SpaceX的“世纪IPO（首次公开募股）”将于本周五（6月12日）隆重登场，尽管市场对此翘首以盼，但投资者们愈发怀疑这家公司的1.77万亿美元目标估值是否名副其实。

　　最新一个怀疑的声音来自纽约大学斯特恩商学院教授、被誉为“估值院长”的阿斯沃思·达莫达兰（Aswath Damodaran）。他认为，该公司的价值实际上要低得多，他估计SpaceX的真实估值可能只有1.3万亿美元。

　　马斯克旗下的SpaceX本周五将在纳斯达克正式挂牌交易。该公司已敲定了每股135美元的发行价，拟通过出售约5.556亿股筹集750亿美元，估值有望达1.77万亿美元。

　　该公司业务构成异常多元，涵盖火箭、卫星通信和AI等领域。由于马斯克个人影响力巨大，同时公司业务跨度极广，因此其合理估值一直是市场争论的焦点。财务数据显示，该公司2025年营收增长33%，达到186.7亿美元；但净亏损仍高达49.4亿美元。

　　达莫达兰在一档播客节目中详细阐述了他的分析。他指出，分歧的主要来源是SpaceX对其人工智能业务潜在规模的假设，该业务包括xAI和Grok聊天机器人，后者是该公司今年早些时候收购的xAI开发的产品。

　　在IPO文件中，SpaceX估计其人工智能业务的潜在市场规模约为26万亿美元，占该公司预计28.5万亿美元总市场规模的绝大部分。达莫达兰表示，这些假设过于乐观。

　　对投资者而言，这场争论凸显了一个核心问题，即SpaceX的估值究竟是基于基本面，还是基于对人工智能未来增长的预期，而这笔IPO很可能成为史上规模最大的IPO之一。答案不仅会影响SpaceX上市后的表现，还会影响市场对其他高增长科技和AI公司（这些公司目前也处于高估值状态）的看法。

　　达莫达兰通过分别评估SpaceX的三大核心业务——火箭发射、星链卫星互联网服务和人工智能——来构建他的估值模型。他评估了每个业务单元的市场机会、可能的市场份额和潜在利润率。他认为人工智能业务是该公司发展最不成熟、距离盈利最远的业务。

　　尽管达莫达兰认为SpaceX的估值低于其拟定的IPO价格，但他同时表示，该股上市后仍有可能表现良好。鉴于该公司的知名度和投资者的热情，他表示，股价走势可能更多地受到市场动能和情绪的影响，而非传统的估值指标。

　　事实上，除了达莫达兰，多家权威机构和分析师也给出了远低于IPO目标的估值：

　　晨星公司（Morningstar）：给出公允价值约7800亿美元，仅为IPO目标的一半。他们认为xAI业务可能成为“价值损毁”因素，且在悲观情景下可能导致巨额损失。

　　丹麦养老基金AkademikerPension：将SpaceX列入投资黑名单，认为其合理估值不应超过1万亿美元，并批评其治理结构存在缺陷。

　　东财图解·加点干货

（文章来源：财联社）