Meta Platforms将于美东时间4月29日盘后发布2026年第一季度财报。分析师预测MetaQ1营收555.7亿美元，同比增长31.33%；每股收益6.65美元，同比增长3.42%。

　　一、Q4财报简要回顾

　　Meta 25年第四季度营收为598.9亿美元，同比增长24%，净利润为227.7亿美元，同比增长9%，超出市场预期。

　　二、Q1财报前瞻

　　（一）广告业务延续增长动能，Threads商业化加速

　　Meta的收入来源依旧高度集中于广告业务。2025年Q4广告收入达581亿美元（同比+24%），占总营收比重约97%，广告展示量与单条广告均价分别增长18%和6%，印证AI技术对广告效率的显著提升——更精准的推荐系统推动广告主为高转化率买单。市场预计，2026年Q1广告业务仍将维持双位数增长，AI驱动的“量价齐升”逻辑未变。

　　用户基本盘稳固，协同效应强化流量池

　　支撑广告业务稳健扩张的，是Meta庞大且持续增长的流量基本盘。2025年第四季度，Meta Family of Apps的日活跃用户（DAP）达到35.8亿，同比增长7%，用户规模稳步扩大，预计这一趋势将在2026年Q1得以延续。与此同时，Instagram月活用户已突破30亿大关，与Facebook、WhatsApp共同组成"30亿俱乐部"，三大平台之间的协同效应不断强化，为广告主提供了覆盖广泛、场景多元的流量池。

　　Threads商业化加速，短期贡献或有限

　　新增长极的培育同样值得关注。Threads作为Meta对标Twitter（X）的社交产品，自推出以来用户增长势头强劲，月活用户已超4亿，并于2026年1月正式向全球开放广告投放。Evercore ISI甚至乐观预测，Threads到2026年底有望贡献113亿美元收入。不过，在即将发布的Q1财报中，Threads的广告收入大概率还不会单独列示，管理层对Threads商业化节奏的表态将成为关键信号——若明确加速变现计划，或进一步提振市场对Meta广告生态多元化的预期。

　　（二）Reality Labs：战略收缩“止血”，资源向AI硬件与智能体倾斜

　　Meta的元宇宙部门Reality Labs正经历明显的战略收缩，从长期亏损的VR内容转向更具商业化潜力的AI硬件与智能体研发。2026年初，该部门启动重组，裁减近千名员工，并关闭了包括《Asgards Wrath 2》及《Resident Evil 4 VR》开发商在内的多家VR游戏工作室，旨在通过缩减非核心内容投入来优化成本结构。这一调整在3月达到高潮：Meta一度宣布将关闭社交平台Horizon Worlds的VR版本，尽管在48小时内因用户反馈撤回决定，但明确表示未来仅维持基础运营，不再投入新资源。这一戏剧性事件凸显了公司对VR生态的“维持性”态度，战略重心已彻底转移。

　　释放的资源正被重新配置至核心增长领域。一方面，大量工程师从VR项目调入“应用AI”团队，加速AI智能体的研发与落地；另一方面，硬件资源明显向AI智能眼镜倾斜，旨在打造下一代AI硬件入口。投资者在26Q1财报中应关注该部门亏损是否收窄，以及管理层对AI硬件商业化时间表的更新指引。

　　（三）AI基础设施：资本开支翻倍，算力布局深化

　　2026年1150亿至1350亿美元的资本开支指引，让Meta成为硅谷最激进的AI基建投资者之一。这笔巨额资金主要流向数据中心扩建、算力集群部署以及"个人超级智能"等前沿项目，旨在通过重资产投入构筑长期的技术与成本壁垒。

　　在模型层面，Meta于4月8日正式发布了闭源模型Muse Spark，这是其超级智能实验室（MSL）的首个核心产品。该模型最大的技术亮点在于“即时-思考-沉思”三级推理模式，其中“沉思模式”通过多智能体协同进行深度推理，在HLE（人类最后的考试）基准测试中达成了58%的完成率，显著提升了复杂场景下的认知能力。

　　目前，Muse Spark已快速集成至Facebook、Instagram等核心应用，其多模态与深度推理能力直接服务于广告推荐系统与购物助手，从技术端驱动广告精准度的跃升。尽管高强度的研发与基建投入预计将在26Q1对净利润与运营利润率构成短期压力，但这标志着Meta正将算力优势转化为实际的商业竞争力，为长期增长奠定基础。

　　三、机构观点

　　四、总结

　　本次财报的关注焦点在于Meta如何平衡“短期增长、中期布局与长期投资”。短期看，广告业务的韧性与Threads的商业化进展是验证增长的核心。中期看，公司正加速从亏损的元宇宙向AI硬件与智能体进行战略转向。长期看，千亿级AI资本开支与Muse Spark模型正构筑其未来壁垒，但这笔投资对短期利润率的压制效应也将是财报的关键看点。

（文章来源：哈富证券）