随着A股公司2025年年报悉数发布，财务类强制退市公司也浮出水面。一批主业萎缩、经营乏力、治理混乱的公司被精准识别，年报披露后因触及财务类退市指标而停牌，进入终止上市程序。

　　注：视频数据截至4月30日12时

　　据上海证券报记者统计，截至4月30日23时，已有12家公司触及财务类退市，并收到交易所下发的拟终止公司股票上市的事先告知书等文件。具体包括，*ST国华、*ST天龙、*ST赛隆、*ST创兴、*ST岩石、*ST熊猫、*ST沪科、*ST太和、*ST华嵘、*ST国化、*ST观典、*ST云创。

　　财务类退市指标聚焦年度财务数据或审计意见，是出清“空壳公司”的重要制度安排。有资本市场研究专家向上证报记者分析称，基本面长期恶化、丧失持续经营能力的公司，往往会在年报披露季集中暴露出清。投资者无需对退市公司集中出现的现象过度恐慌，这体现了资本市场自身优胜劣汰、吐旧纳新的机制正在有效运行。

　　整体来看，上述拟退市公司均呈现出典型的“壳公司”特征，具体可归纳为三类情形。

　　一是收入利润不达标，主业萎缩成“致命伤”。*ST华嵘自上市以来营收常年低于3亿元，净利润微利或亏损，是典型的“壳公司”。退市新规将主板亏损公司的营收指标从1亿元提升至3亿元后，*ST华嵘被精准“圈出”，进而出清，其经营风险得以充分揭示。

　　*ST太和的退市风险源于主业萎缩叠加不当“保壳”，公司近五年营收大幅下滑，2024年仅录得1亿余元营收且净利润亏损，被实施“*ST”；2025年更是被查实存在通过虚构工程项目、提前确认进度等虚增收入的行为，扣除后营收仅余1.03亿元，远低于主板公司3亿元“红线”。

　　二是“非标审计意见”直指财务可信度，从而触发退市。审计机构出具“非标意见”，通常意味着公司业务的真实性和财务数据可靠性无法核实，或存在资金占用、违规担保等内部控制缺陷。有审计机构人士指出，上市公司财务报告或内部控制被连续出具否定或无法表示意见的审计意见，表明其经营业绩已不可信；投资者因此丧失了投资决策的依据和基础。*ST熊猫、*ST创兴、*ST观典、*ST天龙、*ST赛隆等公司均触及此类退市风险情形。

　　具体来看，*ST熊猫即因连续两年财务报告与内部控制均被出具“非标意见”而触及退市，主要涉及数亿元规模的资金往来及资产真实性存疑，问题影响广泛且重大。

　　*ST创兴和*ST观典2024年报均因营收下滑且亏损被实施退市风险警示，已反映公司持续经营能力堪忧。2025年度，两家公司财务数据虽“踩线达标”，但财务报告及内部控制均被出具“非标意见”，指向部分交易的商业合理性及财务报表列报的准确性存疑。值得一提的是，*ST观典曾是北交所转板科创板上市“第一股”，转板上市仅4年便匆匆离场，不禁令人唏嘘。

　　三是多重指标交织叠加，风险集中暴露终被出清。*ST岩石、*ST沪科、*ST太和、*ST国化、*ST国华、*ST云创等公司同时触及“营收+利润”与“非标审计意见”双重退市指标。

　　以*ST沪科为例，公司近三年主营业务收入急剧下滑且亏损，2024年营收仅剩0.17亿元；2025年下半年，*ST沪科虽开展鲜花撮合交易等新业务，但营收也仅843.54万元且亏损。同时新业务高度依赖控股股东开展，独立性、持续性及稳定性存疑，且公司已被证监局立案，年审会计师对其财务报告及内部控制均出具非标审计意见。

　　*ST岩石也存在类似情况，公司营收规模微小且常年亏损，前期非标意见所涉关联交易认定、存货查封等事项也未消除，退市早有预期。*ST太和、*ST国化营收持续下滑，持续经营能力基本丧失，公司内部控制也存在缺陷，被出具否定意见的审计报告，触及双重指标被强制退市。

　　*ST国华（即“国华网安”）是这批退市公司中上市年份最久的公司，其最早的上市主体是深安达A，1990年12月1日作为深市“老五股”之一登陆深主板上市。此后随着业务不断调整，公司数次更名，但经营业绩一直没有太大起色。2021年至2025年的5年间，公司扣非净利润一直亏损，营业收入自2019年以来便没有超过3亿元，持续经营能力明显偏弱。

　　*ST云创是今年北交所唯一触发强制退市的公司。公司同样触及多项退市风险，包括“营收+利润”“非标审计意见”等。公司股票自4月30日起停牌，进入强制退市程序。4月29日，一份《行政处罚事先告知书》还曝光了公司2020年至2023年的年度报告、2024年半年度报告涉嫌存在虚假记载；2022年公司通过虚假处置在建工程的方式虚减利润；公司在公开发行文件涉嫌编造重大虚假内容等违法违规事实。

　　根据相关规定，自公司被作出终止上市的决定之日后5个交易日届满的次一交易日起，公司股票复牌并进入退市整理期，退市整理期的交易期限为15个交易日。交易所将在退市整理期届满后5个交易日内对公司股票予以摘牌，公司终止上市。这也意味着，留给上述公司在A股的交易时间将进入倒计时，投资者应当充分注意投资风险，切勿盲目跟风炒作。

　　在业内人士看来，这些绩差或违规公司被精准识别，并有序出清，反映出退市规则整体靶向精准，瞄准“空壳僵尸”和“害群之马”，通过退市机制有效推动上市公司整体质量提升，为资本市场中长期高质量发展筑牢根基。

　　作者：祁豆豆

（文章来源：上海证券报）