近期，北京前景无忧电子科技股份有限公司(下称"前景无忧")北交所IPO申请正式获得受理，公司计划公开发行不超过3600万股股票，募集资金5.74亿元，用于配用电智能物联终端产品生产制造基地建设、新型电力系统技术研发中心建设以及补充流动资金。

　　然而，在"专精特新"的光环背后，高达99.99%的电力系统行业依赖、2025年营收净利双降等问题，成为市场关注的焦点。

营收净利同下滑

　　据悉，前景无忧是一家专注于新型电力系统配用电领域的高新技术企业，提供载波通信产品、计量产品、配网产品和电力数字化解决方案及服务。公司成立于2009年4月，并于2026年5月6日向北交所递交招股说明书，拟从新三板转战北交所IPO。

　　作为国家级专精特新“小巨人”企业，前景无忧将新型传感、量测、物联通信、边缘计算和人工智能等数字化技术应用于新型电力系统。从收入结构来看，公司第一大业务为载波通信产品，占主营业务收入比例为31.87%；其次为配网产品（23.96%）、电力数字化解决方案及服务（22.76%）和计量产品（21.40%）。

　　根据招股书披露的数据，2023年至2025年（下称“报告期”），公司实现营业收入分别为5.82亿元、7.02亿元、6.94亿元，同期，归母净利润分别为0.87亿元、1.08亿元、0.95亿元。其中，2025年营收和净利出现同步下滑，营业收入同比下滑1.04%，净利润同比下滑12.12%。

　　值得注意的是，这是公司近年来首次出现业绩负增长，对于业绩下滑的原因，公司在招股书中并未给出明确解释，但结合市场分析来看，主要有以下几方面因素。

　　一方面是由于电力行业投资节奏变化，2025年国家电网部分地区的投资计划有所调整，导致部分项目延期，而随着新型电力系统建设的推进，越来越多的企业进入电力物联网领域，市场竞争日趋激烈；同时，公司正在从单一的硬件产品向"硬件+软件+服务"的综合解决方案转型，转型期对短期业绩产生一定影响。

　　另外，与同行业公司相比，前景无忧的毛利率水平相对较低。报告期内同期公司可比公司毛利率均值分别为38.45%、39.66%、34.99%，均高于前景无忧的34.25%、32.99%、33.09%，。

　　公司对此解释称，主要原因有三点，一是同行业可比公司向客户提供的载波通信模块产品使用的通信芯片由自主研发生产，而公司主要委托其他公司进行通信芯片设计生产；二是同行业可比公司载波通信产品以自产为主，公司产品主要采用外协加工模式生产，加工成本高于可比公司；三是2023年和2024年，公司载波通信产品非终端客户销售占比较高，向该类客户销售的产品毛利率低于终端客户销售毛利率。

客户高度集中

　　同时，前景无忧面临着极为严重的客户集中度和行业依赖风险。报告期内，公司来源于电力系统行业的收入占营业收入的比例分别为99.95%、99.97%和99.99%，几乎将全部身家押在了电力系统这一个行业上。

　　客户集中度同样处于高位。报告期各期，公司向前五名客户销售金额占营业收入比例分别为86.87%、82.27%和82.61%。其中，国家电网是第一大客户，各期分别贡献了43.85%、41.96%、56.79%的收入，占比呈持续攀升趋势。

　　按照IPO监管口径，发行人来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%的，原则上应认定为对该单一大客户存在重大依赖。前景无忧2025年对国家电网的销售收入占比已达56.79%，明显超过了这一红线。

　　公司对此解释称，客户集中度较高"主要系电力、电网行业特性所致"，电力行业天然具有集中属性，国网、南网主导行业采购，此结构符合行业规律；且公司与核心客户合作多年、粘性极强，同时主动开拓海外及非电网客户，不存在单一客户或行业依赖，经营稳定有保障。

　　市场分析人士指出，如果未来宏观政策、电力产业政策以及电网发展规划发生变化导致电力建设投资规模下降，或者公司不能持续保持核心竞争力、维护好客户关系，公司的经营业绩将受到重大不利影响。

　　此次，公司计划使用5000万元募集资金补充流动资金，以满足公司业务发展对资金的需求。根据招股书，截至2025年末，公司账上货币资金高达3.93亿元，占其总资产的47.92%，资产负债率仅为33.52%，财务状况较为稳健。

　　此外，报告期内公司进行了三次现金分红，合计分红高达7560万元。这种"先分红、后募资补流"的操作，引发了部分投资者的疑问，既然公司有资金用于分红，为何还要向公众伸手要钱？

（文章来源：IPO日报）