5月A股先涨后跌，主要指数分化加剧。沪指跌1.06%，创指涨9.81%，创出历史新高，但资金似乎仍在“逢高出货”。

　　东方财富Choice数据显示，5月股票型ETF净赎回3486.71亿元，仅次于1月。此前1至4月分别净赎回7742.13亿元、816.42亿元、526.83亿元和2666.25亿元，前五个月净赎回金额合计15241.21亿元。

　　当月净赎回TOP10中，沪深300ETF占4席，沪深300ETF华泰柏瑞、沪深300ETF易方达、沪深300ETF嘉实、沪深300ETF华夏净赎回金额分别为503亿元、361亿元、287亿元和222亿元，合计净赎回1373亿元。此外，上证50ETF华夏和中证500ETF南方净赎回也超200亿元，科创50ETF华夏、科创50ETF易方达合计净赎回224亿元，创业板ETF易方达净赎回73亿元，化工ETF鹏华上榜前十，净赎回69亿元。

　　当月净申购TOP10中，除了行情火热的通信和电力板块，红利ETF霸榜。通信ETF国泰和通信ETF华夏分别位列第一和第五，净申购54亿元和23亿元，电力ETF广发跻身第十，净申购16亿元。除此之外，均是红利类ETF和证券ETF。红利类ETF占5席，合计净申购111亿元。证券ETF占2席，证券ETF国泰净申购25亿元、券商ETF华宝净申购18亿元。

　　展望未来，国盛策略认为，未来一个月，市场面临地缘、通胀、美联储议息等多重验证。一是地缘快速结束的预期能否实现，二是通胀预期在价格数据上的进一步验证，三是美联储新决策体系的验证。落脚资产定价，股票资产或将面临更多来自分母端的估值考验，结构上大致可能呈现两点特征：一是极致分化的成长/价值风格或面临再均衡，高切低及防御性的轮动需求预计将增多；二是科技成长类的长久期资产内部或面临业绩增速与确定性的割淘汰赛，真正具备高增确定性的成长类资产才有望抵御潜在的估值考验。

（文章来源：东方财富研究中心）