最近，因产区温度逐步回升，基层售粮积极性不断提升，社会流通粮源逐步充裕。同时，谷物替代增加及最低收购价小麦投放加量，挤占玉米在饲料端的市场份额。因此，玉米价格承压回落。

　　现货端，东北地区“潮粮”集中上市，加之期货价格偏弱运行，市场看涨情绪减弱，玉米价格跟随走低。但余粮有限，叠加中储粮持续采购托市，产区价格表现出较强的抗跌性，回调空间被压缩。华北地区售粮节奏随价格灵活调整，呈现“逢高出货、逢低挺价”特征。深加工企业晨间到车量波动运行，玉米价格窄幅震荡。随着春耕变现需求增强，农户售粮意愿将进一步提升，深加工到车量有望保持稳定。整体来看，玉米市场价格呈现偏弱调整，但幅度受限。

　　供应端，截至4月2日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度为85%，较去年同期慢4个百分点；东北售粮进度为86%，较去年同期慢3个百分点；华北售粮进度为80%，较去年同期慢7个百分点。整体售粮进度明显滞后于往年同期水平。3月底，产区气温逐步回升，“地趴粮”存储难度上升，基层出货意愿提升。短期玉米上量节奏有望延续，但余粮已不足两成。基层可售粮源整体偏紧，难以形成明显卖压。进入4月中下旬，农户余粮基本完成向贸易商的流转，贸易商惜售情绪大概率升温，市场价格难有深跌。

　　图为玉米周度售粮进度（%）

　　需求端，3月以来，玉米淀粉价格上涨幅度较大，深加工企业利润修复。但4月中旬，淀粉下游需求将逐步转淡，加工企业盈利可持续性有限。随着原料库存逐步上升，企业采购积极性将明显转弱，对玉米的需求拉动将边际减弱。养殖端，饲料企业持续亏损，补库积极性下滑，以按需采购为主。同时，由于前期玉米价格上涨较多，小麦与玉米的价差收窄至150元/吨以内。小麦在饲料配方中的性价比优势凸显，部分企业主动增加小麦采购比例，抑制玉米饲料需求。

　　图为深加工企业玉米库存（万吨）

　　进口端，1—2月玉米进口量为55万吨，高于去年同期的18万吨，恢复性增长态势明确。1—2月大麦进口量为216万吨，同比增加27.4%。1—2月高粱进口量为27万吨，同比减少73%。1—2月小麦进口量为129万吨，同比增加1068.7%。整体进口规模扩张，且3月进口货源到港量继续回升，一定程度上缓解了国内阶段性粮源偏紧局面。但整体进口量级不高，且以结构性补充为主，对市场价格的直接压制相对有限。

　　展望后市，短期随着温度回升和春耕变现需求增强，持粮主体售粮积极性增加。叠加政策性粮源持续投放及市场预期的定向稻谷4月开拍，供应增加下玉米价格承压回调。中期随着粮权转移，贸易商挺价意愿将增强。深加工企业库存仍偏低，后期存在阶段性补库需求。养殖端母猪产能去化较慢，饲用需求仍有刚性支撑。叠加新季玉米种植成本增加，玉米价格底部支撑较强，回调幅度受限。此外，新季小麦的产量水平与开秤价格，将直接决定其对玉米的替代规模，是后续关注重点。（作者单位：广发期货）

（文章来源：期货日报）