以史为鉴，能源危机爆发后，油价要想回归“正常水平”历来都不是简单的事。这是法国兴业银行（Societe Generale）通过复盘过去70年发生的能源危机所得出的结论。

　　法兴银行指出，通过将当前（美伊冲突引发的）能源危机与1956年苏伊士运河关闭以来中东地区发生的历次重大危机进行对比，原油市场往往会实现“缓慢的正常化”，价格回归正常水平的时间可能远超市场预期。

　　自美国和以色列今年2月28日首次对伊朗发动袭击以来，国际油价震荡上行。目前，WTI原油价格较冲突前上涨了24%，尽管已从4月初的高点有所回落，但仍处于高位；布伦特原油自冲突爆发以来也累计上涨了约17%。

　　基于美伊战争对石油供应端的冲击，法兴银行将2026年底布伦特原油价格预期上调了近8%，从每桶79美元上调至每桶85美元。该行还预计，市场全面恢复正常状态要到年底才能实现。

　　以法兴银行董事总经理兼大宗商品研究全球主管Mike Haigh为首的分析团队周一撰文指出，自美国封锁霍尔木兹海峡以来，波斯湾地区的非伊朗原油出货量基本与之前几周持平，但伊朗的原油出口已从此前的日均170万至200万桶骤降至几近于零。

　　分析师们对此评论称，“这是现代原油市场有记录以来最大的供应冲击。”

　　有鉴于此，法兴银行指出，即便上调了价格预期，可能仍低估了市场回归常态的难度和时长。

　　分析师们写道，“即便如此，考虑到产油中断以及航运、保险、港口损坏和残骸清理等方面的限制，这一修订后的水平可能仍然低估了正常化的难度和持续时间，”

　　与此同时，通过对过去70年能源危机的复盘，法兴银行也发现了相关规律。

　　“虽然全球经济对原油的依赖度（单位GDP能耗）随着时间的推移大幅下降——这意味着宏观经济敏感性降低——但所有重大事件都有一个共同的模式：供应中断影响的消退速度很慢。在过去的70年里，石油冲击平均需要8个月才能恢复正常。”他们写道。

　　另一方面，法兴银行分析师们还估计，迄今为止石油需求已下降约3%，而如果正常化进程延迟，需求可能进一步下降。

　　不过，尽管今年3月和4月的平均油价峰值比冲突前高出42%，但分析师们指出，这一涨幅与20世纪70年代“管制定价时代”相比仍属温和——1973年时的油价涨幅曾高达134%。

　　最后，他们总结道：“综合考虑物流障碍与历史先例，我们的基本预期依然是：尽管近期价格有所回落，但真正的‘完全正常化’要到2026年底才会实现。”

（文章来源：财联社）