京东将于5月12日美股盘前发布2026年第一季度财报，市场预期2026Q1实现营收3110.8亿元，同比增加3.31%；预期每股收益1.86元，同比减少74.13%。上述数据使用的会计准则为US-GAAP。

　　一、25Q4财报简要回顾

　　公司第四季度实现净营收3523亿元，同比增长1.5%，略高于市场预期；但受新业务战略投入加码影响，Q4由盈转亏，录得归母净亏损27亿元。

　　二、26Q1财报前瞻

　　零售业务：结构分化，日百与平台服务成增长引擎

　　中信证券预测26Q1零售收入同比微增约0.6%，有望恢复正向增长，其中日用百货与平台服务业务一季度呈现超预期的增长势头。

　　受益于高性价比选品策略与供应链效率的持续优化，一季度日用百货收入表现亮眼。巴克莱的行业调研显示，该板块收入同比增速有望从此前预期的12%上调至12.5%；汇丰同样预计一季度日用百货将维持12.5%的同比增长。

　　平台及营销服务收入增速预计达15%-15.5%，成为零售业务结构优化的关键。京东于2026年3月升级“春晓计划”，追加350亿元投资，通过减免商家保证金、提供免费AI运营工具及超百亿元广告补贴，吸引中小商家入驻。此举不仅推动GMV健康增长，更通过AI工具提升广告投放精准度，带动佣金与广告收入双升，该板块高毛利特性将显著改善零售业务整体盈利结构。

　　家电及3C品类受以旧换新补贴缩减及高基数影响，巴克莱预计一季度收入同比下滑约8%，与市场预期一致。但京东于4月联合海尔、美的等超100个品牌推出百亿补贴，或为后续季度提供支撑。

　　物流业务：预计延续稳健表现

　　京东物流预计延续此前的稳健表现。2025年全年物流收入已达2171亿元，同比增长18.8%。Q1作为传统旺季，一体化供应链服务需求通常较为旺盛。

　　市场关注焦点在于：物流业务能否在保持收入增速的同时，进一步改善经营利润率。去年四季度物流经营利润率已达3.0%，本季度能否继续提升，将反映京东在对外开放物流能力过程中的盈利质量。

　　新业务：外卖减亏显著，海外业务审慎推进

　　在新业务层面，外卖业务的显著减亏成为本季关注焦点。摩根大通指出，随着监管层接连释放反对非理性竞争的信号，国内外卖市场补贴已出现降温迹象，由此推动该行将2026年新业务亏损预测从450亿元收窄至约350亿元。汇丰同样预计，外卖业务亏损将从2025年的约360亿元收窄至2026年的约250亿元，减亏幅度可观。管理层预计随着未来季度订单量持续增长，以及佣金与广告收入逐步提升，单位经济模型（UE）将持续改善；若外卖减亏速度超预期，市场可能随之上调京东全年净利润的预期。

　　海外业务方面，京东在欧洲推出的Joybuy采取较为谨慎的推进策略，短期聚焦用户体验而非规模化扩张，预计亏损可能环比企稳。

　　三、机构观点

　　四、总结

　　总体来看，尽管一季度面临家电及3C品类承压与新业务持续投入的挑战，但日用百货与平台服务的高增长、物流业务的稳健表现，以及外卖业务的明显减亏，仍为京东带来了结构性亮点。市场将密切关注其在保持收入韧性的同时，能否进一步优化盈利质量。

（文章来源：哈富证券）