3月19日，李宁（02331.HK）发布截至2025年12月31日年度经审核综合业绩公告，全年收入同比上升3.2%至295.98亿元人民币，毛利率为49%，较上年微降0.4个百分点。权益持有人应占净溢利29.36亿元人民币，净利率9.9%；经营现金净流入48.52亿元人民币。

　　年报披露后，大和资本发布研究报告指出，李宁2025年度业绩显著优于市场及该行预期，给予“买入”评级。今日（3月20日）李宁股价一度上涨13%，截至记者发稿上涨8.66%。

　　李宁董事会建议全年派息每股普通股56.95分人民币，全年派息比率达50%，其中中期股息已完成派付，末期股息尚待股东周年大会批准。运营资金层面，平均运营资金总额占收入比例7.7%，现金循环周期37天，整体运营资金保持健康。

　　产品与收入结构上，李宁锚定“单品牌、多品类、多渠道”战略，各产品品类均实现增长。器材及配件品类表现亮眼，收入同比大增12.7%至26.21亿元，鞋类、服装收入分别为146.51亿元、123.27亿元，同比分别增长2.4%、2.3%。

　　销售渠道中，李宁特许经销商渠道收入同比增6.3%至137.73亿元，占比提升至46.6%，成为核心支柱；电子商务渠道收入87.43亿元，同比增长5.3%；直接经营销售受门店布局调整影响，收入微降3.3%至66.55亿元。区域市场方面，中国南部市场收入增长4.7%，北部市场增长2.6%，海外收入占比保持在1.4%。

　　渠道布局与运营效率持续优化，截至2025年末，李宁牌销售点总数达7609家，较上年净增24家。其中特许经销商门店4853家，李宁YOUNG门店1518家，分别实现0.7%、3.4%的增长；直接经营零售门店1238家，进行了策略性优化。李宁通过关闭低效门店、优化租金结构实现成本管控，销售及经销开支同比微降0.1%，同时策略性增加市场推广投入，强化奥运及国家队合作等体育营销布局。

　　供应链与物流方面，推进数字化、自动化建设，华东仓与华北仓率先实现RFID仓储全流程管理，库存结构持续优化，全渠道库销比保持4个月的健康水平，存货拨备较上年有所下降。

　　2025年李宁推出“超胶囊”中底缓震科技并实现商业化应用，落地于多款旗舰跑鞋产品。核心品类中，跑步、篮球品类持续领跑，飞电、赤兔等跑鞋IP销量再创新高，韦德之道12等篮球鞋成为爆款；同时成功开拓户外、网球、匹克球等新兴赛道，首家户外品类独立店“COUNTERFLOW溯”于北京落成，户外鞋类家族销量超50万双，网球、匹克球全系列产品已全面上市。此外，李宁深化与中国奥委会合作，以“中国荣耀，李宁同行”为核心开展体育营销，推出“荣耀金标”系列产品，将奥运资源转化为品牌竞争力，同时打造航天动态保暖科技平台，推动尖端科技与产品深度融合。

　　人力与战略布局方面，截至2025年末李宁雇员总数5152名，人力资源体系围绕组织发展、人才梯队建设持续优化，打造“肌肉型”组织。

（文章来源：证券时报）