中证报中证网讯（记者罗京）4月24日晚，景兴纸业披露2025年年报，报告期内实现营业收入60.12亿元，同比增长9.72%，但净利润仅为5545.81万元，同比下降22.18%。更令人关注的是，扣除非经常性损益后的净利润为-4417.99万元，同比由盈转亏，主业盈利能力显著承压。

　　价格战挤压利润空间

　　对于业绩下滑的原因，公司在年报中表示，2025年，包装原纸行业延续周期性调整态势，市场需求复苏滞后，供需失衡加剧。尽管终端包装需求保持增长，但上游产能扩张速度超出下游消化能力，行业普遍陷入“以价换量”的竞争局面，呈现出“产能扩张、结构分化、供需失衡、盈利承压”的显著特征。

　　从具体业务来看，占公司营收比重最大的原纸产品，全年实现营业收入40.16亿元，同比下降2.27%，毛利率也较上年同期下降1.46个百分点。纸箱纸板业务同样承压，营业收入同比下降7.05%，毛利率下降2.75个百分点。公司坦言：“在激烈的市场竞争环境下，瓦楞纸箱售价同步下滑，导致业务利润率进一步收窄。”

　　成本方面，2025年公司营业成本为56.24亿元，同比上升10.38%，综合毛利率较去年同期下降0.56个百分点。其中，废纸原料价格波动成为重要变量。年报披露，2025年废纸价格呈现“上半年低位运行、下半年逐步攀升”的走势，全年价格调整高达128次，对公司采购成本管控与供应稳定性提出严峻考验。

　　推进多个重大项目

　　财务状况方面，公司2025年经营活动产生的现金流量净额为-2624.52万元，较上年同期的1.77亿元大幅下滑。公司表示，这主要系购买商品及支付税费增加所致。与此同时，投资活动产生的现金流量净额为-6.66亿元，同比大幅下降，主要因支付工程款项增加。

　　公司目前正在推进多个重大项目，包括马来西亚年产140万吨项目二期60万吨箱板纸项目，以及年产5万吨再生环保生活用纸技改项目。

　　值得关注的是，公司寄予厚望的再生浆业务虽然收入大幅增长，却未能实现盈利。马来西亚子公司景兴控股（马）有限公司2025年实现营业收入6.58亿元，同比增幅高达403.28%，但净利润为-3454.70万元。公司解释称，该业务尚处于产能爬坡与市场拓展期，成本与收入错配导致亏损。

　　景兴纸业表示，2026年全球贸易环境不确定性仍未消除，关税争端与地区冲突交织叠加，其中地区冲突对公司跨境物流的影响显著高于关税争端，对公司海外业务开展及供应链稳定性构成实质性挑战。相较于关税争端的可控影响，地区冲突将直接导致跨境物流受阻、运输成本攀升、进口物资到港延误，甚至引发供应链中断，同时可能叠加能源价格波动推高综合成本，进一步加剧经营不确定性。对此，将优先遴选国内优质供应商，扩大原材料战略储备，并加快推进马来西亚项目落地，构建海外生产基地以辐射目标市场。

（文章来源：中国证券报·中证网）