【观策·论市】聚焦一季报验证与景气延续方向。4月以来，随着地缘风险实质性缓和，A股风险偏好快速修复，沪指在4000-4100点区间震荡收复前期跌幅。市场定价逻辑由“避险交易”转向“业绩验证”，两市成交额稳居2万亿上方，呈现明显的成长优于价值风格。行业呈现“抱团极致演绎”与“估值深度分化”的特征。后续来看，需要在拥挤的赛道中找分化，在低位的行业中找拐点，重点关注一季报业绩能够兑现、景气有望持续的领域。结合近期陆续披露的一季报情况，行业层面景气线索，主要存在以下几个方向：1）高景气持续的资源与科技领域；2）稳健增长的出口制造业；3）底部边际修复的地产链。行业配置层面，中长期维度，科技创新仍是核心成长主线；短期综合行业景气、资金面、估值交易等维度，推荐重点关注：1）AI需求高景气领域，如电子（半导体）、电力；2）出口优势制造领域，如电力设备（电池、电网设备）、国防军工（航空装备、航天装备、军工电子）；3）涨价资源品领域，如有色金属（工业金属、能源金属、小金属）、基础化工（化学原料、化学制品），同时持续跟踪稳增长政策落地成效与低估值领域基本面边际改善节奏。

　　【复盘·内观】本周A股市场震荡走高，主要原因包括：（1）地缘方面，美伊停火结束谈判搁浅，市场对冲突影响逐步脱敏，整体维持震荡；（2）一季报进入披露收官期，业绩分化成为市场主线，锂电赛道龙头业绩超预期，而前期涨幅高的液冷、光模块业绩兑现，资金高低切换。

　　【中观·景气】3月工业机器人产量同比增幅扩大，煤炭价格上行。本周景气改善的领域主要有：1）美伊和谈尚未有结果，下游用电需求回暖，煤炭价格继续上行；2）碳酸锂、氢氧化锂等部分锂材料价格上涨，3月工业机器人产量同比增幅扩大，3月金属切削机床产量同比转正；3）TMT持续景气，存储器价格高位，3月集成电路产量同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的煤炭、机械设备、锂电材料、元件、半导体、电力等。

　　【资金·众寡】融资净流入与ETF净赎回，基金发行回升。融资资金前四个交易日合计净流入530.2亿元；新成立偏股类公募基金106.1亿份，较前期上升12.4亿份；ETF净赎回，对应净流出738.4亿元。融资资金净买入电子、通信、机械设备等；行业ETF均为净赎回，其中原材料ETF赎回最多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。

　　【主题·风向】DeepSeek V4预览版官宣上线。2026年4月24日，DeepSeek-V4 Preview已正式上线并开源，成为DeepSeek在2025年R1、V3、V3.2之后的一次体系化升级，进入“低成本1M上下文长度”的阶段。此次发布的产品结构分为DeepSeek-V4-Pro与DeepSeek-V4-Flash两条线：Pro是旗舰能力版本，官方披露为1.6T总参数、49B激活参数；Flash是高速度、低成本版本，为284B总参数、13B激活参数，两者均支持100万token上下文。

　　【数据·估值】本周整体A股估值水平较上周上行，万得全A指数PE（TTM）为18.8，处于历史估值水平的83.9%分位数。本周指数估值多数上行，其中，农林渔牧、房地产、美容护理估值涨幅居前，有色金属、计算机、商贸零售估值跌幅居前。

　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

（文章来源：招商证券）