第三方机构私募排排网提供的最新数据显示，截至4月30日，今年以来累计备案私募证券产品5429只，较去年同期的3506只，同比增幅超过50%。这轮备案热潮中，指数增强产品同比大增81.52%，多资产策略产品同比增幅66.35%，均为近年之最。然而，这轮备案热潮并非雨露均沾——百亿级私募贡献了超三成的备案量。资金正在向头部集中，部分创新策略也在悄然吞噬传统阵地的份额。

　　驱动力与结构变化

　　“今年发行节奏明显快了，但感受最深的不是我们自己，而是渠道那边——客户点名要量化指增，我们主观多头被尽调了很长时间，人家说‘再考虑考虑’。”上海某中型主观私募创始人向中国证券报记者感慨。他所在的机构今年以来仅备案了1只新产品，而去年同期是3只。这背后是整个私募发行生态的深刻变化。

　　本轮备案热潮的核心驱动在于三重因素叠加。知名FOF私募苏豪汇升分析，无风险收益率持续下行，居民与机构资金被迫增配权益资产，私募成为重要承接渠道；与此同时，A股结构性机会与信心修复，市场情绪回暖，科技股领涨，叠加地缘冲突缓和，资金从观望转向入场；而量化与指数增强策略在震荡市中回撤可控、收益透明，契合稳健回报需求，资金偏好显著提升。

　　格上基金产品总监崔波则从供给端补充了新的逻辑：“受监管规定约束，单只契约型私募基金投资者人数上限不超过200人，老产品额度耗尽后，渠道端需发行新品以承接新增投资者；叠加市场赚钱效应带动客户投资热情高涨，对多品类策略基金均有配置需求，进而推升全市场新发产品数量。”他判断，居民和机构资金向权益类资产迁移的趋势已逐步显现，但目前仍处于初期阶段。

　　今年以来私募产品备案的结构性特征较为鲜明。其一，策略集中度更高，量化主导。数据显示，股票策略产品备案3503只，占总量的64.52%；其中，指数增强产品同比增加81.52%。其二，头部化状态稳定，百亿级私募成绝对主力。今年以来有备案产品的百亿级私募达109家，占百亿级私募总量的80.15%，合计备案产品1778只，占总量的32.75%，且备案前15名均为百亿级私募。苏豪汇升认为，这轮增量资金由渠道代销以及银行、保险资金入市驱动，金融机构更加关注合规风险与投资收益的确定性，偏好“大白马”类型的管理人。

　　资金端资产配置存在更多选择

　　在传统指增和主观多头策略之外，“择时量选”的策略正在悄然崛起。苏豪汇升将其定义为“2026年私募市场增速、关注度比较高的创新策略之一”，本质是在传统量化选股基础上，叠加动态择时与仓位管理。

　　“我们内部做过归因分析，去年客户赎回主观多头产品后，大概有不少资金流向了择时量选类产品，而不是传统指增产品。”上述上海中型主观私募创始人坦言，“这类产品在渠道路演时很占优势——回撤曲线平滑，收益来源清晰，而且管理人能用数据讲清楚‘何时加仓、何时减仓’，这对高净值客户和FOF来说特别有说服力。”

　　苏豪汇升分析，择时量选类产品对行业生态的影响主要体现在两个方面：一是凭借动态仓位与量化选股双重优势，成为震荡市替代指增产品的主流选择，分流了大量原本配置指数增强、普通量化多头的资金；二是挤压普通主观多头的生存空间——择时量选类产品兼具纪律性强、回撤可控、收益稳健的特点，比主观多头更适合风格轮动，不少高净值客户、FOF、机构资金逐步转向这类产品。

　　崔波则观察到另一组创新方向。量化宏观策略、全市场选股策略、主观行业主题基金、精选个股策略基金、定增孪生策略热度显著提升；成长股（尤其大科技方向）、创新药行业精选个股基金、量化全市场优选等具备管理人特色的差异化策略快速出圈。崔波认为，这些非同质化策略将对行业形成引领作用，也为资金端资产配置提供了更多选择。

　　值得注意的是，多资产策略正成为今年同比增幅最大的策略类型。排排网数据显示，今年以来备案多资产策略产品880只，占总量16.21%，同比增加66.35%。此外，期货及衍生品策略凭借与股票、债券策略相关性低且自带“危机阿尔法”的属性，也在销售端获得了更多客户青睐。

　　马太效应与破局方向

　　数据不会说谎。今年以来备案产品不少于20只的36家私募管理人中，百亿级私募占绝大多数。某千亿级量化私募以131只居首，平方和投资、顽岩资产、黑翼资产、衍复投资等紧随其后，备案量均超60只。而在另一端，15家规模均在10亿元以下的小型私募合计备案产品数量不及排名居前的头部量化私募单家机构。

　　上述上海中型主观私募创始人对这一分化感受尤为深切：“我们去年底跟某股份制银行私行谈代销，对方直接问‘规模多少、量化还是主观、最大回撤多少’。一听我们是主观多头、规模不到30亿元，对方态度明显冷下来，最后说‘先把近三年归因报告和合规风控流程发过来看看吧’——但我知道，他们刚上架了一家百亿级量化机构的两只指增产品。”

　　苏豪汇升判断，“强者恒强”在未来一两年将加速演变。资金、人才、渠道、合规资源持续向百亿级机构倾斜，排名前20%的私募机构管理了超90%的行业规模。与此同时，500亿元以上的超级头部私募成形，百亿级私募中的量化占比首次超越主观。此外，随着监管与合规成本持续抬升——穿透式披露、合规备案、风控系统等要求持续提高，中小机构运营成本激增，较难承担AI投研、算力基建等重投入。

　　然而，中小私募并非没有突围之路。苏豪汇升认为，有两条差异化方向：一是深耕细分产业赛道，聚焦科创板、北交所、碳中和、医疗健康、高端制造等细分领域，依托产业资源构建头部机构难以覆盖的专业化优势；二是布局小众、另类策略，深耕宏观对冲、事件驱动、期货CTA、可转债套利等低容量、高壁垒、高收益、高稳定性的策略，凭借精细化运营与极致风控，服务追求绝对收益的高净值客户。

　　“我们的活法就是不做大规模，就把主观多头和擅长的能力圈做到极致。”上述创始人告诉中国证券报记者，他所在机构今年将投研团队压缩到半导体、创新药、高端制造三个赛道，“客户不多，但都是深度认同我们理念的高净值个人客户。百亿级机构覆盖不了这么细的颗粒度，这就是我们的护城河。”

　　崔波总结，后续私募行业将呈现格局分化加剧、行业竞争升级的态势：百亿级私募强者恒强、资源进一步集中；中小私募将持续打造特色化、高竞争力策略产品寻求突围。整体而言，行业仍将保持多元化发展，这也是私募行业走向成熟的必经之路。

（文章来源：中国证券报）