在市场利率中枢下行、传统信用债票息空间收窄、城投债“信仰”弱化的行业大背景下，券商资管行业正迎来一场深刻的投资策略变革。

　　近日，证券时报记者调查多家机构发现，告别纯债投资，全面转向“固收+多策略”，成为行业的一致选择。这不仅是产品及策略层面的优化，更是投研体系、收益结构、风险管控的系统性重构。

　　财通资管介绍，当前绝对收益率走低是全行业面临的共同难题，依靠单一资产已无法满足投资者需求。国联民生资管相关负责人也表示，固收基础收益步入低位，当前票息策略和久期策略均有掣肘，要实现可观绝对收益是行业的普遍困扰。国海资管总经理陈嘉斌也表示，传统信用下沉、单纯依赖票息的策略空间大幅收窄，核心原因是信用风险定价日趋理性，优质信用资产稀缺，单纯的利差收益难以支撑产品长期收益。

　　在多重压力之下，收益来源重构成为行业迫在眉睫的任务。从传统“固收+”升级到“固收+多策略”体系，成为券商资管固收基本盘的核心进化方向。并且，与过去“固收+权益”的简单叠加不同，本轮策略迭代更强调多元化、工具化、全天候的策略布局。

　　财通资管是行业内较早完成体系化布局的机构，该公司从2016年便开始布局“固收+多策略”业务，目前已将传统“固收+”迭代为涵盖转债、量化金工、衍生品、海外资产的完整策略工具箱。在架构设计上，财通资管除传统固收研究部、固收公募/私募投资部之外，大固收板块还囊括国际业务部和创新投资部。这种架构设计有效减少了繁琐的跨部门沟通，能够快速构建“固收打底，多元增强”的策略体系。此外，公司通过强化投研一体化、提升利率债交易能力，向研究与交易要收益，逐步摆脱对单一票息的依赖。

　　光证资管同样完成了固收收益从单一票息向多元收益的转型。整体策略从被动持有转向主动交易与多元增强，底层以稳健固收提供基础票息，上层通过权益择时、转债精选、量化对冲、期权等方式做有限增强，关键是把波动控制在负债端可承受区间。光证资管认为，“固收+”的核心能力并非简单叠加权益、转债、量化等工具，其真正核心壁垒在于大类资产配置与再平衡能力、回撤控制能力与投资纪律性，以及多策略协同能力。

　　“在低利率时代，主动管理门槛不是降低了，而是显著提高了。”国联民生资管相关负责人表示，公司通过精细化久期管理、多资产分散配置，挖掘ABS、REITs等另类策略机会重构收益来源。这些方向并非“换赛道躺赢”，而是对研究能力和组合管理能力的更高要求。

　　国海资管、国金资管、华安资管等机构也同步推进“固收+多策略”落地。国金资管采取“横向扩资产、纵向深工具”双轮路径，将收益来源延伸至REITs、商品、跨境资产等领域，借助交易策略与衍生品对冲优化组合表现。陈嘉斌介绍，国海资管正从早期注重静态收益获取，转向“向动态要收益”，在信用打底基础上增加交易性策略；公司加大可转债配置，依托其“进可攻，退可守”特性提升收益弹性，同时布局国债期货等衍生品工具，稳步推进多资产配置。华安资管也将“巩固固收+产品优势、构建多元资产策略”作为目前的重点工作方向，持续拓宽投资标的边界，打造配置均衡、收益稳定的产品体系。

　　“在低利率环境下，全市场‘固收+’产品和策略发展日新月异，对资管机构能力也不断提出新要求。在我看来，固收+、多资产的核心能力是‘风险预算管控下的多元收益融合’，本质是在严格控制回撤的前提下，通过多元策略实现收益增强。” 陈嘉斌说。

（文章来源：证券时报）