作为国内空天信息产业头部企业、数字地球核心技术厂商，中科星图股份有限公司（以下简称“中科星图”，688568.SH）近期陆续披露2025年年度报告与2026年第一季度报告，两份成绩单接连呈现显著下滑态势，公司正处于战略转型与业绩压力叠加的关键阶段。

　　《中国经营报》记者梳理看到，整体而言，公司业绩明显下降，传统地理信息业务持续收缩，商业航天、低空经济等新兴赛道尚处培育期，并且以高研发投入押注未来，正经历一场深刻的“新旧动能转换阵痛”。

　　对于战略转型和新兴业务培育，中科星图董事会秘书杨宇表示，商业航天和低空经济板块的业绩占比较小，“虽然增速较高，但体量尚小，对公司整体业绩还没能形成有力的支撑。今年，低空经济板块在2025年的基础上可能还要有一个较大幅度的增长”。

　　业绩“断层”

　　根据2025年报数据，中科星图2025年实现营业收入26.77亿元，较2024年的32.57亿元同比下降17.83%；利润总额9249.10万元，同比下降83.20%；归属于上市公司股东的净利润2940.01万元，同比大幅下滑91.64%；扣除非经常性损益后的净利润-1.47 亿元，同比大幅下降161.39%，上市以来首次出现扣非净利润亏损。

　　经营性现金流方面，中科星图2025 年实现经营活动产生的现金流量净额1.58 亿元，较 2024 年实现由负转正，同比增加2.40 亿元，回款能力有所改善，但难以对冲盈利端的大幅滑坡。

　　2026 年第一季度，中科星图业绩下滑态势进一步加剧。当期公司实现营业收入2.03 亿元，较上年同期5.04 亿元大幅下降59.81%；归母净利润-1.49 亿元，由盈转亏，同比大幅下降816.31%。

　　中科星图在定期报告中，将业绩下滑归因于“战略转型与新旧动能转换”。杨宇在接受记者采访时解释称：“业绩放缓的主要是地理信息这块业务，从2025年四季度开始，到2026年一季度，增速明显降低。”

　　杨宇指出，这并非公司个体问题，而是行业性周期使然，“整体传统地理信息行业都在放缓，行业内其他做地理信息业务的上市公司，整体上表现都是放缓的”。

　　财报数据印证了这一判断。2025年，中科星图传统地理信息业务遭遇全面滑坡，地理信息—民用领域收入同比下降25.17%，毛利率同步收缩5.15个百分点；地理信息—特种领域收入更是断崖式下跌38.13%，毛利率亦下滑近6个百分点。

　　与传统业务收缩形成对比的是，公司全力押注的“一体两翼”新战略，智能地球、商业航天、低空经济板块增速虽快，但体量尚小。2025年，商业航天板块收入增长32.93%，低空经济板块贡献了2.05亿元的新增收入。但两块新兴业务合计收入占比仅为21.98%，远不足以对冲传统业务超20亿元的收入缺口。

　　中科星图在2025年年报中指出，公司正处于战略转型与新旧动能转换的关键阶段，传统业务尤其是地理信息行业受市场需求及行业技术演进阶段性影响，市场拓展节奏明显放缓，收入增速不及预期。而商业航天、低空经济等新兴业务板块尽管市场拓展取得可喜成绩，但总体仍处于发力启动阶段，受市场培育周期较短和在手项目订单实施周期影响，尚未能对短期收入和盈利形成较大支撑。

　　对此，杨宇坦言：“传统地信业务体量占比78%左右，即使是轻微的浮动，对公司整体影响都很大。低空经济和商业航天板块虽然增速高，但无论是从体量上，还是从确收上，都还没能对整体业绩形成有力支撑。”

　　巨额研发投入

　　面对传统业务的萎缩，公司确立了“以智能地球为体，商业航天和低空经济为翼”的“一体两翼”战略，押注未来，在新兴业务方面进行巨额投入。

　　在2025年年报中，中科星图详细披露了其在低空经济领域的布局，从低空规划、安全保障到飞行服务，推出了“启航”“御航”“领航”等五大平台，并试图构建“1朵低空云+2类低空试验场+N个区域示范”的商业闭环。

　　市场寄予厚望的低空经济与商业航天，营收占比较小，其体量尚不足以完全对冲传统业务的下滑，却展现出较快的增长速度。2025年，公司低空经济板块实现营收2.05亿元，商业航天板块营收3.83亿元，同比增长32.93%。

　　然而，杨宇介绍，新兴业务的增长未能即时反映在2026年一季度财报中。“一季度收入降了很多，有项目执行周期的影响。比如公司一些低空的项目，一季度中标，但执行周期可能要6个月，确收需到三季度甚至四季度。”

　　在“一体两翼”战略转型下，大力培育新业务，也使得公司2025年四大期间费用总和在收入下降的背景下不降反升，其中， 最引人注目的是研发投入。

　　2025年，公司研发总投入高达7.47亿元，同比增长14.05%，占营业收入比例达到创历史纪录的27.89%。这意味着，公司将全年毛利的六成以上投向了研发。

　　2026年第一季度，公司在营收同比腰斩的背景下，研发投入总额仍达1.44亿元，占当期营业收入的比例进一步暴增至71.26%的高位。

　　对于如此巨额的研发投入，杨宇回应：“公司本身就是科创企业，创新研发肯定是重头戏。智能地球、低空经济、商业航天这几个方向，都在持续投入研发。”

　　公司2025年研发成果显示，报告期内，围绕地理信息、商业航天、低空经济方向新增申请知识产权 829 项，其中发明专利申请 179 项，软件著作权 544 项；新增获得知识产权 701 项，其中发明专利 87 项，软件著作权552 项。

　　记者梳理看到，巨额研发资金主要投向“星图云”智能底座、“星瞳”空天大模型、“天箭/天星”系列航天电子装备以及低空经济全链条产品。公司表示，这是“为把握战略新兴产业的长期发展机遇”所做的必要投入。

　　应收账款居高不下

　　通过纵向梳理近几年财报，另一个长期困扰投资者的风险点是应收账款，该指标体量逐年增长，而且长期居高不下。

　　截至2025年年末，公司应收账款账面价值22.87亿元，占总资产的比例超过四分之一。而2026年一季报显示，应收账款虽略有回落至20.68亿元（账面价值），但依然处于历史高位。

　　与应收账款同步攀升的还有坏账准备。2025年，公司计提应收账款坏账准备余额达到5.07亿元，全年新增信用减值损失1.73亿元，同比增长17.24%。

　　从账龄结构来看，截至2025年年末，账龄在1年以上的应收账款占比已超过45%，其中2—3年的应收账款高达4.47亿元，3—4年的为1.31亿元，4年以上更是达到1.44亿元。

　　对此，杨宇表示：“应收账款是老问题了，一直数额比较大，主要还是项目回款不及预期。虽然收入和业绩出现下滑，但公司现金流是同比改善的，2025年现金流由负转正，2026年一季度现金流也比去年同期好。”

　　财报显示，2025年，中科星图经营活动现金流净额为1.58亿元，2026年一季度为-2.77亿元，虽仍为负值，但较去年同期的-2.91亿元有所收窄。杨宇解释称：“对于应收账款方面，公司在加大回款管理力度，也取得了一定效果，所以现金流表现正在改善。”

　　当前，中科星图传统业务萎缩，新兴业务尚不成熟，摆在管理层面前的挑战依然严峻，高强度的研发投入何时转化为商业落地？新业务何时能规模化贡献利润，真正挑起大梁？公司管理层承诺，2026年将继续“保持创新发展战略定力”，并“加快新兴业务拓展速度”。

　　在采访中，杨宇表示：“新兴业务要成长为公司业绩支撑，估计可能还需要一段时间。”但对于这段转型“阵痛期”究竟是一年、两年还是更长，杨宇没有给出明确答案。

（文章来源：中国经营报）