近期，多家理财公司公布理财产品2025年年度报告。记者发现，不少理财产品大比例投资非标准化债权资产（简称“非标资产”）。专家分析，理财产品青睐非标资产，其核心动因在于非标资产具备“高收益、低波动、易匹配”三大优势，使其在当前复杂的市场环境下成为理财资金配置的“香饽饽”。

　　然而，2018年12月发布的《商业银行理财子公司管理办法》规定，银行理财子公司全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。部分产品突破监管比例限制，背后隐藏的多重风险不容忽视。

　　部分理财产品重仓非标资产

　　近期，多家理财公司披露旗下产品2025年年度报告。记者发现，部分理财产品青睐非标资产，期末投资非标资产余额占总资产比例达40%—50%。

　　以某城商行理财公司旗下的固收386天理财产品为例，期末穿透后，该产品投资的非标准化债权类资产占总资产比例为43.09%。其中，某信托公司向浙江省某县级城投公司发放的信托贷款是该理财产品投资最多的资产，这项资产期末余额占其资产净值比例为43.21%。

　　某国有大行理财公司旗下的固定收益类封闭式净值型理财产品近日公告称，新增投资一项信托贷款，该信托贷款的融资客户为浙江省某城投公司，新增资产占组合的比例为48.45%。

　　记者统计发现，理财产品投资较多的非标资产主要可分为几类：一类是信托贷款，融资客户以各地城投公司为主；一类是以互联网贷款为底层资产的非标产品；另外，同业借款、资产收益权等也常出现在理财产品的投资清单中。

　　兼具高收益、低波动特点

　　记者了解到，多只理财产品大比例投资非标资产，主要是看重其“高收益、低波动”特点，而且非标资产能与理财产品实现期限匹配。

　　由于承担了一定的信用风险和流动性风险，非标资产的收益率往往比较可观。以前述国有大行理财公司旗下的理财产品为例，该产品新增的投向城投公司的信托贷款年收益率为4%。部分投向低评级城投公司的信托贷款年收益率为5%—8%，明显高于标准化债券的收益率。

　　配置非标资产还能起到平滑净值波动的作用。上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚表示，标准化债券需采用市值法估值，净值波动较为明显。而非标资产普遍适用摊余成本法估值，净值曲线平滑，有助于降低产品赎回压力、维护净值曲线稳定，对风险偏好较低的投资者颇具吸引力。

　　另外，非标资产是理财产品进行资产负债管理的有效工具。安融信用评级首席经济学家周沅帆认为，不同于标准化债券期限相对固定的特点，非标资产通常具有“量身定制”的灵活性，其融资期限可以根据理财产品的募集情况和负债端期限进行精准设计。这使得理财产品管理人能够更高效地进行资产负债管理。

　　多重风险不容忽视

　　值得注意的是，监管对于理财产品投向非标资产的比例有上限限制。2018年12月发布的《商业银行理财子公司管理办法》规定，银行理财子公司全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。前述产品投向非标资产的比例较高，存在一定的合规风险。

　　相较于公开流通上市的资产，非标资产的信用风险和流动性风险不容忽视。一位业内人士向记者介绍，信用风险主要体现为发行主体的选择性违约。由于非标债权的受众范围较窄、影响程度较小，部分发行主体会在资金困难时优先偿还标准化债券。当前不少理财公司投资以互联网贷款为底层资产的非标产品，但理财公司对这类非标产品的了解程度并不深，更多是基于“大厂不会违约”进行投资。面对这类结构较为复杂的非标产品，理财公司很难进行透彻调研，在“资产荒”和“全行业都在做”的背景下纷纷入场。

　　周沅帆建议，机构应强化穿透式管理与信息披露，利用数字化手段实现底层资产信息上链存证，向投资者充分揭示底层债务人、融资用途及担保措施。积极推进“非标转标”与资产证券化，提升流动性并分散风险。另外，应建立动态风险预警机制，实时监测非标资产的集中度、期限错配情况及融资方信用变化，触发风险阈值立刻启动应急预案。

（文章来源：中国证券报）