尽管美伊战火胶着、地缘政治局势持续紧张，但黄金这个“传统避险天堂”这一次好像被市场“嫌弃”了，一度进入熊市区域。

　　布鲁金斯学会高级研究员、国际金融研究所前首席经济学家及高盛前首席外汇策略师Robin Brooks周三表示，自美伊冲突开始以来，贵金属价格走势的真正驱动因素是近期金属市场散户交易者的大幅增长。

　　他在最新发表的一篇文章中解释道：

　　目前市场上流传着三种理论。首先，战前贵金属价格的疯狂上涨无疑吸引了大量此前从未交易过黄金等贵金属的散户投资者。可以合理推测，更广泛的投资者群体可能会改变贵金属的交易方式，使其表现得更像风险资产而非避险资产。这与油价飙升时黄金价格下跌，以及最近一两天因市场预期缓和而反弹的现象相符。

　　第二种普遍观点认为，在2025年末和今年年初贵金属价格大幅上涨之后，许多投资者持有的贵金属头寸已经获得了丰厚的收益。不确定性的增加会让人想要获利了结，所以人们——合情合理地——可能锁定了部分收益。

　　第三种解释认为，整体市场波动加剧导致其他仓位，尤其是对冲基金的仓位出现亏损。这种情况意味着人们会收到追加保证金通知，而他们需要流动性来应对。这可能会导致他们出售盈利仓位以释放现金。黄金就是其中之一。

　　但整体而言，Brooks认为，这些因素都不会动摇黄金的避险地位，也不会否定此前支撑金价的贬值交易。他写道：“这些因素确实表明买家群体可能已经扩大，这也是我们现在看到金价出现异常波动的原因。”

　　Brooks还分享了四张图表，分别展示了自美伊冲突开始以来黄金、 白银、 铂金和标普500指数的价格走势，以及这些资产在2022年俄乌冲突爆发后的表现。

　　他指出：“首先，自战争爆发以来，所有贵金属价格均下跌。黄金下跌了15%，白银下跌了25%，铂金下跌了20%。相比之下，同期标普500指数下跌了5%。因此，贵金属的表现显然逊于大盘。”

　　“其次，标普500指数下跌5%很难称得上是避险情绪高涨，这意味着黄金的避险属性并未被触发。”布鲁克斯写道：这让我倾向于认为，近期的下跌是贵金属价格和仓位大幅上涨的遗留问题。

　　第三，俄乌冲突并没有真正引发黄金或其他贵金属价格的大幅上涨，而标普500指数——在类似的时间尺度上——与目前的情况几乎相同。这再次印证了这可能是一次仓位清理。

　　Brooks表示，他个人对近期抛售潮的解释是，伊朗冲突爆发前贵金属价格的急剧上涨极大地扩大了投资者基础。

　　“目前来看，贵金属的交易方式可能更像风险资产，这可以解释为什么随着冲突升级贵金属价格下跌，而最近几天随着缓和迹象的出现又出现反弹。高波动性也可能对部分市场造成了严重冲击。当交易亏损时，盈利头寸被强制平仓并不罕见。最后，随着不确定性的增加，人们锁定收益也是完全合理的。当你对局势不明朗时，就应该及时止损。”他补充道。

　　最后，Brooks总结道：“这些解释都不能否定货币贬值交易，而我恰恰是这种交易的拥护者。人们寻求债务货币化之外的避风港的需求还将继续。”

　　东财图解·加点干货

（文章来源：财联社）