重要数据已落地，金银短期可能反弹
周四贵金属价格先抑后扬，金银价格收盘涨跌互现。COMEX黄金期货涨0.82%报4041.60美元/盎司，COMEX白银期货跌0.34%报57.89美元/盎司。在美国重要数据公布之后，近期持续下挫的贵金属出现一定的反弹。美国一季度GDP年化增速终值上修至2.1%，大幅优于第二次预估的1.6%。尽管商业投资在AI热潮拉动下骤增成为修正主因，但衡量内生动能的最终私人国内购买者销售额却下修0.7个百分点至1.7%，显示消费复苏仍有隐忧；同时一季度PCE价格指数小幅上修至4.6%。美国5月PCE物价指数同比上升4.1%，核心PCE同比3.4%创三年新高，符合市场普遍预期。经通胀调整后的实际消费支出环比增长0.3%，显示美国消费者在物价高企背景下仍维持较强支出意愿。美联储三把手威廉姆斯表示：当前利率足以遏制通胀，预计2028年重返2%目标。
美国PCE数据走高但符合市场预期，略微低于市场担忧的极值，叠加汽油价格回落使通胀预期降温。目前重要数据已公布利空靴子落地，市场的担忧情绪会暂时减轻，预计贵金属价格短期将有所反弹
美国通胀高企，伦铜偏弱震荡
周四沪铜主力偏弱震荡，伦铜隔夜止跌反弹至13300美金一线，国内近月结构转向平水，周四国内电解铜现货市场成交平淡，内贸铜对当月贴水25元/吨，昨日LME库存降至33.9万吨，COMEX库存升至66万吨。宏观方面：美国5月PCE同比+4.1%，核心PCE同比+3.4%，创三年新高，服务业通胀上行成为核心驱动，经通胀调整后的实际消费支出+0.3%，显示虽然通胀高企但美国消费者仍愿意维持刚性支出。外媒消息，伊朗军方昨日在海峡袭击了一艘过往商船，这使得刚刚才达成协议的全面重新开放条件再度面临考验，伊朗方面目前仍未正式确认水道已重新开放，并警告所有使用国际海事组织指定航行通过海峡的行为都将极具危险性，此外伊朗预计对霍尔木兹海峡的安全、安保和环境服务收费，每年将为相关国家带来400亿美元的收入，此外伊朗表示以军撤离黎巴嫩是继续谈判的重要红线。产业方面：俄罗斯诺镍（Nornickel）公司预计，2026年全球铜精矿市场将继续处于供不应求状态，缺口为75.1万吨，这将使加工企业的利润持续承压。
美国5月核心PCE创三年新高，伊朗又袭击海峡通行船只令宏观情绪承压，虽然油价得以回落但预计中东原油产能完全恢复仍需数月之久，美联储或将维持更长时间的高利率水平甚至启动加息，总体宏观不确定性较强；基本面来看，中断矿山复产缓慢，国内电解铜产量高企，传统行业消费略显乏力，国内社库低位运行，整体预计铜价短期将维持偏弱震荡。
宏观利空集中释放，沪铝创年内新低后跌势趋缓
周四沪铝主力收22935元/吨，跌0.17%。LME收3185.5美元/吨，涨2.26%。现货SMM均价22850元/吨，跌620元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价22860元/吨，跌590元/吨，贴水5元/吨。据SMM，6月25日，电解铝锭库存120.5万吨，环比减少3.7万吨；国内主流消费地铝棒库存14吨，环比减少0.35万吨。宏观面：美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平；核心PCE同比上涨3.4%，符合市场预期，为2023年10月以来的最高水平。另外，美国第一季度实际GDP终值年化增速上修至2.1%，高于修正值1.6%。5月耐用品订单环比下降4.5%，为近一年来最大降幅。
美国PCE数据基本符合市场预期，缓解了市场对美联储即将加息的过度担忧，推动美元回吐涨幅并走低，同时美债收益率小幅下行，铝价宏观压力放松，铝价夜盘跌势放缓。当前国内社库维持去化态势，LME库存约31万吨处近四年低位，基本面支撑下，空头情绪在短期集中宣泄后有所缓和，铝价短时有望企稳修复。
氧化铝
成本端支撑与远期过剩压制，独立震荡格局延续
周四氧化铝主力合约收2813元/吨，跌0.78%。现货氧化铝全国均价2774元/吨，涨6元/吨，贴水1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，涨1美元/吨。上期所仓单库存25.4万吨，减少11411吨，厂库5700吨，持平。
当前氧化铝呈现多空交织格局：几内亚铝土矿出口管制预期尚未落地，山西因安全环保检查部分氧化铝厂面临停产压产压力；但国内氧化铝总库存持续累积，仓单库存25.4万吨，5月净进口仍超15万吨。多空逻辑交织下，氧化铝独立于铝价走出区间震荡格局，短期预计维持在2800-3000元/吨区间运行。
铸造铝
跟随原铝破位下行，下方空间预计有限
周四铸造铝合期货主力合约收22580元/吨，跌0.44%。SMM现货ADC12价格为23850元/吨，跌150元/吨。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差2747元/吨，跌128元/吨，佛山破碎生铝精废价差1533元/吨，跌153元/吨。交易所库存3.3万吨，减少40吨。
铸造铝合金昨日在原铝暴跌的拖累下同步重挫。近期现货连续跌价行情下，下游客户采购积极性并未明显提升，仍以刚需采购为主，观望情绪浓厚，补库意愿不足。成本端废铝价格表现相对坚挺，尤其合规原料供应依旧偏紧，价格下跌反而进一步压缩废铝供应商利润空间，导致惜售情绪升温，原料流通受到一定影响，成本支撑强。整体市场宏观情绪略放松，叠加铸造铝成本支撑强，预计铸造铝企稳震荡。
锌
加息担忧放缓，锌价企稳震荡
周四沪锌主力ZN2608合约日内横盘震荡，夜间延续横盘，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23850~24130元/吨，对2607合约平水。下游逢低点价为主，贸易商上调现货报价，贴水收窄。SMM：截止至本周四，社会库存为27.59万吨，较周一增加 0.07万吨。
整体来看，美国通胀数据基本符合预期，缓解了人们对美联储即将加息的担忧，但美联储“三把手”、纽约联储主席均强调通胀，且美股“AI交易”的裂痕正在加剧，市场交投保持谨慎。锌价跌破24000重要支撑位刺激下游点价，现货贴水收窄，叠加加工费跌势不止，基本面提供弱支撑。短期美国数据靴子落地，加息交易有望阶段性放缓，预计锌价震荡盘整运行。
铅
宏观情绪驱动，铅价低位震荡
周四沪铅主力PB2608合约期价日内横盘震荡，夜间震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报16190-16275元/吨，对沪铅2608合约升水0-50元/吨。电解铅炼厂低价惜售情绪上升，持货商报价贴水亦是收窄，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水70-0元/吨，个别地区升水100元/吨或炼厂暂停出货。再生铅炼厂普遍低价惜售，报价稀少，小部分散单再生精铅报价维持对SMM1#铅升水25元/吨出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为6.75万吨，较周一减少0.13万吨。
整体来看，加息担忧减弱，美元涨势放缓，对风险资产压制削弱，铅价跟随有色板块企稳。电解铅及再生铅炼厂低价惜售情绪均有所增加，现货报价减少。但下游电池企业维持长单为主，终端消费改善不足，铅锭小幅去库但维持相对高位。短期宏观情绪驱动，基本面未有新增矛盾，铅价难改低位震荡。
镍
三元电池消费羸弱，镍价低位震荡
周四沪镍主力低位震荡，伦镍16700美金一线寻求支撑。宏观方面，美国5月PCE同比+4.1%，核心PCE同比+3.4%，创三年新高，服务业通胀上行成为核心驱动，经通胀调整后的实际消费支出+0.3%，显示虽然通胀高企但美国消费者仍愿意维持刚性支出。基本面来看，昨日金川镍升水升至1600元/吨，进口镍贴水100元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1145元/镍点，较上一日下降3.5元/镍点。政策端，能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长在周三接受媒体采访时，否认了有关2026年工作计划和预算（RKAB）中镍配额将增加到3.6亿吨的报道，其表示能源和矿产资源部从未发表过这样的声明。印尼政府表示，镍矿开采政策的核心目标是实现矿石供给与下游产业需求匹配，以支撑国内冶炼及电池产业链发展，而非单纯追求产量增长。这意味着未来配额制定将更多服务于下游不锈钢与新能源材料加工能力，而非矿山端利润最大化。
美国核心通胀创三年新高，中东局势存尾部风险，市场风险偏好承压；基本面上，印尼政府否认了有关今年RKAB中镍配额将增加到3.6亿吨的传闻，称镍矿开采政策的核心目标是实现矿石供给与下游产业需求匹配，而非单纯追求产量增长；供应端，硫磺供应瓶颈逐步解除，印尼MHP产量趋于恢复，当前国内湿法冶炼端原料较为充裕；下游方面，不锈钢厂淡季排产降温，而三元电池受到磷酸铁锂市场挤压，仅中高端电动车型对高镍三元保持需求增量，整体需求端略显乏力，整体预计镍价短期将延续低位震荡。
锡
费城半导体收涨，利好锡价弱反弹
周四沪锡主力SN2607合约日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对7月升水800-升水1200元/吨左右，云字头对7月升水1200-升水1500元/吨附近，云锡对7月升水1500-升水1800元/吨左右。
整体来看，美国PCE数据走高但略微低于市场担忧的极值，叠加汽油价格回落使通胀预期降温。但苹果公司宣布对Mac、iPad及多款硬件产品实施全球提价，美国科技股重挫，然芯片板块大涨，费城半导体指数收涨，利好锡消费。同时，全球锡资源匮乏且海外主要原料供应国扰动频发，原料端掣肘构成较强支撑。短期加息担忧缓解叠加需求保持较好预期，预计锡价有望弱反弹修复。
碳酸锂
多空交织，期价维持震荡
周四碳酸锂主力合约收于150840元/吨，跌5.54%。盘面资金流入，日增仓+2476。现货市场价格下行，SMM电碳价格-500元/吨，工碳价格-500元/吨，iFinD口径下基差转为贴水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格持平于2265美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌125元/吨至14925元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下跌70元/吨至4680元/吨。仓单合计49007手（-108手）。
基本面上，周产维系上升态势，矿端宽松逻辑再度被交易，短缺的概率逐步缩小。供需层面，供应端锂盐现阶段偏宽松，需求端略不及预期，排产数据环比+5.6%，不及预期中的+7%，同时库存端去库速度低于预期，高位仓单风险仍然存在。在多空交织下，碳酸锂市场预计维持震荡。
工业硅&多晶硅
基本面偏宽松，双硅继续震荡
周四工业硅主力收于8445元/吨，跌0.71%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9100和9100元/吨，#421硅华东平均价为9300元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存在31854手（+0手）。多晶硅主力收于35635元/吨，跌1.85%，N型多晶硅颗粒硅在32.5元/千克，N型多晶硅复投料在32.6元/千克，N型多晶硅致密料在31.75元/千克，基差维持贴水。多晶硅广期所仓单库存降至12900手（+110手）。
基本面来看，工业硅供应端弹性略有显现，西北生产出现阶段性扰动，预计减产一周左右，需求端跟进缓慢，有机硅及硅铝合金低负荷生产，多晶硅增量有限。在行业高位库存及基本面不佳情境下，工业硅短期维持震荡。多晶硅方面，受困于丰水期带来的产能压力和终端需求无转好迹象，产业链仍处于负反馈中，行业高库存消化压力较大，多晶硅预计维持震荡磨底态势。
（文章来源：铜冠金源期货）
