每经评论员杜宇

　　5月14日，电子城（SH600658）年度股东会决议公告显示，涉及控股股东北京电控的23亿元反担保及5亿元借款抵押担保两项议案均遭股东否决。这一结果颇为罕见，即便北京电控年营收超2300亿元、净利润超70亿元，股东仍对上市公司的财务安全投下不信任票。

　　业绩恶化呈加速态势。电子城2025年营收11.66亿元，同比骤降44.76%；归母净亏损18.49亿元，亏损额较2024年的15.80亿元进一步扩大。2023年至2025年，公司累计亏损超过36亿元。更严峻的是，2025年公司毛利率为10.08%，较上年下降25.6个百分点，反映出主营业务盈利空间正在被进一步压缩。在产业园区市场持续调整、地产销售承压的背景下，电子城试图通过“借款—担保—发债—反担保”的循环融资模式突围，但股东显然已对这套“以债养债”的逻辑失去耐心。

　　关联交易被否折射出深层偿债焦虑。电子城当前市值仅60亿元，而反担保额度高达23亿元，相当于市值的38%；叠加5亿元借款抵押，公司几乎将核心资产置于担保链中。一旦经营未能改善，将面临经营恶化的“死亡螺旋”。

　　笔者认为，电子城亟需摒弃“担保融资”的路径依赖，转向实质性自救。首先，应果断处置非核心资产与亏损业务，将资源集中于现金流稳定的物业管理及软件服务板块，止住“失血”源头。其次，停止新增担保类融资，通过资产出售、引入战投等方式获得权益性资金，降低资产负债率。此外，应建立透明的偿债资金监管机制，向市场披露未来12个月债务到期分布与偿付计划，重建独立偿债信心。

　　电子城正处于“业绩萎缩—融资受限—担保链紧绷”的多重困局之中。公司能否止住亏损颓势、恢复自我造血、优化债务结构，还有待后续资产处置进展、主营业务现金流改善及新融资方案落地的进一步检验。投资者应密切关注公司短期债务兑付安排及交叉违约风险，审慎评估投资风险。

（文章来源：每日经济新闻）