前期，随着中证1000、国证2000等小微盘指数持续下跌，衡量市场冷暖的情绪指标再度临近0%分位数，大盘指数也运行至100日均线附近。一方面，美伊局势缓和、美国5月通胀数据符合预期，外部扰动逐渐平息；另一方面，6月下旬、7月A股美股再次迎来财报窗口，市场回到基本面定价主导。综合近期变化，市场新一轮情绪周期底部的信号已经显现。

　　一、市场位置：情绪指标降至0%分位数附近，热门产业均线偏离度已有消化，大盘到达100日均线。

　　（1）全A短线情绪指标周内已经降至1.1%水位。全A最近几次情绪接近0%后指数短期往往反弹，情绪接近100%时指数短期往往调整。该指标自5月13日的80%再度降至本周的接近0%的状态，这个位置上市场的短期担忧情绪已经释放较为充分，对应短期企稳反弹的可能性抬升。

　　（2）热门产业均线偏离度已明显消化，1个月前覆铜板、存储、科创芯片、光模块、光通信、光纤、半导体设备、玻纤指数均处于15%以上，而当前典型科技、锂电细分普遍回落至10%以下。

　　（3）上证综指、wind全A处在100日线附近，若没有外部黑天鹅、这个位置上机会大于风险。

　　二、中报窗口：市场再度临近基本面定价的阶段，中报传统/新兴产业的盈利裂口可能进一步拉大。

　　（1）日历效应：4月交易一季报、5-6月市场相对“不偏基本面”、7-8月再度交易中报。

　　（2）传统产业的基本面：5月中长期贷款增速回落至4.59%，信贷“票据强、中长贷弱”，白酒与恒生科技承压；地产整体尚未见底，但城市之间资产分化将会加剧；石油沥青开工率、螺纹钢表观需求等内需相关指标低于季节性，内需修复仍然缓慢。

　　（3）新兴产业的基本面：全球AI产业的数据跟踪显示，Q2依然维持在较高的景气预期。

　　（4）因此，中报季传统/新兴产业的盈利裂口可能进一步拉大。6月底开始，依次进入A股中报预告、美股正式中报、A股正式中报的窗口期，海外算力板块（光模块、光芯片、PCB、光纤光缆）等若短期调整、可能又是再次布局的机会。

　　三、除了AI之外，随着海外预期缓和，还有一些潜在值得关注的方向：有色、储能、创新药。

　　（1）有色：金属价格强势但股价调整，隐含对于海外变量的悲观预期；随着近期海外平稳，且也是中报预期确定的方向、或迎来超跌反弹机会。

　　（2）储能锂电：碳酸锂价格高位回落后，市场对于储能IRR及需求担忧缓解，行业基本面逐季改善。远期需求叠加AIDC配储预期。

　　（3）创新药：美生物医药指数与利率负相关显著，估值低位，随着利率稳定、迎来配置时机。

　　风险提示：地缘冲突超预期，使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性，使得全球流动性更快进入紧缩周期；国内稳增长力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。

（文章来源：广发证券）