21世纪经济报道记者雷晨

　　24小时内，千亿AI液冷龙头英维克（002837.SZ）上演极致“冰火两重天”。

　　4月20日，该股以9.41%的涨幅收盘，盘中触及121.74元历史新高，市值攀上1183亿元巅峰；然而，随着当晚一份断崖式下滑的一季报出炉，市场情绪瞬间逆转。

　　4月21日开盘，英维克直接一字跌停，报价108.97元，封单近50亿元，单日市值“蒸发”约119亿元。

（图片来源：东方财富Choice）

　　此次股价“过山车”的导火索，正是4月20日晚间同步披露的2025年年报与2026年一季报。

　　公告显示，2025年，公司实现营收60.68亿元，同比增长32.23%；归母净利润5.22亿元，同比增长15.3%；扣非净利润5.04亿元，同比增长17.22%。看似稳健增长，但净利润增速已经远低于营收增速。

　　2026年一季度，公司实现营收11.75亿元，同比增长26.03%；归母净利润仅865.76万元，同比减少81.97%；扣非净利润539.29万元，同比减少87.1%。

　　环比来看，公司一季度净利润降幅高达93%，扣非净利润降幅95.4%。财报中未对利润断崖式下滑给出具体解释。不过，记者查阅年报注意到，公司当期财务费用、管理费用、研发费用均显著攀升。

　　综合市场分析来看，业绩下滑的核心原因集中于三点：其一，行业竞争加剧，液冷及传统温控业务价格战导致毛利率大幅下滑；其二，为抢占AI市场份额，公司阶段性投入激增；其三，传统业务拖累，客车、轨交空调等非核心业务持续低迷，拉低整体盈利水平。

　　作为AI算力液冷赛道的绝对龙头，英维克过去一年被市场赋予了很高的估值溢价。截至4月20日收盘，其市盈率（TTM）高达236.97倍，市净率35.69倍，远超行业平均水平。

　　支撑这一“天价”估值的，是市场对其英伟达核心供应商身份、液冷行业爆发式增长的美好预期。

　　然而，断崖式下跌的一季报，正在挤压英维克此前累积的估值泡沫。

　　花旗银行报告指出，英维克已连续三个季度业绩不及预期，市场一致预期过于乐观。该行重申“卖出”评级，并将目标价从50元上调至60元（仍远低于现价108.97元）。

　　花旗直言，市场过度聚焦于其为英伟达ASIC供应液冷的光环，却忽视了其业务体量较小、国内竞争白热化及新进入者冲击等严峻现实。

　　从股价走势看，截至4月21日，英维克近一年涨幅超226.65%，积累了巨大的获利盘。在业绩证伪后，资金恐慌出逃、获利盘集中砸盘，形成“多杀多”的踩踏效应。

　　当然，英维克并非没有硬实力。公司是国内唯一实现液冷全链条自研的企业，拥有冷板、CDU、快速接头等核心专利，是中国大陆唯一获得英伟达NPN Tier1认证的液冷供应商，深度绑定GB200、GB300等顶级AI芯片平台。其冷板式液冷国内市占率超40%，储能温控全球市占率超35%，技术与客户壁垒深厚。

　　但矛盾在于，高增长的AI液冷业务目前尚未成为利润支柱。2025年上半年，其液冷相关营收占比不足8%，全年财报中未披露液冷相关收入。

　　与此同时，公司面临现金流持续恶化的困境，2026年Q1经营活动现金流净流出近3.86亿元，应收账款高企，商业模式隐现“垫资施工”的风险。

（文章来源：21世纪经济报道）