上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日COMEX黄金期货跌2.47%报4492.00美元/盎司，周跌11.26%，COMEX白银期货跌4.78%报67.81美元/盎司。昨日金银价格大跌主要仍是流动性冲击与政策偏紧预期的双重利空影响。美联储3月议息会议保持谨慎，鲍威尔强调降息需要看到通胀出现持续进展，且讨论了加息的情况，但不在基准假设内；联储立场偏鹰对金银价格构成利空。此外近期中东局势进一步发酵引发能源与供应链隐忧，市场逻辑持续由通胀忧虑及政策转鹰主导，美债利率和美元持续偏强。在经济冲击与紧缩预期的双重压力下，市场风险偏好剧烈收缩，投资者转为“现金为王”策略；金银短期承压于流动性挤兑与美债收益率、美元双强的共振压制。短期内金银价格或维持偏弱大幅波动，政策预期、避险情绪与流动性争夺将继续主导这一阶段行情。而中长期看，全球高债务、地缘风险及白银结构性短缺等核心支撑未变。接下来需要密切关注中东局势发展。Comex黄金运行区间【4090，4500】美元/盎司,沪金运行区间【900，1000】元/克。Comex白银运行区间【57，75】美元/盎司，沪银运行区间【14500，19500】元/千克。
投资策略：观望。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
上一交易日LME铜收于11834.5美元/吨，跌3.09%。上海升水-45，广东升水55。宏观方面，中东冲突双方态度再度强硬，市场对货币政策预期持续转鹰派，大类资产多数走弱。基本面上，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，未来检修预计逐步增加，粗铜/阳极板加工费边际回落但仍在高位，原料尚偏充裕。消费端，周内下游反馈订单延续回归势头，低价阶段下游采购积极。另外是再生铜杆无价格优势，继续刺激精铜消费。国内库存已开始去库，随价格重心大幅下降，去库幅度预计扩大，未来库存可能降低至中性或以下水平。展望后市，宏观继续作为价格压力，铜价可能仍有跟随整体市场的回落，但基本面若兑现大幅去库、湿法铜生产扰动，支撑价格能力有望走强。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME收于3215，较上一交易日跌37，0-3的结构维持在高位，沪铝夜盘高开低走，市场仍以交易预期衰退为主。站在基本面的角度，中东油气设施的扰动加深，对电力不稳定的担忧仍存；国内端价格回落后成交积极，市场日度进入到去库节奏，补库为主。成本端看， 欧洲天然气价格小幅回落、煤炭价格回升；原油价格基本在100附近，后期大概率会推升炭块成本；氧化铝现货价格因几内亚配额减量预期和原油上涨等对成本涨价预期加重，盘面价格持续在3000-3100的高位，后期关注抓手对供应的影响，整体从成本端看海外因燃气价格上涨强于国内。短期铝市场衰退担忧依旧，但中东减量不确定依旧较大，且随着国内需求改善价格难有明显回落。
投资策略：LME的Borrow Q2的结构；内外正套可考虑减仓；库存回补可关注23500附近的机会，可少量参与投机多头，关注市场宏观情绪。
风险提示：衰退风险。
铅
上周五伦铅下跌0.42%至1889美元/吨，沪铅上涨0.27%至16415元/吨。现货市场成交以刚需为主。基本面方面，供给端，原生铅方面，本周云南地区冶炼厂复产，预计4月初增加云南、河南地区冶炼厂复产；再生铅方面，周内开工率继续回升，复产与减产冶炼厂共存，部分冶炼厂因利润原因复产计划推迟。需求端，下游电池企业开工稳中有升，逢低采购情绪有所好转，部分企业反馈消费有回暖迹象，持续性仍待观察。综合来看，近期精铅产量有小幅上升预期，且近期比价中枢不断抬高，进口铅利润扩大，1-2月精炼铅净进口量达2.8万吨，远超季节性，整体供应压力较大。预计铅价维持震荡偏弱，沪铅主要波动区间【16200,17000】元/吨，伦铅波动区间【1880,2000】美元/吨。
投资策略：区间操作，铅价处于低位或回调较大时可加大补库力度。
风险提示：宏观和资金情绪扰动。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五战事再度升级，周边品种大幅下挫，伦锌收低3056美元，跌幅0.57%。现货市场，上海市场对04合约贴水30-贴水40附近，广东市场对04合约贴水70-贴水50附近。近期锌价大幅下挫，市场开始关注锌矿成本曲线，按照目前锌价距离修正资源平衡为时尚早，还未到交易成本底部的阶段。短期主导锌价依旧是伊朗战事的持续性，需要警惕的是高价能源不仅伤及供应，同样伤及需求，类比俄乌争端时，海外加工环节受到较大的创伤。单边价格方面，建议观望。
投资策略：建议观望，避免高波动带来的挫伤。
风险提示：消费表现超预期。
上一交易日伦镍收于16885，跌1.1%，沪镍收于134340，涨0.9%。有色市场波动加大，镍跟随波动。基本面上，3月冶炼产量预计环比正常增加，尚未看到明显减产现象。印尼镍矿价格处于历史高位，且未来有进一步抬涨预期，在当前镍矿价格下，精炼镍边际成本已经抬升至17000美元/吨以上。从估值角度而言，镍价下方空间较为狭窄，但是往上看，驱动或需观察冶炼端减产发生或精炼镍转为去库。近期边际驱动主要关注宏观层面，同时关注霍尔木兹海峡封锁对于硫磺贸易的影响。短期预计沪镍主力核心区间【13.0，15.0】万元/吨。
投资策略：建议观望。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡昨日收报42840美元/吨，较上一交易日下跌2.41%；沪锡主力夜盘收报345850元/吨，涨幅0.75%。基本面方面，供应端国内冶炼厂基本复产，原料供应环比宽松，加工费小幅上调；需求端，近期锡价快速回落带动下游企业补库意愿升温，下游消费环比出现较大幅度增长。短期宏观情绪偏空持续施压有色板块，叠加三星有停工预期，全球半导体供给趋紧；不过锡价快速回落带动下游逢低补库需求持续释放，叠加中东地缘扰动推升通胀预期，海外订单回流与出口询单增加亦为下游出口带来提振预期。多空因素博弈加剧，预计短期锡价维持区间震荡运行。
投资策略：关注跨市正套。
风险提示：宏观局势变化、下游消费情况等。
多晶硅
上一交易日多晶硅收跌2.52%至37765元/吨，日增仓354手，持仓33320手。终端需求疲软，多晶硅库存压力难以缓解，政策端无新政出台，市场情绪悲观。春节后多晶硅厂家开工维持低位，硅片虽开工小幅上行，但硅料厂库累库、硅片跌价，硅片采购原料时压价情绪较重，且采购量级谨慎，多晶硅价格颓势难挡。成本上看，N型致密料不含税完全成本在3.7-4.2万元/吨区间，现金成本在3-3.5万元/吨区。当前价格已触及行业完全成本线下沿，下方则考验现金成本线支撑表现，届时多头可考虑逐步止盈。展望后市，多晶硅价格预计偏弱震荡，价格区间【3.5-4.1】万元/吨。
投资策略：偏空操作。
风险提示：政策风险，宏观情绪。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约价格收涨-1.03%至143860元/吨，日增仓-6167手，持仓27.66万手。地缘冲突导致宏观情绪波动剧烈，碳酸锂价格亦受压制。去库收窄，基本面对价格暂无明确方向的强驱动；全年库存天数低位，下游高排产存在补库采买需求，对价格下方存在支撑。临近3月底仓单集中注销，警惕仓单抛压。展望后市，预计价格宽幅震荡，价格区间较此前下移，主力合约周度区间【13-16】万元/吨。
投资策略：下游谨慎建库；区间操作。
风险提示：津巴布韦出口政策调整，产业链其他扰动，交易所监管趋严，宏观情绪影响。
（文章来源：金瑞期货）
