宏观
高盛：大宗商品价格剧烈飙升推高美国总体通胀
伊朗战争爆发后，原油价格一度飙升46%，直接驱动能源价格上涨10.9%。
3月总体CPI环比增长0.87%（折合同比增长3.29%）。尽管高盛预测布伦特原油到2026年第四季度将回落至80美元，但目前风险仍趋于上行。
特朗普政府关税实施12个月后，约72%的成本已传导至消费者，推高核心PCE通胀约0.8个百分点。随着传导效应结束，核心商品通胀预计将从2.7%同比增速放缓至12月的0.6%。
化肥、铝、氦、硫和氮等商品价格涨幅超过50%。这正在推高PCE食品通胀，并预计到2027年第一季度为同比核心PCE通胀贡献约0.3个百分点。
在基准情景下，大宗商品价格峰值将从2027年第一季度起推高核心PCE同比约0.3个百分点。
严重情景分析显示，石油及大宗商品的波动仍是主要的通胀上行风险。
全球央行
摩根大通：日本央行加息不确定性上升
市场对4月份加息的定价概率从之前的80%骤降至20%以下。
日本央行行长植田和男未给出明确信号；目前中东冲突已成为决定加息时机的主要风险因素。
2月份核心私人机械订单环比增长13.6%，折合3个月移动平均年化增长率（saar）达54.8%（创20年新高）。这种增长可能是暂时的，且第一季度GDP预测仍面临下行风险。
4月份出口增长14.1%，进口下降2.2%，直接推动了贸易顺差。服务业PMI为52.7（高于荣枯线），而制造业PMI仅为49.5，显示出服务业更强的行业韧性。
预计4月份制造业PMI预览值将大幅下滑。主要是受到石油价格冲击、供应链中断以及企业经营前景不确定性的多重打击。
澳新银行：美联储政策可能发生转向
美联储主席提名人沃什的提名确认概率（5月15日前约为40%）预示着美联储政策可能发生转向。
沃什主张收缩资产负债表，反对量化宽松（QE），并优先推行抗通胀政策。他曾批评美联储“臃肿”的资产负债表，并认为AI是推动经济的结构性力量。
根据美联储《褐皮书》，中东冲突加剧了能源成本通胀。
针对钢、铝、铜的关税产生连锁反应。地缘政治冲突不仅延长了成本压力，还削弱了需求信号。
劳动力市场呈现“低招聘、低裁员”的特征。结合企业利润受压（投入成本上升而产出价格停滞），这种劳动力结构进一步推高了短期的通胀风险。
产业
高盛：全球石油行业正进入新一轮石油资本开支上升周期
国际能源署（IEA）将2030年石油需求预测大幅上调至1.055亿桶/日（此前预测仅为7200万桶/日）。
全球剩余产能仅为370万桶/日（主要集中在沙特和阿联酋），且面临霍尔木兹海峡地缘政治引发的中断风险，供应格局进一步收紧。
2023年2月以来的中东紧张局势加速了结构性资本开支周期的到来，该周期预计将持续至2027年。
在欧佩克+强调供应安全的背景下，美洲、西非及纳米比亚的深水油气项目最终投资决定（FID）大幅增加。
资本开支与股价的相关性已由负（2014-2020年，r≈-0.8）转为显著正相关（r=+0.75）。
预测显示（2025-26E），高再投资率的企业在回报表现上将比同行高出19-20个百分点。
大摩：AI对生产率的提升源于产出的快速增长，而非劳动力替代
AI暴露度最高的前25%行业，其生产率增速在2025年较2024年提高了3.6倍。这些行业为“单人产出增长”贡献了1.7个百分点（2024年仅为0.7个百分点）。这种增长完全是由产出扩张驱动的，而非劳动力流失。
计算机系统设计（AI暴露度1.9）和出版业（AI暴露度1.8）的生产率增速分别加快了5.5倍和6.7倍。数据处理、计算机系统设计和软件出版业展现出与AI紧密相关的产出增长。
高AI暴露行业产出大幅增长（2024-25年增长5.7%），而低AI暴露行业增速则出现下滑（-1.3%）。这一数据证实了AI是行业筛选的结构性催化剂。
高盛：上调中国Robotaxi车队规模预测
在成本降低、车队规模和服务覆盖范围扩大、软件改进以及公众接受度提高的推动下，中国无人驾驶出租车（Robotaxi）市场将加速增长。
将对中国Robotaxi车队规模2026年的预测值从1.3万辆上调至1.4万辆（占共享出行车队的0.3%），2030年的预测值从63.2万辆上调至70.5万辆（占共享出行车队的12%），并将2035年的预测值从250万辆上调至310万辆（占共享出行车队的36%）。
海外机器人出租车车队将为中国企业带来收入。预计到2026年，海外车队将占文远、小马和阿里的全球Robotaxi车队的29%/9%/7%，到2035年这一比例将增至43%/37%/38%。
Robotruck可能成为长期的收入贡献者。中国的Robotruck车队规模将在2026-35年显著增长，从8000辆增至760000辆(相当于占重型卡车总安装基数的0.1%/9%)。
到2035年，单辆Robotaxi的年营收预计将升至3.8万美元。这一增长受到一线城市日订单量同比增长111%的推动，同时也意味着毛利率有望达到47%。
大宗商品
摩根大通：尽管油价回落但供应形势并未改善
现货原油价格已大幅回落，从4月7日的144美元跌至100美元以下。
供应端的状况并未改善，反而恶化了。自封锁开始以来，波斯湾地区的非伊朗出口大致保持稳定；但在上周特朗普实施封锁后，大约200万桶/日的伊朗出口已几近归零。
这意味着，先前存在的约1400万桶/日的供应缺口，现在可能已扩大至1500万至1600万桶/日。
在供应收紧和库存下降的情况下，现货价格本应上涨而非下跌。调和“低价格”与“紧基本面”的唯一方式就是需求疲软。本周最明确的新信号是欧洲炼油利润率出现负值，这表明需求破坏已开始在该地区显现。
目前预计4月减产规模为290万桶/日（上周预测为200万桶/日），5月减产预测则从400万桶/日上调至600万桶/日。
目前监测到的原油释放量为1600万桶/日（包括日本100万桶和美国60万桶，比此前预期高出约40万桶）。预计成品油释放/抽减量为160万桶/日。
即便有上述补救措施，在霍尔木兹海峡全面封锁后，全球总供应缺口仍比此前预期扩大了约100万桶/日。
法国兴业银行：油价可能要到今年底才能回归正常水平
通过将当前（美伊冲突引发的）能源危机与1956年苏伊士运河关闭以来中东地区发生的历次重大危机进行对比，原油市场往往会实现“缓慢的正常化”，价格回归正常水平的时间可能远超市场预期。
将2026年底布伦特原油价格预期上调了近8%，从每桶79美元上调至每桶85美元。
迄今为止石油需求已下降约3%，而如果正常化进程延迟，需求可能进一步下降。
市场全面恢复正常状态要到年底才能实现。
公司
摩根大通：对苹果硬件工程高级副总裁接任CEO看法正面给予“增持”评级
苹果硬件工程高级副总裁JohnTernus将接替库克出任CEO，库克将于9月1日转任为执行董事长，并将继续支持其与全球政策制定者的沟通与互动。
对这项公布看法正面，因为目前市场竞争激烈，各个企业正致力于开发智能手机及下一代产品形态，并有望成为广泛应用人工智能的载体，而苹果提拔专注于产品与硬件的高层至CEO，这个安排十分重要。
与此同时，苹果亦能受惠于库克在全球政策层面上的领导力。
摩根大通给予苹果“增持”评级。
杰富瑞：上调特斯拉目标价至350美元
预计特斯拉Q1收入为212亿美元，按年增长10%；销量仅录得35.8万辆，其中已停产的ModelS及ModelX表现相对疲弱。
预计核心汽车毛利率将由第四季的17.2%降至15.5%，当中包括因销量低于去年第四季而产生的2个百分点折旧及摊销(D&A)。假设营运开支收紧下，预计营运利润率将低于3%，非公认会计准则每股盈利预期为0.27美元。
相关业绩将进一步显示特斯拉愿景与执行力之间的差距扩大，除非Robotaxi方面出现具备说服力的进展，否则市场对其资金状况的担忧或会加剧，甚至引发最终与SpaceX合并的讨论。
因特斯拉激进的资本开支计划或令其亏损持续一段时间，下调2026至2027年的预测。
鉴于公司在面对行动迟缓的竞争对手时仍持续实践愿景，基于较高的中期增长预期，将目标价由300美元上调至350美元，维持“持有”评级。
高盛：苹果扫货内存不会压垮其利润率
苹果大规模采购DRAM内存不会压垮利润率，重申“买入”评级，维持目标价330美元。
市场对苹果大规模采购动态随机存取存储器（DRAM）影响利润率的担忧被严重夸大，尽管供应链消息显示苹果正竭力扫货移动内存以挤压竞争对手，但苹果能有效化解成本压力。
预计iPhone产品线2026年将出货2.4EB的LPDDR5内存。
美银：维持奈飞买入评级目标价设为125美元
奈飞股价将受惠于订户数及盈利持续向好的势头，广告业务及直播业务也拥有广阔空间。
将奈飞2026财年第二季收入预测由125.9亿美元下调至125.8亿美元，营运收入预测由43.1亿美元下调至41.1亿美元，以反映公司指引；将2026年全年收入预测由512.8亿美元小幅上调至513.7亿美元，营运收入预测亦由161.8亿美元上调至162亿美元。
美银：上调亚马逊目标价至298美元
Anthropic业务环比增长有望为AWS贡献13亿美元的营收，同时AWS核心工作负载将保持强劲增长。
人工智能营收可能会稀释整体利润率，这是本季度的一个风险，但裁员和AWS核心业务强劲的利润率可能会抵消这一影响。
（文章来源：财联社）
