隔夜外盘贵金属同时收涨，金银比回落，铂钯比回升。美债、美股回落，美元、VIX、原油收涨。消息面上，土耳其动用黄金储备，拟开启金汇兑换应对战争冲击以稳固本币汇率。美国总统特朗普周二表示，支持巴基斯坦主办美伊会谈，谈判可能已相当接近达成协议，伊朗同意永不拥有核武。美联储理事巴尔表示，在进一步降息之前，美联储可能需要在一段时间内保持利率不变。2027年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储需要看到通胀回落的进展，才能现实地考虑今年降息，但由于能源价格上涨，短期前景并不乐观。经济数据方面，欧元区3月SPGI制造业PMI初值51.4，预期49.4；美国3月SPGI制造业PMI初值52.4，预期51.3。名义利率回升叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率开始走高对黄金影响负面。短端美德利差显著回升对美元影响正面。资金面上，黄金配置资金小幅回流，截至3月24日，SPDR持仓1052.99吨（+0.29吨），iShares持仓15513.67吨（+0吨）。投机资金表现分化，纽期金银开始回流，纽期铂钯分别连续3日和6日减持，CME公布3月23日数据，纽期金总持仓40.62万手（+6827手）；纽期银总持仓11.29万手（+1253手）；纽期铂总持仓62488手（-2679手）；纽期钯总持仓15111手（-257手）。领先指标北美金矿指数低位企稳。技术上，贵金属连续2日回升，但需要关注局势降温消息的真实性，如出现逆转，昨日下影线仍将会被反复测试。策略上，黄金配置、期货多单加仓后持有为主，后者加仓头寸防守线可依托前日低点，其余品种暂观望。
沪铜（2605）：
【市场信息】SMM1#电解铜均价93965吨，贴水75；沪铜2605夜盘收94670元/吨，+0.17%；LME铜03收12092.5美元/吨，-1.05%
【投资逻辑】1.宏观：美国3月标普全球制造业PMI初值为52.4，预期51.3，2月终值51.6；服务业PMI初值为51.1，预期51.5，2月终值51.7；综合PMI初值51.4，2月终值51.9。美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地缘问题。美国有意提出为期一个月的停火方案，以便与伊朗讨论一份包含15个要点、旨在结束战争的协议。
2.供需：2025年1-12月，全球铜精矿产量同比增加16.7万吨；全球精炼铜产量同比增加114万吨；全球精炼铜消费同比增加83.2万吨；全球精炼铜过剩38万吨。
3.利润：周度TC为-67.4美元/吨（环比-7.28美元/吨），硫酸均价1178（上周1112元/吨）.
铜长协TC冶炼盈利1008元/吨，现货TC冶炼亏损1625元/吨。
4.库存：全球三大交易所库存合计128.75万吨，环比增0.55万吨。全球：库存/消费比超4.5%。SHFE库存41.11万吨（-2.23万吨），LME库存35.92万吨（+1.18万吨）。
【投资策略】长期，原料供给不足和新消费贡献推升长期铜价上行。中期，美以伊冲突一来，避险、滞涨、衰退风险引发铜价高位回落大幅调整。策略方面，短期中东局势有缓和趋势，市场避险情绪衰退，铜价有望止跌企稳。中东反复性仍在，高度不宜过于乐观。中期或将围绕9.5万元/吨展开震荡。
沪铝（2605）：
【价格走势】SMM A00铝贴水-140元/吨（+10）；SMM氧化铝指数为2757.83元/吨，+2.01；沪铝主力夜盘收于23810元/吨，+0.42%；氧化铝主力夜盘收于2962元/吨，-2.18%；LME铝3月合约收于3245.5美元/吨，+0.62%；铝合金主力夜盘收于22855元/吨，+0.68%；
【投资逻辑】1.预计国内3月原铝产量环比回升明显；东北某电解铝厂开始复产30万吨， 5月份复产完毕；即期冶炼利润维持高位；3月份至今行业平均成本、平均利润分别为为16277、 8211元/吨。
2.聚焦中东：卡塔尔铝业（年产64万吨）预计仍维持60%产能；巴林铝业（162万吨）关停3条线，产能约占19%；伊朗部分铝厂预防性产能缩减；铝厂原料库存约1个月左右，若冲突持久，供应冲击将显著放大。其他：Mozal铝厂已停产，安哥拉华通已投产。
3.消费方面，国内现货贴水收窄， 铝锭+铝累库2.85万吨， 库存处于5年季节性高位，关注价格回落后库存去化如何； 海外库存仍在回落，维持现货升水，注销仓单占比达36%；国内下游龙头企业开工率62.9%，环比+1%，已恢复至去年同期，宏观不确定性压制需求弹性，“金三”旺季成色仍有待观察；经济层面，若冲突持续，油价抬升将带来衰退风险；流动性有收紧预期。
4.氧化铝方面，国内现货价格持续回升，海外价格疲弱， 1-2月份，转为净进口， 3-4月份预计仍将是净进口格局； 近期氧化铝产能边际变化不大，新投产能释放仍需时日，总库存仍累积； 成本有抬升， 高成本地区完全成本在2900 -3080元；受原油、烧碱等大涨抬升成本，但若几内亚矿石政策未能逆转氧化铝供需，价格仍将承压。
【投资策略】电解铝：宏观面上，地缘扰动有缓解，但仍存变数。 供需矛盾上， 短期中东供应暂无进一步减产，且寻找途径解决运输的问题； 需求上，海外库存持续回落，维持升水，国内需求恢复力度可通过库存回落来验证，外强内弱。供需上有支撑，金融属性拖累有缓解，关注技术支撑力度，结合地缘扰动力度及库存变化，或给出波段多单机会。
氧化铝：几内亚出口限制政策预期下，矿价易涨难跌，加之原油、烧碱等上涨，成本端对氧化铝形成支撑；氧化铝产能边际变化不大，减产有限，新投产能释放仍需时日，但进口增加，仍处于过剩局面；若几内亚矿石政策未能逆转氧化铝供需过剩格局，则仅是底部成本抬升， 基本面偏弱及套利介入压制价格。短期受原油回落等影响，区间震荡运行， 关注地缘扰动、几内亚政策及减投产情况。
沪镍（2605）：
【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+6250元/吨（-300），进口镍升水-150元/吨（-0），电积镍升水+50元/吨（+0）。
【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收跌0.42%。隔夜有色金属多收涨，沪镍收跌0.59%，伦镍收跌1.28%。
【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季出货量少，印尼镍矿供应偏紧，镍矿价格坚挺，后期随着菲律宾主矿区雨季结束对市场会有部分补充；日内国内镍铁价格持平至1080元/镍点，镍铁冶炼利润尚可；下游不锈钢厂3月排产大幅回升，价格坚挺，钢厂利润略有走扩，周内社会库存大幅去化；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环降，库存维持低位，淡季终端新能源汽车增速放缓。日内硫酸镍价格持平，折盘面价14.52万元/吨。纯镍方面，国内外库存均增，LME库存维持高位。当下市场利多主要是印尼镍矿政策以及硫磺供应紧张带来的湿法冶炼中间成本抬升，利空主要是高库存压制，多空并存，市场缺乏趋势性行情。
【投资策略】镍市操作上宽幅区间逢低多对待，关注印尼产业相关政策的实施情况；矿价坚挺，不锈钢成本支撑强，社会库存大幅去化，短期价格存支撑，持续关注库存变化情况。
碳酸锂（2605）：
【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报147500元/吨（+1000），工业级碳酸锂144500元/吨（+1000）。
【市场走势】津巴布韦快速恢复锂矿出口预期落空，盘面低位大幅反弹，整日主力合约收涨6.11%。
【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF报价上涨至2080美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量增加760吨，盐湖、辉石以及云母均有不同程度的增产；需求方面，正极材料排产三元环比微降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周度库存去化86吨，明细看，冶炼厂和下游库存均增加，贸易商库存去化。利润情况，矿价与盐价联动紧密，自有矿冶炼利润可观，外采利润再次走扩。根据3月上下游排产数据，供、需环比均增，叠加1月、2月智利锂盐出口量较大弥补3月国内供应，整体维持紧平衡。
【投资策略】库存去化速度持续放缓，津巴布韦快速恢复锂矿出口预期落空，预计5月开始国内锂矿进口量受影响，建议投资者规避短期操作，中期操作回调后逢低多为主。
沪锌（2604）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22895~23040元/吨，双燕主流成交于22955~23100元/吨，1#锌主流成交于22825~22970元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌收于22880元，跌幅0.52%。伦锌收于3038.5美元。
【投资逻辑】伊朗地缘冲突加剧，伊朗作为中国锌精矿进口来源国之一，若地缘政治冲突持续，伊朗锌精矿的出口或受到一定影响。另外因战争影响，欧洲基准天然气价格暴涨，能源价格抬升引发海外锌冶炼厂减产担忧。国内端，北方部分锌矿陆续复产，但加工费低位显示出原料依旧相对紧张，随着冶炼厂陆续复工复产，关注未来国内部分炼厂原料库存实际情况。消费端，华东地区出现去库迹象，但华北地区终端消费不及预期依旧累库，库存压力下锌价承压，未来关注旺季逐步来临库存逐步去化程度。
【投资策略】当前中东地缘冲突升级，美联储降息预期回落，全球经济衰退和通胀压力仍存，锌价偏弱下行，低价下游可趁机补库，同时关注地缘冲突对能源价格进一步影响，是否会对锌成本构成支撑。
沪锡（2604）：
【现货市场信息】3月24日现货SMM#1锡341900-345500元/吨。
【价格走势】隔夜沪锡收于348620元/吨，涨幅0.81%。伦锡收于43790美元/吨
【投资逻辑】佤邦明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，叠加佤邦抛储动作，锡矿供应有增量预期，国内TC环比上行，锡价短期上行承压。另外刚果金当地局势仍紧张；印尼能源与矿产资源部长正在研究在未来几年禁止包括锡在内的多种原材料出口，以推动下游产品替代原材料出口，反映出印尼对延伸锡产业链的关注。消费端，终端仍处于需求旺季验证的观察期，随着价格走低已经初现去库迹象，未来仍需验证去库持续性。中长期来看，全球锡储采比仅约14年，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。
【投资策略】美联储降息预期回落，中东地缘冲突升级，当前市场仍交易滞涨风险，但随着新质需求有望加速，等待地缘冲击结束仍可逢低多配。
（文章来源：一德期货）
