市场避险情绪消退，贵金属或将震荡走低
特朗普呼吁多国派舰护航，就重开航道问题展开密集沟通。美国财政部长贝森特公开为市场情绪降温，称当前石油供应缺口不构成危机，向市场传达出对解决能源问题的重视。并且随着霍尔木兹海峡两周来首度出现船只通行记录，俄罗斯主张立即停止中东地区的军事行动并展开谈判，市场对全球供应链受阻的担忧有所缓解。美元指数小幅下跌，原油价格开始回调，表现出市场对高油价持续带来的通胀预期的减弱。VIX指数下降，比特币等风险资产逆势走强，美国三大股指走高，表现出市场避险情绪的减弱，贵金属价格也因此承压。美国3月纽约联储制造业指数为-0.2，大幅低于预期3.9，系因为纽约联储的调查数据收集于3月2日至9日，恰好处于美伊以冲突升级、油价暴涨的初期。企业对未来成本不确定性的担忧可能被迅速放大，导致整体景气判断转向悲观。但其公布的新订单指数和就业指数均高于前值，表明需求端仍具有韧性，劳动力市场保持稳定。美国2月制造业出环比和工业环比均为0.2%，高于市场预期，证实美国制造业与工业在2月并未失速，但增长动能确实从1月的高位回落。短期来看，市场对高油价带来的影响部分定价和避险情绪的消退，将贵金属价格将震荡走低。
投资策略:黄金低位多单继续持仓，空仓者耐心等待。白银谨慎为主，在市场急跌之后试多，急涨之后获利了结。贵金属长期以做多为主。
▼铜
美元高位回落，铜价探底回升
昨日铜价探底回升走势，价格仍在震荡区间，现货交投有所好转，累库放缓，地缘局势时有反复，油价长期中枢提高后通胀前景承压，降息预期与经济增长预期纷纷受阻，铜价两条主要逻辑均有弱化，短期的不确定性快速增加。当前地缘冲突加剧导致AI叙事受阻，美元持续回升，触及100关口，同时金价回落，施压铜价，从经济周期表现来看，美国经济韧性仍在，但降息预期受阻，国内经济需要止跌企稳的拐点确认，四月或成为一个比较重要的宏观交易确认窗口。
关键矿产博弈下的紧缺预期尚需时日兑现，铜库存加速累增趋势未变，全球铜显性库存突破130万吨，全球三地累库，C-L价差反转形成短期拖累。从近一段时间的变化来看，美铜现货价格低于LME铜，美铜虹吸效应弱化，且部分库存流入LME仓库，三地库存均为历史同期高位水平。
铜价维持区间运行，持仓增幅有限，波动率降至中性，地缘冲突持续导致的上涨的宏观逻辑受阻，且风险上升，建议仍以铜价目前继续调整对待，关注铜价长期支撑线的表现，逢低适量采购。
▼铝
延续高位偏强震荡
电解铝主力04合约周一延续高位震荡，开盘价25030，收盘价25065，最高价25200，最低价24745，夜盘小幅低开后回落至24820附近震荡。沪铝最新社库134.5万吨，较上周累库3.5万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24780-24800元/吨，成交均价较周五下跌330元至24790元/吨，现货对04合约报价，贴水小幅走阔至140元/吨，库存高位，现货充裕。
综合来看，短期盘面价格继续围绕中东产能受限的现实和高油价带来的通胀预期之间博弈，铝价重心上移，表现相对偏强。基本面，年后逐步回归现实，产业层面影响权重将逐步抬升，年后国内累库幅度超预期，国内维持高库存状态。盘面，铝价暂维持高位震荡，多次上冲均被压制，但回落空间也有限，从整体来看，资金对于铝还是维持偏多配置，逢低进多是主流方向。
▼锌
库存压力凸显，盘面偏弱震荡
下游仍未完全启动，炼厂延续增产趋势，国内精炼锌大幅累库，库存水平高于往年同期。梳理基本面，国产和进口锌矿加工费持续处于低位，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量或会阶段性走高，炼厂利润在沪伦比回升及副产品硫酸、白银的支撑下反弹至盈亏平衡附近，预计一季度国内精炼锌产出延续增长趋势。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。需求端相对平稳，全球制造业PMI连续六个月处于扩张区间，海外经济增速平稳，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。
盘面上，淡季现货交投平淡，库存持续累库，短期锌价无明显利多驱动。
▼碳酸锂
多空因素交织，震荡运行
昨日碳酸锂期货低开高走，主力收于159620元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加836吨至2.34万吨，3月随着检修产线陆续复产，预计产量恢复至10.6万吨左右。上周国内碳酸锂社会库存环比减少415吨至9.90万吨，去库节奏边际放缓。成本端，上周锂辉石价格环比上涨2.0%，锂云母精矿价格环比下跌2.7%，锂精矿报价跟随锂盐价格波动。需求端，3月随着复工复产推进，锂电下游排产有望明显修复。据调研，预计3月锂电池行业整体排产达199GWh，环比增长达23%。终端市场方面，电车单车带电量提升较快。据CABIA，1-2月电动车累计单车平均带电量为64.9 kWh，同比增长达32.3%。消息面上，据生意社，津巴布韦相关锂矿企业正申领新许可，预计2-4周完成审批。
综合而言，储能需求维持高增，而动力端增速放缓，持续性有待观察。短期来看，低库存叠加需求旺季，在下方提供一定支撑，而向上缺少新驱动，预计锂价延续震荡运行。操作上可考虑在区间下沿附近轻仓做多，关注下游订单落地情况。
▼铂
降波整理，等待新的驱动
尽管地缘冲突持续，但贵金属反应一般，延续震荡整理。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。回到盘面，铂价近几个月大幅上涨主要是受到白银大幅上涨的带动，铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。
盘面上，铂价地缘冲突反应一般，预计延续震荡盘整走势，期货区间操作思路对待，期权可考虑卖出虚值看涨期权。
▼钯
油价仍维持偏强，助推美元指数上行
钯主力06合约周一延续回落，开盘价396.15，收盘价398.55，最高价402.95，最低价394.15，夜盘外盘探底回升表现偏强。持仓量方面，广期所钯品种持仓量9372手，增仓122手。
盘面，油价维持强势，通胀预期导致降息概率下滑，美元指数向上突破100，压制贵金属价格。同时钯产业基本面供增需减，逐步走向宽松，以及交易所限制趋严，预计难以维持前期大幅偏强态势，宽幅区间震荡的概率较大，因此单边风险仍然较大。
▼镍
矿端成本支撑，镍价震荡修复
沪镍昨日维持震荡运行，夜盘修复收136900元/吨。LME镍昨日整体维持震荡修复走势，涨幅0.95%，收17485美元/吨。
供给端核心驱动仍为印尼镍矿供给收缩政策不变，上半年RKAB配额上修概率较小，短期镍矿供给收紧以及镍矿重新定价致使矿端价格持续上涨，冶炼端原料近期硫磺跳涨，使各冶炼路线成本端维持高位，对镍价有支撑；中间品镍铁持续去库推动价格回升，也对镍价底部有抬升作用；新能源旺季来临情况下，新能源路径中间品需求预期放量，加之2月中旬的青美邦镍矿事故预计后续使得MHP供给出现缺口。总的来看，精炼镍库存仍处历史高位，但从上周开始也有小幅去库迹象；细分品类或将在上半年出现供给缺口。
综合来看，对于镍价短期走势维持震荡、底部抬升格局不变，但仍需注意地缘扰动和矿端政策反复风险，可逢低布局，注意仓位管理。
（文章来源：正信期货）
