3月26日盘后，江西铜业（SH600362，股价44.21元，市值1531亿元）披露2025年年报。该年报显示，江西铜业2025年实现营收约5446.23亿元，同比增长5.42%；实现归属于上市公司股东的净利润约71.30亿元，同比增长2.41%；实现扣非净利润约91.48亿元，同比增长11.3%；基本每股收益2.07元，同比增长2.99%。公司拟派发末期现金红利0.6元/股（2025全年累计派发1.0元/股）。

（图片来源：江西铜业年报）

　　据Wind（万得）金融终端数据，4家机构对江西铜业2025年归母净利润的一致预测值约为86.73亿元。这意味着，公司最终交出的71.30亿元的成绩单未能达到机构预期。

　　多个重点项目如期建成投产

　　纵向来看，2025年5446.23亿元的营收和71.30亿元的归母净利润，均创江西铜业单年新高。不过，分季度来看，公司2025年四季度实现营收1485.77亿元，环比增长6.82%，但归母净利润录得11.07亿元，环比下滑40.14%。

　　报告期内，江西铜业主营产品产量均录得增长：阴极铜产量达238.04万吨，同比增长3.86%；黄金产量为118.93吨，同比微增0.57%；白银产量达1383.18吨，同比增长13.92%；硫酸产量703.43万吨，同比增长16.44%；“自产铜精矿含铜”产量达26.99万吨，大幅增长35.15%（含第一量子矿业公司当年权益产量）。

（图片来源：江西铜业年报）

　　同时，江西铜业多个重点项目如期建成投产，包括德兴铜矿铜钼分离系统技改、江铜国兴26万吨阴极铜技改扩建、宏源15万吨阴极铜扩建等，优势产业规模进一步扩大。新兴产业方面，公司华东锂电铜箔、上饶光伏焊带、高效永磁电机等项目产能逐步释放，积极抢占新能源、半导体等新兴赛道，培育新的利润增长点。

　　资源战略方面，报告期内，江西铜业海外资源布局加速，联合第一量子矿业公司在哈萨克斯坦开展钻探研究，力争实现资源增储新突破。此外，公司南美办事处正式运营，并新设沙特、哈萨克斯坦等海外机构，拓宽海外资源获取渠道。

　　报告期内，江西铜业新增科研项目117项（同比增长200%），全年新增专利358项（同比增长80.8%）。年报还显示，在智能制造与绿色低碳方面取得显著成效，如贵冶通过国家智能制造能力成熟度（CMMM）四级评估，为有色金属行业首家。

　　报告期内现金流量净额-69.14亿元

　　尽管业绩创单年新高，但据Wind金融终端汇编的数据来看，4家机构对江西铜业2025年营收和归母净利润的一致预测值分别为约5128.14亿元和86.73亿元，因此按照公司披露的数据来看，营收超出这些机构分析师的一致预期6.2%，但71.3亿元的归母净利润比这些机构分析师一致预期低了17.79%。

（图片来源：Wind）

　　《每日经济新闻》记者注意到，虽然江西铜业归母净利润录得2.41%的小幅增长，但公司报告期内经营活动产生的现金流量净额却录得-69.14亿元（上年同期为净流入24.28亿元）。公司称，主要原因为金属价格上涨导致存货资金占用增加。

（图片来源：江西铜业年报）

　　分行业来看，作为公司营收重要组成部分的贸易业务，在2025年出现了显著下滑。数据显示，2025年公司贸易收入为1452.19亿元，同比下降22.63%。这表明公司在传统大宗商品贸易领域的规模正在快速收缩，进而拖累了整体营业收入的增长速度。

（图片来源：江西铜业年报）

　　年报还显示，由于矿端供应偏紧向冶炼端深度传导，铜精矿加工费（TC）自2025年2月起进入负值区间，全年维持在-40美元/吨左右的低位，这给江西铜业的冶炼端带来了较大成本压力。

　　公司还提及，报告期内铜加工行业出现竞争加剧（内卷严重）。例如，传统铜棒、铜板带及普通铜管受地产、传统行业等需求疲软影响，产量下滑。高铜价也进一步挤压了部分加工企业的利润。

　　记者还注意到，江西铜业利润表中“公允价值变动收益”科目出现大幅亏损，本期产生-25.14亿元的变动损失（去年同期为正收益1.45亿元），公司解释称，这主要是衍生金融工具公允价值变动所致。

（图片来源：江西铜业年报）

（文章来源：每日经济新闻）