公里长、3公里宽。Nuuk项目位于格陵兰西南部，靠近首府努克，交通便利。（上海金属网）

　　2. Kodal Minerals公布截至2025年12月31日的九个月审计结果。Bougouni项目的运营情况：12个月内从开发商晋升为关键金属生产商。 该项目于2025年9月获得马里政府出口许可，每年（删除）向中国海南省（删除）运送12.5万吨精矿。与海南矿业签订了项目生产的锂精矿产品100%的取用协议。截至2025年底，生产锂精矿超过4万吨，产量逐步提升。2025年11月，首批28735吨精矿从圣佩德罗港出港，为该项目带来了首批销售。截至本次公告发布时，已通过KMUK的取用协议运输和销售超过69000吨精矿。首个完整年度的生产目标是稳定交付每月约1万吨锂精矿。（中联金）

　　【多空逻辑】

　　6月25日，碳酸锂期货主力合约震荡下行，成交量为320656手（+87646)，持仓量为454628手(+2311)。现货市场成交尚可，基差由贴转升。成本端，锂辉石精矿价格持平，锂云母价格下跌；供应端，上周碳酸锂产量上升，盐湖产碳酸锂下降，其他原料产碳酸锂上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量下降；6月，钴酸锂排产上升，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量上升；终端需求，新能源汽车产销延续复苏，3C出货量一般，6月储能电池排产上升。库存上，注册仓单49007（-108）吨，社会库存去库，冶炼厂与下游累库，其他去库。综上，国内产量保持高位，海外锂盐供应下降，动力需求复苏，储能需求旺盛，库存连续去库，基本面情况良好，仓单压力未进一步放大，价格跌至低位需求提供支撑，但当前宏观压力较大，预计价格区间震荡。

　　【交易策略】有买保需求的企业可以卖出虚值看跌期权，其他观望。

　　【风险提示】矿端停产扰动、宏观情绪波动、需求不及预期、监管政策变化

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（文章来源：宏源期货）