诺诚健华2025年刚刚扭亏为盈，2026年一季度归母净利润同比大增近5倍；一季报同时显示，经营活动现金流量净额继2025年年度首次转正后，今年一季度继续转正，达到422万元，不过出现短期波动，上年同期5652万元，当季营收中有约15%来自Zenas授权里程碑交付，核心产品奥布替尼管理层指引增速从此前35%—40%调整至不低于30%——利润结构中的BD贡献占比、经营现金流的波动性质，以及放量背后的费用投放效率，均有待持续跟踪。

　　机构调整盈利预测

　　2026年3月26日瑞银发布研报，将诺诚健华港股目标价从21.1港元下调至19.8港元，直言“今年指引略逊预期”。

（来源：网络）

　　资料显示，公司管理层预计2026年奥布替尼销售额同比增长不低于30%，整体药品销售同比增长逾35%——这略低于2025年实现的43%的药品销售增速，由于销售基数扩大，上市近6年的产品还是维持相对高速增长，且近两年诺诚健华实际达成均超过年初指引，市场也期待商业收入持续放量。

　　不过，5月22日，瑞银再度发布研报，将诺诚健华港股目标价上调至21.4港元，重申买入。

　　为核实准确性，《华夏时报》记者曾试图联系公司进行确认，并询问公司是否认同这一预期，以及请诺诚健华说明2026年盈利的主要支撑点和风险点，但并未收到答复。

　　股价方面，自今年4月16日公司A股股价冲到31.3元/股的年内高点后便开始走下坡路，到6月18日收盘，共43个交易日累计下滑23.45%；下滑幅度超过了Wind同行业指数7%以上。

　　记者发现，诺诚健华一季度经营活动现金流净额为422万元（上年同期5652万元），同比降幅较大，主要系当期营运资本支出节奏影响；值得关注的是，同期销售回款（5.13亿元）仍保持23%的同比增长，公司账面总现金相关结余相比2025年年末有所增加，且维持在79.2亿元的高位。

　　在投资活动现金流方面，诺诚健华今年一季度净流出高达5.07亿元，而上年同期为净流入0.78亿元。这一数据延续了公司去年净流出的情形。2025年全年，诺诚健华投资活动现金净流出2.47亿元。公司解释称主要系购买大额存单等现金支出增加所致。

　　然而，公司在2025年筹资活动现金流净增加了5270万元；今年一季度又增加了1.83亿元。

　　公司表示，主要是银行借款增加所致。

　　与此同时，截至一季度末，诺诚健华短期借款大幅增加至3.88亿元，较上年末激增超过2亿元。

　　就在6月16日，公司董事会审议通过了使用不超过30亿元闲置自有资金进行现金管理的议案，继续大手笔储存现金。

　　资金配置引关注

　　回看经营方面，盈利大幅增长。拆解来看，公司一季度公司营收5.29亿元，同比增长38.65%。

　　其中不仅包含药品销售收入4.50亿元，还包括与Zenas的授权许可协议完成后续里程碑交付带来的收入。

　　另一方面，诺诚健华的运营开支仍在增长。

　　2026年一季度，公司研发投入达2.29亿元，同比增长10.38%。这延续了公司在2025年全年高研发投入的情形，考虑到公司目前多条重要管线进入三期临床，海外布局也在加速，对比创新药同行业研发费用，诺诚健华的研发投入相对克制且仍有增长空间。

　　公司表示，研发费用增长是增加投资以推进技术平台创新及临床研究、达成里程碑费用增加以及人员成本增加所致。

　　销售费用同样高企。2025年全年销售费用达5.8亿元，同比增长38.1%，占药品销售收入的比例仍高达40.2%。

　　公司表示，主要是市场推广活动增加、商业规模扩大导致的人员成本增加以及新增坦昔妥单抗销售相关销售活动增加所致。

　　对此，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅对《华夏时报》记者表示，判断这类创新药企的内生盈利能力，从来都不是看净利润的账面数字，而是要看核心产品的销售增长率、销售费用率的下行趋势、新适应症的获批速度对应的营收增量，以及管线中后续产品的临床推进效率，尤其是剔除所有偶发性收入之后的经营性现金流净额，能不能覆盖研发投入和日常运营成本，才是衡量其是否真正实现自我造血的核心指标。

　　未来，诺诚健华能否提升盈利质量、降低成本从而回馈股东，《华夏时报》记者将会持续关注。

（文章来源：华夏时报网）