摘要：美伊谈判仍分歧，停火期待推高美股；谷歌发布缓存压缩技术，美光、闪迪纷纷下挫；中远海运恢复海湾国家订舱，船舶暂不过海峡；美团今日放榜。

　　全球市场：

　　美股市场：美股三大指数03月25日收盘全线上涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨305.43点，收于46429.49点，涨幅为0.66%；标准普尔500种股票指数上涨35.53点，收于6591.9点，涨幅为0.54%；纳斯达克综合指数上涨167.94点，收于21929.83点，涨幅为0.77%。

　　大型科技股普涨，Arm大涨超16%，AMD、英特尔涨超7%，亚马逊涨超2%，英伟达涨近2%，奈飞、高通涨超1%。

　　存储概念股下挫，美光科技、闪迪跌超3%，希捷科技跌超2%，西部数据跌1.63%。商业航天板块上涨，Rocket Lab、AST SpaceMobile涨超10%，维珍银河涨超5%。

　　热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.86%，京东涨超8%，拼多多、爱奇艺涨超4%，阿里巴巴涨超3%，百度涨超2%，理想汽车、哔哩哔哩涨超1%。

　　欧股市场：欧洲三大股指03月25日全线上涨。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数报收于10106.84点，较前一交易日上涨141.68点，涨幅为1.42%；法国巴黎股市CAC40指数报收于7846.55点，较前一交易日上涨102.63点，涨幅为1.33%；德国法兰克福股市DAX指数报收于22957.08点，较前一交易日上涨320.17点，涨幅为1.41%。

　　商品市场：国际油价03月25日下跌。截至当天收盘，纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约下跌1.06美元，收于每桶91.29美元，跌幅为1.15%。COMEX黄金期货当月连续合约上涨101.30美元，涨幅2.30%，报4503.3美元/盎司。COMEX白银期货当月连续合约上涨1.88美元，涨幅2.70%，报71.445美元/盎司。现货黄金上涨32.15美元，涨幅0.72%，报4506.53美元/盎司。现货白银下跌0.01美元，跌幅0.01%，报71.25美元/盎司。

　　热点要闻：

　　伊朗拒绝美国停战方案，白宫称美伊在谈判且有成效，军事层面美以行动未见收缩迹象

　　据新华社，伊朗媒体援引高级官员的话说，伊朗拒绝美国提出的停战方案，已对美国旨在结束战争的提议作出"消极回应"，并提出伊方关于停战的五项条件。伊朗外交部发言人否认与美国谈判。伊朗外交部长阿拉格齐25日接受国家电视台采访时表示，过去几天，美国通过几个友好国家向伊朗传递关于结束战争的提议，伊朗高层正予以研究，但伊朗经由这些调解方“交流信息”并不意味着与美国进行谈判。伊朗官员强调，在五项条件得到满足之前，伊方不会启动谈判。

　　据央视新闻，白宫新闻秘书莱维特称，过去三天美伊已进行“富有成效的接触”，特朗普因此指示国防部暂缓对伊朗电力及能源基础设施的打击。她表示，美伊谈判“仍在继续且富有成效”，对铀的管控仍是对话焦点。她同时警告，若伊朗拒绝接受现实，美国将采取更强硬行动。莱维特重申对伊行动的预计时间表是四至六周，称当前对伊朗的军事行动“无需国会正式授权”。

　　军事层面，美以行动未见收缩迹象。据新华社，以色列国防军25日周三发表声明称，以空军24日对伊朗伊斯法罕地区多处军事工业目标实施打击，其中包括一处被指用于潜艇及无人水面舰艇研发生产的"水下研究设施"，称此次打击将"显著限制伊朗海军新型潜艇的研发和生产能力"，并表示将继续对伊朗军事工业体系实施打击。

　　美军大规模调动，地面进攻伊朗风险骤升；众议院议长约翰逊：不会进行地面作战

　　彭博社报道称，即便特朗普正推动通过谈判结束对伊朗的战争，美国已下令向该地区增派数千名部队，这加剧了外界担忧——特朗普可能正酝酿一场他当年曾极力反对的、风险极高的地面入侵行动。伊朗已公开拒绝特朗普的外交倡议，并威胁若美国真派地面部队以试图瓦解德黑兰的意志，将发起大规模报复。

　　美国众议院议长约翰逊表示，伊朗战争“接近结束且目标已实现”，同时强调美军在中东的兵力集结是一种对伊朗的警示，并称“不会进行地面作战”。

　　霍尔木兹受阻之下沙特“改道求生”，红海港口延布出口接近500万桶目标

　　据美东时间25日周三的报道，自2月底霍尔木兹海峡运输基本停摆以来，沙特已迅速调整出口路径，将原本经波斯湾外运的原油转向红海沿岸的延布（Yanbu）港口，大幅提高该通道的出货能力。短短两周多时间内，便将延布港的原油出口量翻了一倍。船运数据显示，截至本周二的五天内，延布南北两个码头的原油装运量已达到日均约440万桶，正逼近日均500万桶的目标水平。

　　大摩Wilson：无惧伊朗战火，未来一年标普500盈利将增长20%

　　摩根士丹利首席投资官Mike Wilson预计，未来12个月标普500成分股盈利将增长20%，这一水平历史上仅在经济走出衰退时出现。尽管中东局势持续搅动市场，分析师仍在逆势上调盈利预期，彭博数据显示一季度盈利预期已上调至11.9%。不过，摩根大通警告若油价维持每桶110美元，盈利预期可能被下调5个百分点。三周后开启的财报季将是检验乐观预期的第一道真实考验。

　　个股聚焦：

　　谷歌最新AI音频模型可制作3分钟完整歌曲

　　谷歌-C(GOOG.US) 周三推出Lyria 3 Pro音乐生成模型，所有生成音频均嵌入SynthID水印标识AI属性。单次生成时长从30秒大幅提升至3分钟，支持前奏、主歌、副歌等完整音乐结构定制。新模型已部署至Gemini付费版、Google Vids、ProducerAI及Vertex AI等多个平台。

　　谷歌发布新算法旨在降低内存占用，存储概念股应声下跌

　　随着人工智能技术持续推进，算力与存储需求成为行业关注焦点。谷歌近日发布一系列新算法，旨在显著降低大语言模型(LLM)及向量搜索引擎运行所需的内存占用，这一举措引发存储产业链股价集体承压。市场担忧，若AI模型对内存依赖下降，可能削弱对存储芯片与硬盘产品的长期需求。美光科技、闪迪跌超3%。

　　拼多多涨超4%，去年营收同比增长10%+宣布组建“新拼姆”

　　拼多多(PDD.US) 收涨4.61%，去年四季度及全年营收实现双增长。其中，四季度营收1239亿元，全年营收4318亿元，同比增长10%。此外，拼多多集团宣布组建“新拼姆”，未来三年投入1000亿元现金，开启品牌自营，继续重仓中国供应链，带动国内产业高质量、品牌化发展。目前，“新拼姆”已在上海成立新的专项公司，一期已现金注资150亿元。

　　Meta Platforms启动新一轮裁员，涉及销售与Reality Labs等部门

　　在加速战略调整与资源再配置的背景下， Meta Platforms(META.US)近期启动新一轮裁员，涉及多个业务部门，包括销售、招聘以及其硬件研发核心部门Reality Labs。据知情人士透露，此次裁员规模为数百人，影响范围覆盖美国及其他国际市场。部分受影响员工将获得内部转岗机会或调往其他地区继续留任，公司也在尝试为相关员工提供新的岗位安排。其中，Reality Labs部门在裁员前已出现调整迹象。知情人士称，该部门部分员工在周三被要求远程办公，以配合即将展开的组织变动。该部门主要负责开发AI眼镜、虚拟现实头显等前沿硬件产品。

　　苹果据称正在蒸馏谷歌模型

　　周三有消息称，基于双方的合作协议， 苹果(AAPL.US) 正尝试通过“模型蒸馏”方式压缩谷歌-A(GOOGL.US) Gemini大模型，以适配本地设备运行。这意味着双方合作不止云端调用，而是深入到模型层能力迁移。不过Gemini与苹果设备任务场景存在对齐挑战，仍需额外工程适配。

　　Copilot表现不及预期，微软股价遭遇08金融危机来最差走势

　　在人工智能叙事降温与市场预期调整的双重压力下， 微软(MSFT.US) 股价持续走弱，正经历自金融危机以来最疲弱的一段时间。市场情绪转弱的一个重要原因在于AI产品落地进展不及预期。UBS分析师近日在报告中指出，微软的核心AI产品，Microsoft 365 Copilot表现“令人失望”，市场接受速度低于此前预期。此外，市场对微软云业务增长前景也出现分歧。公司对Azure需求前景保持乐观，但并未对未来季度的收入增长或算力扩张提供更多指引。分析人士认为，GPU资源配置变化仍可能在短期内限制Azure增长节奏。

　　默沙东67亿美元收购Terns

　　当地时间周三，美国医药巨头默沙东(MRK.US) 宣布，已达成一项67亿美元的全现金交易，拟收购癌症生物科技公司 Terns Pharmaceuticals(TERN.US) ，以获得其一款前景可期的白血病治疗药物。受此消息影响，Terns股价周三上涨5.72%，默沙东涨2.58%。

　　Cipher Digital涨10%，与超大规模租户锁定15年长租协议

　　根据协议条款， Cipher Digital(CIFR.US) 将在其现有站点之一开发并交付一个新的高性能计算(HPC)数据中心。首席执行官 Tyler Page 表示：“这份关于我们第三个大型人工智能(AI)园区的协议，巩固了 Cipher 作为全球领先企业开发高质量 HPC 数据中心基础设施可靠合作伙伴的地位。”另外，Cipher 表示已获得由全球金融机构财团支持的最高2亿美元循环信贷额度。该额度的资金将用于增强流动性、支持营运资金以及资助增长计划。

　　中远海运恢复海湾国家订舱，船舶暂不过霍尔木兹海峡

　　据财新，中远海运国际(00517.HK) 此前发布服务提示：即日起恢复远东至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克这些中东海湾国家的新订舱业务（普通箱）。恢复发货并不意味着中远海运的集装箱船可以通过霍尔木兹海峡，多名中远海运人士表示，船舶暂时不会过海峡，而是与之前达飞的方案类似，先将集装箱海运至海峡东侧的阿曼的苏哈尔港；阿联酋的豪尔费坎港、富查伊拉港，以及沙特的吉达港，然后通过陆运转驳将集装箱再运往这些国家。

　　港市前瞻：

　　南向资金追踪｜净买入超223亿港元回补三大ETF加仓泡泡玛特及美团

　　数据显示，南向资金昨日成交约1655.56亿港元，较前一日再度放量218亿，占昨日恒指成交总额的47.18%，短线占比保持四成以上。

　　昨日港股延续反弹走势，南向资金净流入223.23亿港元。其中，沪港股通净流入约142.32亿港元，而深港股通净流入约80.91亿港元。

　　值得关注的是，继前一日大举流出后，资金昨日反手回补三大ETF。盈富基金(02800.HK)、南方恒生科技(03033.HK)、恒生中国企业(02828.HK)分别获买入113.80、33.99及13.17亿港元。

　　个股方面，交易所数据显示，昨日南向资金

　　大幅净买入：泡泡玛特(09992.HK)23.09亿港元；美团-W(03690.HK)17.19亿港元；阿里巴巴-W(09988.HK)15.08亿港元；小米集团-W(01810.HK)9.74亿港元。

　　大幅净流出：中国海洋石油(00883.HK)10.57亿港元；腾讯控股(0700.HK)6.24亿港元。

　　投资要点

　　泡泡玛特昨日跌22.51%，资金前5日加仓307万股，短线延续流入趋势。

　　美团-W昨日涨13.92%，资金前5日减持104万股，短线仍以流出为主。

　　阿里巴巴-W昨日涨4.63%，资金前5日加仓4339万股，短线加速流入。

　　小米集团-W昨日跌0.49%，资金前5日加仓7270万股，短线继续加速流入。

　　中国海洋石油昨日跌3.19%，资金前5日加仓1776万股，短线流入趋缓。

　　腾讯控股昨日跌1.65%，资金前5日加仓86万股，短线流入趋缓。

　　注：由于港交所T+2结算，实际持仓为截至两个交易日前的近5个交易日数据

　　港股公告精选

　　中国人寿(02628.HK)：2025年收入合计6160.65亿元，同比增长16.5%；净利润1540.78亿元，同比增长44.1%。

　　快手-W(01024.HK)：2025年收入1427.76亿元，同比增长12.5%；净利润186.17亿元，同比增长21.4%。主要由于线上营销服务、直播业务、电商业务及可灵AI业务的增长。

　　中广核电力(01816.HK)：2025年收入约为756.966亿元，同比下降4.1%；净利润约为97.654亿元，同比下降 9.9%。

　　古茗(01364.HK)：2025年收入129.14亿元，同比增长46.9%；利润31.09亿元，同比增长110.3%。

　　金山软件(03888.HK)：2025年收入96.83亿元，同比减少6%；净利润20.04亿元，同比增加29%。

　　泉峰控股(02285.HK)：2025年收入16.28亿美元，同比下降8.2%；净利润9760万美元，同比下降13.2%。主要由于客户采取更审慎的采购策略，收入阶段性下跌。

　　IGG(00799.HK)：2025年收入54.97亿港元，同比减少4.19%；净利润5.8亿港元，同比持平。

　　诺诚健华(09969.HK)：2025年收入约23.75亿元，同比增长135.27%；净利润约6.44亿元，同比扭亏为盈。主要是由于药物销售的强劲增长，以及与Zenas Biopharma及Prolium合作所产生的许可收益。

　　晶泰控股(02228.HK)：2025年收入8.03亿元，同比增加201.25%；净利润1.24亿元，同比扭亏为盈。

　　中国人寿(02628.HK)：拟斥28亿元参设福建省鑫睿科创接力股权投资基金。

　　财经日历：

（文章来源：哈富证券）