美伊谈判僵局，贵金属继续承压
周四国际贵金属期货价格再度下挫，COMEX黄金期货跌3.85%报4376.90美元/盎司，COMEX白银期货跌6.22%报68.12美元/盎司。主要受美伊停火谈判僵局的影响，避险情绪重燃，美元指数走强压制贵金属价格走势。美伊谈判前景蒙上阴影。据报道，伊朗通过中间渠道回应了美方停火提案，称方案"过于片面"，并提出包括美以保证停止袭击在内的一系列前提条件。华尔街见闻提及，特朗普在白宫内阁会议上表态称"不知道是否愿意就协议与伊朗继续谈判"，称伊方“乞求达成协议”。据新华社，美媒称美国正制定对伊朗“致命一击”军事方案，可能包括使用地面部队及大规模轰炸。另外，根据最新公布的数据，土耳其央行黄金储备在3月13日当周减少6吨，在3月20日当周再减少52.4吨，显示黄金储备大幅下降。彭博社报道称，作为之前全球最积极的黄金买家之一，土耳其央行正在讨论通过在伦敦市场进行交易动用黄金储备，以防止里拉因战争进一步大幅贬值。这意味着土耳其的黄金抛售可能仍将持续。根据彭博数据，黄金ETF在同样两周内流出约43吨。
当前地缘信号反复切换，美伊谈判目前处于僵局，冲突还有继续升级的风险，预计此次谈判大概率会陷入长时间的拉锯，会导致高油价持续从而进一步推升通胀预期，贵金属将延续调整。另外，土耳其央行抛售黄金储备也使得金价承压。密切关注美伊局势变化。
美联储理事放鹰，铜价调整
周四沪铜主力震荡走弱，伦铜回踩12100美金寻求支撑，国内近月回归B结构，周四国内电解铜现货市场成交冷清，内贸铜跌至对当月贴水100元/吨，昨日LME库存升至35.9万吨，COMEX库存维持58.8万吨。宏观方面：特朗普表示对伊朗能源设施的打击将再延长10天，并坚称与伊朗谈判进展顺利，伊朗方面则已通过中间人对美国提出的15点方案作出了正式答复，伊朗要求停止一切战争行为，赔偿战争损失，对海峡控制的天然合法权利等等，双方的秘密外交渠道已进入实质性的博弈阶段，美伊冲突的走向仍然仍扑朔迷离。美联储理事库克表示，美伊冲突已令通胀风险大于就业，政策制定者不应轻易放松警惕转向宽松，风险类资产延续承压，美元反弹拖累金属市场表现。产业方面：澳大利亚Makor Resources公司计划投资3000万美元进入赞比亚铜矿业，用于高信心钻探目标、大规模定义矿化系统以及推动资产发展做准备。
特朗普表示对伊朗能源设施的打击将再延长10天，伊朗方面强硬回击美国“15点计划”，冲突的走向仍充满不确定性，美联储理事表达当前美国通胀风险已远高于就业的立场，决策者不应轻易放松警惕转向宽松，风险类资产延续承压；基本面来看，矿端趋紧依旧，全球库存高位回落，国内终端消费缓慢复苏，预计铜价短期将维持震荡。
供应扰动支撑，铝价区间震荡
周四沪铝主力收23725元/吨，跌0.52%。LME收3254.5美元/吨，涨0.39%。现货SMM均价23510元/吨，跌250元/吨，贴水110元/吨。南储现货均价23440元/吨，跌270元/吨，贴水180元/吨。据SMM，3月26日，电解铝锭库存134.9万吨，环比增加1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存34.15万吨，环比减少1.6万吨。宏观面，美国总统特朗普宣布，他将于5月14日至15日对中国进行国事访问。美国总统特朗普表示，将针对伊朗能源设施的打击再推迟10天，至美国东部时间2026年4月6日晚8点。特朗普同时否认急于同伊朗达成协议。美国上周初请失业金人数增加5000人，至21万人，符合市场预期。前一周续请失业金人数减少3.2万人，至181.9万人，为近两年来的最低水平。
美伊和平协议分歧巨大、中东局势降级希望受挫，中东电解铝减产预期再度走强，另外昨日有消息称，日被二季度铝锭升水定较一季度涨79%-81%，凸显海外铝锭现货紧缺状况。国内铝锭社会库存周四略有累库，不过铝棒延续去库，铝库存临近拐点。供应扰动围绕市场，国内供需平衡好转，铝价底部支撑较强，不过宏观紧缩预期压制，上方压力亦较大，我们看好铝价近期区间震荡。
氧化铝
短时偏好震荡，中长期承压
周四氧化铝期货主力合约收2931元/吨，跌1.15%。现货氧化铝全国均价2774元/吨，涨4元/吨，贴水121元/吨。澳洲氧化铝F0B价格308美元/吨，跌2美元/吨。上期所仓单库存41.2万吨，增加2399吨，厂库2700吨，增加1200吨。
近期交仓利润较高，现货不断发往交割库，交割库存不断高企，使得现货市场货源略紧，现货价格近期不断小幅上行。几内亚矿石配额、限价等方面政策尚未传出明确消息，依据目前情况来看，供应量或许有所削减，矿石价格得到支撑有所回暖，或导致氧化铝生产成本小幅抬升。短时氧化铝基本面偏好，预计高位震荡，但中长期在供应增量压制下仍承压为主。
铸造铝
供需僵持，铸造铝震荡
周四铸造铝合期货主力合约收22760元/吨，跌0.5%。SMM现货ADC12价格为24300元/吨，跌200元/吨。江西保太现货ADC12价格23700元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差3099元/吨，涨30元/吨，佛山破碎生铝精废价差1618元/吨，涨30元/吨。交易所库存3.9万吨，减少1390吨。
近期原料端废铝较铸造铝价格相对抗跌，铸造铝利润有所收窄，限制企业开工率继续回升速度，供应增量有限。消费端忘记消费复苏不及预期，终端备货意愿偏低，整体供需较僵持。铸造铝看好保持区间震荡。
锌
国内持续去库，锌价震荡盘整
周四沪锌主力ZN2605合约期价日内先抑后扬，夜间震荡偏强，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22845~23000元/吨，对2604合约贴水10-0元/吨。盘面震荡，下游接货情绪不高，现货成交未见改善，贸易商报价变化不大，现货升贴水维稳。SMM：4月国产锌精矿加工费报1300-1700元/金属吨，均值环比持平。截止至本周四，社会库存为24.95万吨，较周一减少0.57万吨。
整体来看，白宫放狠话威胁，且以色列持续袭击，市场对美伊和谈存质疑态度，油价维持高位波动，美股大跌，随后特朗普针对伊朗能源设施的打击再推迟10天的声明公布，市场情绪修复。国内消费温和复苏，下游逢低采买支撑社会库存回落至25万吨下方，同时4月国产锌矿加工费持稳，进口矿加工费保持承压，原料供应收紧限制加工费上方空间。短期成本端及去库构成支撑，但锌价走势围绕宏观运行，局势不明朗前锌价难有趋势，短期保持震荡格局。
铅
持续去库提供支撑，铅价低位横盘运行
周四沪铅主力PB2605合约期价日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场: 上海市场驰宏铅报16450-16465元/吨，对沪铅2604合约平水报价；江浙地区江铜铅报16450-16465元/吨，对沪铅2604合约平水报价。电解铅炼厂厂提货源报价差异不大，主流产地报价对SMM1#铅价升水30-120元/吨不等出厂；再生铅方面，市场流通货源不多，炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水25-75元/吨出厂。SMM：4月国产铅精矿加工费为200-300元/金属吨，均值环比持平，进口矿加工费为-150~-120美元/干吨，均值环比增加15美元/干吨。截止至本周四，社会库存为5.78万吨，较周一减少0.53万吨。
整体来看，银价回落后，炼厂降低加工费采买情绪改善，4月进口矿加工费环比回升但保持低位，原料供应延续偏紧提供支撑，下游电池企业采买改善，社会库存持续去库。不过需求改善力度暂时有限，且市场情绪保持谨慎，铅价上涨缺乏驱动，短期下有支撑，上有限制，期价维持低位区间运行。
ESDM拟修改镍矿HPM公式，镍价震荡
周四沪镍主力震荡回落，伦镍调整至17100美金一线寻求支撑。宏观方面：美联储理事库克表示，美伊冲突已令通胀风险大于就业，政策制定者不应轻易放松警惕转向宽松，风险类资产延续承压，美元反弹拖累金属市场表现。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至5400元/吨，进口镍贴水200元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1083元/镍点，较上一日持平。政策端，印尼能矿部计划修改镍矿HPM基准计价来作为矿产行业新的收入来源，主要涉及钴和其他元素含量的计价，具体细节已基本敲定完毕，后续还需等待ESDM公布HPM新的修订要点。需求端，不锈钢厂4月排产计划依旧高企，社会库存持续去化，硫酸镍以销定产为主旺季来临前排产回落，纯镍方面LME库存相对偏高，印尼镍矿政策影响成本端定价，中东硫磺供应仍然偏紧拉动湿法冶炼成本上行。
中东局势发展存较大不确定性，美联储理事放鹰令风险类资产承压下行；基本面来看，印尼能矿部计划修改镍矿HPM基准计价来作为矿产行业新的收入来源，主要涉及钴和其他元素含量的计价，此外，印尼政府此前表示针对镍金属的暴利税或将于4月1日生效，成本端仍有较强支撑，因此我们预计短期镍价将保持强震荡，调整空间有限。
锡
资金交投热强降温，锡价横盘波动
周四沪锡主力SN2605合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：小牌对4月升水1500-升水2000元/吨左右，云字头对4月升水2000-升水2500元/吨附近，云锡对4月升水2500-升水3000元/吨左右不变。
整体来看，美媒爆料美国正制定对伊朗“致命一击”军事方案，伊朗称美国谈判表态是“第三次欺骗”计划，美伊局势焦灼不减，市场风险偏好保持承压。基本面平稳，锡元素主要供应国政局暂稳，锡矿供应缓慢恢复，精炼锡产量稳定释放，但需求回暖有限，下游原料采买谨慎，供需矛盾有限。锡价跟随中东消息波动，资金交投热情不强，加权持仓降至7.4万手附近波动，预计短期期价围绕35万附近徘徊。
碳酸锂
多空因素交织，期市回归震荡
周四碳酸锂主力合约收于157200元/吨，跌0.64%。盘面资金保持早盘入场，尾盘离场的一日游现状。现货市场上行，SMM电碳价格上涨4000元/吨，工碳价格上涨4000元/吨，iFinD口径下现货贴水维持。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上涨55美元/吨至2210美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上涨650元/吨至14900元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上涨200元/吨至4800元/吨。仓单合计30751手（-709手）。
宏观面上，美伊战局不确定性强，双方轮流喊话，资金部分退出有色新能源板块，碳酸锂短期缺乏明确方向指引。基本面上，津巴布韦锂精矿出口禁令短期内较难放松，企业与政府谈判陷入僵持状态，预计4-5月会带来实质影响，或引发阶段性供需错配。供需双增，长期来看锂电需求对于传统油类需求有替代性作用。库存端维持低位，但最新数据显示累库迹象初显，市场心态由乐观转向谨慎。当前碳酸锂市场多空交织，预计维持高位震荡。
（文章来源：铜冠金源期货）
