▼贵金属
特朗普推迟军事计划，贵金属跌幅收窄
当地时间23日，特朗普称，已指示暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的一切军事打击，为期五天，但前提是正在进行的会议和讨论取得成功。但总台记者当天从伊朗消息人士处获悉，“伊朗与美国没有直接沟通，也没有通过斡旋方进行沟通”。虽然双方说辞有较大出入，但是可以确定的是美国的军事行动将会向后延迟，市场也对此做出了明确的反应，原油期货价格大幅回落，美国国债收益率有小幅的降低，贵金属的跌幅收窄。短期市场逻辑没有改变，仍然是为通胀带来的鹰派预期定价。原油价格中枢的上移会给带来持续的通胀预期，货币当局为了控制预期将会采用鹰派的货币政策，增加贵金属的机会成本，从而对贵金属的价格施加压力。后续应该重点关注美国就业市场的情况，如果就业市场展现出良好的韧性，给鹰派政策提供操作空间，恐贵金属价格将再度下探。
投资策略: 短期内，贵金属价格继续承压，将震荡走低，黄金可逢低做多，操作时需注意做好仓位管理。白银低位持仓者继续持有，空仓者继续观望。中长期以持多为主，关注金银比修复上涨机会。
现货交投尚可，铜价逐步企稳
昨日铜价日内承压，价格下破92000一线，夜盘高开偏强，价格回升至95000附近，现货出现去库拐点，现货买盘尚可。地缘出现缓和信号，但预计仍有反复，油价长期中枢提高后通胀前景承压，降息预期与经济增长预期纷纷受阻，铜价两条主要逻辑均有弱化，短期的不确定性快速增加。从经济周期表现来看，美国经济韧性仍在，但降息预期受阻，国内经济需要止跌企稳的拐点确认，四月或成为一个比较重要的宏观交易确认窗口。
关键矿产博弈下的紧缺预期尚需时日兑现，铜库存加速累增趋势未变，全球铜显性库存突破130万吨，全球三地累库，C-L价差反转形成短期拖累。从近一段时间的变化来看，美铜现货价格低于LME铜，美铜虹吸效应弱化，且部分库存流入LME仓库，三地库存均为历史同期高位水平。
铜价下破区间出现快速下跌，且下跌过程有部分增仓，地缘冲突持续导致的上涨的宏观逻辑受阻，且风险上升，铜价预计在该位置存在博弈空间，但三月价格调整压力较大，关注现货交投情况，分批进行适量点价采购。
▼铝
盘面再次TACO交易，警惕行情反复
电解铝主力05合约周一延续回落，开盘价24100，收盘价23555，最高价24180，最低价23270，夜盘高开后偏强震荡。沪铝最新社库135.6万吨，较上周去库0.1万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报23430-23450元/吨，成交均价较周五下跌630元至23440元/吨，现货对04合约报价，贴水小幅收敛至 150元/吨，库存高位，铝价回落，现货贴水收敛。
综合来看，夜盘盘面再次出现TACO交易，油价大幅回落，贵金属及有色板块反弹，短期需要关注美伊谈判真实性，警惕行情反复。基本面，年后逐步回归现实，产业层面影响权重将逐步抬升，年后国内累库幅度超预期，国内维持高库存状态，近期现货贴水走阔。盘面，铝价高位回落，仍处于前期宽幅震荡区间，上下边界明显，从板块来看，资金对于铝还是维持偏多配置，逢低进多是主流方向。
▼锌
地缘局势不明，盘面继续承压
中东局势使得油价飙升，通胀预期之下，美联储降息预期回落，压制有色估值，叠加库存压力，锌价大幅回落。梳理基本面，国产和进口锌矿加工费持续处于低位，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量或会阶段性走高，炼厂利润在沪伦比回升及副产品硫酸、白银的支撑下反弹至盈亏平衡附近，预计一季度国内精炼锌产出延续增长趋势。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。需求端相对平稳，全球制造业PMI连续六个月处于扩张区间，海外经济增速平稳，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。
盘面上，库存持续累库，叠加降息预期回落，短期锌价偏弱运行。
▼碳酸锂
矿端传闻扰动，锂价震荡偏强
昨日碳酸锂期货低开高走，主力收于149040元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加760吨至2.4万吨，本月随着检修产线陆续复产，预计产量恢复至10.6万吨左右。上周国内碳酸锂社会库存环比减少86吨至9.89万吨，去库节奏边际放缓，预计因进口碳酸锂陆续到港所致。成本端，上周锂辉石价格环比下跌7.6%，锂云母精矿价格环比下跌11.9%，锂精矿报价跟随锂盐价格波动。需求端，下游排产维持景气，储能需求高增。据调研，预计4月锂电池行业整体排产达204GWh，环比增长4%。终端市场方面，据乘联分会，3月1—15日，全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，同比下降28%，环比增长36%，电车销售承压，而单车带电量提升较快。
综合而言，津巴布韦锂矿出口相关的传闻持续扰动市场，预计月底或有结果。进口碳酸锂将陆续到港，本月或转为小幅累库。短期而言，基本面缺乏明显矛盾，低库存叠加需求旺季，在下方提供一定支撑，预计锂价区间震荡为主。操作上可考虑在区间下沿附近轻仓做多，关注海内外矿端动向。
▼铂
盘面表现偏弱，关注中东局势
油价飙升之下，通胀担忧再起，海外央行货币宽松周期遇阻，贵金属承压。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。
盘面上，降息预期减弱，贵金属走势承压，期权可考虑卖出虚值看涨期权。
▼钯
关注油价回落持续性
钯主力06合约周一大幅回落，开盘价355，收盘价327.85，最高价359.3，最低价321.15，夜盘外盘反弹。持仓量方面，广期所钯品种持仓量8529手，减仓746手。
盘面，夜盘美国放出缓和消息，市场再次交易TACO，油价大幅回落，贵金属反弹，短期需关注美伊谈判真实性及结果，警惕行情反复。同时钯产业基本面供增需减，逐步走向宽松，以及交易所限制趋严，周一盘面价格随金银回落，突破区间，创上市以来新低，中期来看，仍需关注油价变化，单边风险较大，建议关注铂钯对冲策略。
▼镍
冶炼成本支撑镍价坚挺
沪镍昨日白天修复后维持震荡回落，夜盘再次震荡反复，收134990元/吨。LME镍昨日分时呈弱势震荡走势，涨幅1.87%，收17200美元/吨。
宏观扰动不断，有色板块整体情绪较为低迷，可重点关注镍冶炼成本端支撑情况。从供给端来看，我们认为上半年RKAB配额上修概率较小，短期镍矿供给收紧以及镍矿重新定价致使矿端价格持续上涨，近期冶炼端原料硫磺跳涨，原矿和辅料涨价使各冶炼路线成本端支撑较强；中间品镍铁持续去库支撑镍铁中间品价格坚挺，也对镍价底部有抬升作用；全球能源替代情况下，新能源路径中间品需求预期放量，加之2月中旬的青美邦镍矿事故预计后续使得MHP供给出现缺口。总的来看，精炼镍库存仍处历史高位，但也连续两周小幅去库；细分品类或将在两个月内出现供给缺口。总体格局为价格下方有矿端支撑，上涨转为下游需求驱动。
综合来看，对于镍价上半年走势维持震荡、底部抬升格局不变，但需注意目前中东地缘不稳定的局势加速演绎，注意仓位管理，关注支撑位低多机会。
（文章来源：正信期货）
