随着美国总统特朗普宣布美国与伊朗达成协议，并计划重新开放霍尔木兹海峡，华尔街开始重新评估全球石油市场的供需前景。

　　高盛在最新发布的油市报告中下调了未来两年的油价预测。该行认为，随着海湾地区石油出口恢复速度快于此前预期，全球原油供应紧张局面将有所缓解。不过，高盛同时强调，中东地缘政治风险并未彻底消失，油价未来仍面临明显的双向波动风险，而从风险收益角度来看，上行风险仍略高于下行风险。

　　霍尔木兹有望重开，促使高盛下调油价预测

　　此前，高盛预计波斯湾国家的石油出口将在今年8月底前恢复至战前水平，但在特朗普宣布美伊即将签署协议后，该行将这一时间点提前至7月底。

　　同时，高盛预计海湾地区整体产量将在今年10月前后恢复正常。

　　在此基础上，高盛将2026年第四季度布伦特原油价格预测从每桶90美元下调至80美元，并将2027年布伦特原油平均价格预测从80美元下调至75美元。WTI原油价格预测也同步下调至2026年第四季度75美元和2027年平均70美元。

　　（灰色虚线为高盛此前的预测，红色虚线为最新预测，绿色虚线是市场期货价格所反映的预期）

　　换而言之，如果供应恢复时间提前一个月，2026年第四季度和2027年的平均油价大约分别下降10美元和5美元。

　　海湾供应恢复或快于市场预期

　　尽管市场预计霍尔木兹海峡重开后也难以在短期内完全恢复通航，但高盛认为，出口恢复所需的条件实际上并没有想象中那么苛刻。

　　报告指出，海湾国家石油出口恢复至战前水平，并不意味着霍尔木兹海峡必须完全恢复正常流量。依靠沙特东西输油管道、阿联酋ADCOP管道以及部分绕行路线，即便霍尔木兹运输量仅恢复至战前约70%的水平，也足以支撑海湾国家出口恢复正常。

　　事实上，自3月初以来，波斯湾石油运输已经逐步改善。据高盛估算，海湾地区石油流量已从不足正常水平的30%，回升至目前接近50%的水平，总运输量达到约1100万桶/日。

　　高盛还认为今年夏季供应恢复甚至可能超过其基准情景。

　　一方面，当前OECD商业原油库存仍处于偏低水平，沙特和阿联酋有动力通过更大规模增产来稳定市场。另一方面，如果未来美伊协议进一步推动制裁放松，伊朗原油产量也有可能超过战前水平。

　　高盛特别指出，目前伊朗海上储存和运输中的原油规模仍接近1.2亿桶，一旦出口限制放松，这部分库存有望快速进入市场。

　　供应恢复并非没有阻碍

　　高盛也未完全排除供应恢复进程受阻的可能。

　　报告指出，当前最大的风险仍然来自地缘政治因素。如果未来地区冲突重新升级，或者商船再度遭遇袭击，航运企业可能继续保持谨慎，从而限制霍尔木兹海峡运输恢复速度。

　　此外，即便停火协议得以落实，潜在的海上排雷工作也可能拖延航运恢复时间。

　　更重要的是，高盛认为，霍尔木兹海峡重新开放并不意味着风险永久解除。如果未来核问题谈判再度陷入僵局，伊朗仍有可能再次采取措施限制海峡通行。

　　因此，中东供应恢复路径依然存在较大不确定性。

　　为什么油价不会在2027年崩盘？

　　按照高盛测算，随着海湾供应恢复、OPEC增产以及美国和拉美产量增长，2027年全球石油供应将远超需求增长。

　　该行预计，2027年全球石油市场将出现约320万桶/日的供应过剩规模，这在历史上属于相当明显的过剩状态。

　　但即便如此，高盛依然维持2027年布伦特油价75美元、WTI油价70美元的判断。原因在于，高盛认为库存和战略储备需求将吸收相当一部分新增供应。

　　首先，今年战争期间的大规模供应中断已经显著消耗库存。

　　高盛预计，2026年第二季度全球石油市场仍存在约500万桶/日的供应缺口，而OECD商业库存将在今年夏季降至近年来较低水平。

　　其次，全球正进入新一轮战略储油周期。

　　高盛预计，从2027年开始，全球战略储备建设将持续贡献超过110万桶/日的额外需求。其中既包括美国战略石油储备（SPR）补库，也包括新兴经济体增加战略储备。

　　在这种情况下，即便市场表面上出现供应过剩，库存积累速度也未必会像过去那样迅速，从而对油价形成支撑。

　　油价风险仍然偏向上行

　　高盛认为，未来油价面临的风险是“双向的，但整体偏向上行”。

　　在乐观情景下，如果霍尔木兹海峡恢复顺利、全球供应增长超预期，同时部分需求损失持续存在，那么布伦特原油价格在2026年底将跌至70美元/桶以下，到2027年可能跌至60美元附近。

　　（蓝色实线为基准情景预测，绿色实线为乐观预测，红色实线为悲观预测）

　　但在悲观情景下，如果霍尔木兹海峡持续受到干扰，海湾国家出口恢复缓慢，那么全球市场仍可能面临长期供应紧张。布伦特油价有可能在2026年底重新升至130美元以上，并在2027年维持约105美元的平均价格水平。

（文章来源：财联社）