中信证券：医美上游品牌方因发展阶段而分化 下游医美机构议价能力边际提升
中信证券研报表示，2025年，美妆上市公司整体表现优于行业，盈利能力提升、股东回报提升。2026Q1，美妆类公司面临的竞争环境、流量成本、营销形势等压力边际增强，成长型增长变稀缺，但改善、拐点型增长带来的投资机会增加。2025A & 2026Q1，医美上游品牌方因发展阶段而分化；下游医美机构议价能力边际提升。看好医美上游具备完善产品矩阵、丰富在研管线，叠加运营、医学推广、渠道管控等多维度能力，可在红海中获取更多份额、逆势成长的标的；以及下游差异化定位、高效运营的医美机构。
（文章来源：第一财经）
