摩根大通在最新发布的贵金属报告中表示，近期贵金属市场整体陷入观望期，投资者兴趣明显降温，但长期牛市逻辑并未被破坏。

　　该行指出，当前市场最大的变量仍然来自中东局势和美联储政策预期，在这些宏观不确定性消退之前，黄金短期可能维持震荡，但随着下半年风险缓解，投资者需求有望重新回归，推动金价重启上涨趋势。

　　黄金陷入盘整，因投资者兴趣明显降温

　　报告称，目前黄金价格处于技术性盘整阶段，上方受到50日均线约4730美元压制，下方则受到200日均线约4340美元支撑。

　　随着投资者参与度明显下降，黄金ETF资金流趋于停滞，COMEX黄金期货持仓和成交量也维持低位。

　　摩根大通认为，市场之所以暂时对黄金失去兴趣，主要因为投资者正担忧：随着霍尔木兹海峡局势升级、油价持续上涨，通胀重新升温可能促使美联储重新加息。

　　在这种环境下，投资者缺乏对黄金短期走势的明确判断。但摩根大通强调：“这是暂停，而不是趋势逆转。”

　　黄金长期牛市逻辑仍然完整

　　摩根大通表示，支撑黄金长期上涨的核心因素实际上并未改变，甚至因为当前地缘政治局势而进一步强化。

　　该行列出了多项长期利多因素，包括美国财政赤字与债务风险、全球“去美元化”趋势、地缘政治碎片化、长期通胀与货币贬值风险、各国央行持续推进储备多元化。

　　摩根大通认为，上述这些因素目前暂时被市场忽视，但它们并没有消失。

　　报告指出，一旦中东局势缓和、能源价格风险下降，投资者将重新回到黄金市场。

　　摩根大通提出了一个关键判断：在其基准情景下，霍尔木兹海峡将于6月重新开放。

　　该行的逻辑是，全球石油库存正在快速下降，市场最终将迫使石油运输恢复正常。而这一变化对黄金走势至关重要。

　　一旦海峡恢复通航，油价上涨压力将缓解，通胀担忧会下降，美联储加息预期也将随之回落，美元与美债收益率可能走弱。

　　届时，已经大幅减仓黄金的投资者可能重新增持黄金资产，从而推动金价再次挑战4900至5100美元关键阻力区间。

　　摩根大通仍预计黄金年底冲向6000美元

　　虽然摩根大通下调了短期黄金需求与价格预测，但其并未改变长期看涨立场。

　　根据该行最新预测，黄金2026年均价预计为5243美元/盎司；2027年均价预计达到6263美元/盎司；2026年第四季度目标价仍为6000美元/盎司。

（摩根大通对金银价格的预测）

　　摩根大通预计，随着能源与通胀不确定性逐渐消退，2026年下半年黄金ETF资金流、央行购金以及实物需求都将重新增强。

　　报告也指出了黄金面临的最大风险。

　　如果美国经济与就业持续强劲，同时通胀进一步上升，美联储可能被迫重新进入加息周期。

　　在这种情景下，随着实际利率上升，黄金ETF可能持续流出，投资者对黄金配置需求下降，从而对金价形成压力。

　　但摩根大通认为，这一情景发生概率仍然较低。

　　白银最强上涨逻辑正在减弱

　　相比黄金，摩根大通对白银的态度开始趋于谨慎。

　　报告指出，过去一年白银大幅跑赢黄金，核心原因是全球白银市场极度紧张，但这一供需紧张局面正在缓解。

　　目前，COMEX白银库存已经恢复，白银ETF持仓下降，印度需求减弱，光伏行业需求放缓，都在削弱白银上涨动力。

　　其中，光伏行业变化尤其关键。

　　摩根大通预计，2026年全球光伏行业对白银需求可能下降30%，相当于减少约6000万盎司需求。

　　原因包括光伏行业进入去库存阶段、铜替代银趋势加速、节银技术快速推广、0BB与HJT等新技术降低白银使用量。

　　在光伏电池片中，BB代表“主栅”（Busbar），即用于收集电流的金属电极线。0BB意味着取消传统电池片正面和背面的主栅，仅保留用于收集电流的细栅（或称副栅）。

　　摩根大通认为，在连续五年供应短缺之后，全球白银市场可能在今年重新回到供需平衡，并于明年进入小幅过剩。

　　尽管如此，摩根大通仍然预计，随着黄金重新上涨，白银价格也会被带动上行，2026年第四季度白银均价将达到90美元/盎司。

　　但该行也强调，白银未来恐怕难以继续像过去一年那样大幅跑赢黄金。

　　铂金优于钯金

　　在铂族金属方面，摩根大通明确表示更偏好铂金，而非钯金。

　　报告指出，铂金市场仍存在持续供应短缺，中国需求依旧强劲，且矿山新增供给增长缓慢。

　　鉴于上述因素，摩根大通预计，2026年第四季度铂金均价将达到2400美元/盎司。

　　相比之下，钯金则面临汽车催化剂需求持续下滑、电动汽车替代加速以及长期需求结构恶化。

　　虽然俄罗斯减产暂时支撑市场，但摩根大通预计钯金市场未来几年将更快恢复平衡。

　　该行预计，2026年第四季度钯金均价约为1600美元/盎司。

（文章来源：财联社）