4月28日晚，输配电设备龙头明阳电气(301291)2025年年报与2026年一季报的相继出炉。

　　年报显示，2025年公司实现营业收入为69.1亿元，同比上升7.22%；归母净利润为5.88亿元，同比下降11.2%；扣非归母净利润为5.8亿元，同比下降11.23%；经营现金流净额为9583.17万元，同比下降75.14%。公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税），预计派发金额为1.4亿元。

　　而公司一季度业绩骤然“变脸”，盈利大幅下滑。同日披露的2026年一季度报告显示，公司实现营业收入 9.62亿元，同比下降26.28%； 归母净利润更是暴降78.08%至 2460.67万元；扣非归母净利润同比下降80.37%至 2155.59万元。

　　明阳电气主要从事变压器、箱式变电站、成套开关设备等输配电及控制设备的研发、生产与销售，产品广泛应用于全球电力系统发电、输电、配电、用电全环节。

　　明阳电气在2025年年度报告中提到，报告期内，公司成立了海外销售平台并投产首个海外生产基地，持续优化产品结构以保持竞争力，海外业务成为业绩的新增长极。在技术创新方面，公司在海上高端装备、环保输配电、算力供电等方向取得了重大突破，部分技术达到国际领先水平。

　　分产品经营来看，公司传统主业疲软，新业务成为增长引擎。其中输配电及控制设备营收64.69亿元，占比93.62%，仅增长1.90%，显示传统主业增长乏力。机电集成业务营收3.18亿元，同比暴增7922.50%，成为增量主力。

　　分地区看，境外收入2.86亿元，同比暴涨30327.99%，占营业收入比重从上年的0.01%跃升至4.14%，全球化布局初见成效，但体量仍小。

　　值得注意的是，公司面临现金流危机。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额仅为9583.17万元，相比上年同期的3.85亿元，降幅高达75.14%。公司解释称主要系到期票据兑付增加所致。叠加公司应收账款攀升至31.02 亿元（占总资产32.86%），资金被大量占用，回款周期拉长，现金转化能力显著弱化。

　　此外，费用端的显著增长正在严重侵蚀公司利润。 2025年，销售费用发生额高达2.68亿元，同比增幅达到23.55%。管理费用增幅最为刺眼，达到1.79亿元，同比增长35.74%，公司称主要系合并范围内子公司业务规模增长，人员薪酬增加所致。

　　除了费用大增，资产减值成为压垮利润的最后一根稻草。2025年，公司信用减值损失和资产减值损失合计高达1.46亿元，其中仅应收账款坏账损失就计提了约9284万元。

　　在公司经营承压的背景下，高管薪酬的变动引发了投资者的广泛关注。

　　根据年报及薪酬公告数据，公司副总裁张永胜2025年从公司获得的税前报酬总额高达199.37万元，总裁郭献清为153.61万元，副总裁孙文艺和胡连红、董秘姚兴存等均超过120万元，明显高于行业平均水平。

　　值得玩味的是，公司实际控制人张传卫及部分董事（张超、刘建军）在公司领取的报酬为0。

　　来源：读创财经

（文章来源：深圳商报·读创）