北交所第二轮审核问询函直指湖北博韬合纤股份有限公司（下称“博韬合纤”）多项核心问题。博韬合纤于2026年3月11日公开回复文件，长达百余页的专项说明逐项回应收入增长合理性、境外销售核查充分性及成本核算准确性等问题。
这份回复完整呈现了监管关注的几大焦点：境外收入在部分市场宏观数据下滑背景下的逆势表现、涤纶短纤连续负毛利却计划大幅扩产、家族成员密集任职关键岗位并涉及关联交易，以及募资规模调整后的资金需求匹配性。这些问题在IPO审核中均属典型高关注项，也成为交易所本轮问询重点追问的内容。
海外销售数据背离，业绩真实性被问询
报告期内，博韬合纤境外主营业务收入从2022年的1.67亿元增至2024年的3.14亿元，占比从26.59%升至38.57%。孟加拉国客户贡献突出，公司对Debonair Padding And Quilting Solution Ltd的销售金额从2024年的1987万元增至2025年1-6月的2334万元，半年已超过上年全年。
2025年1-6月，孟加拉国丙纶短纤进口量同比下降38.21%。在当地进口规模明显收缩的背景下，公司对该国部分客户销售却实现较快增长，相关趋势与宏观数据之间的背离成为监管问询关注的重点之一。
公司回复称，销售产品主要用于生产供应本土市场的土工布袋，核心用途满足孟加拉国国内需求。引用孟加拉国政府《2022-2025年第八个五年计划》中防洪基础设施投资内容，指出国际经贸环境对该业务潜在不利影响较小。孟加拉国土工布袋出口额占比极低，不超过0.01%。
美国市场也出现销售金额增长与当地丙纶短纤进口量整体下降的背离，类似情形在多个海外市场同时出现。公司通过泰国生产基地向贸易商Stein Fibers供货，强调规避关税风险并服务北美客户。监管要求进一步说明是否实现终端销售、价格及毛利率波动原因。
公司核查主要依赖视频访谈、函证、邮件回函等手段，承认部分回函未盖章及单据存在瑕疵，但认为整体有效性可接受，并对未回函客户执行替代核查程序。
涤纶短纤连续负毛利仍计划扩产
博韬合纤的整体毛利率从2022年的16.35%下降至2024年的14.50%，连续三年下滑。丙纶短纤作为核心产品，毛利率从17.82%降至16.17%，2025年上半年又降至15.77%，趋势向下。
而且，涤纶短纤业务毛利率持续为负，报告期内分别为-0.17%、-4.18%、-16.09%，2025年上半年仍为-10.17%，亏损状态已延续多个报告期。
公司解释，该业务处于市场开拓和产能爬坡阶段，国内市场份额较小，未来发展空间广阔，已积累部分汽车内饰客户。本次募投项目包括新增1.8万吨涤纶短纤产能，旨在扩大供给能力、提升市场地位。
在核心业务连续负毛利的情况下，继续扩大相关产能的必要性和消化能力成为监管直接质疑的重点。公司承认，若市场需求发生重大不利变化，或市场拓展不及预期，新增产能可能无法充分消化，从而影响项目预期效益。
关联方单价略低引发公允性质疑
博韬合纤的实际控制人张传武与秦建华夫妇合计控制公司89.46%的表决权。多位家族成员担任董事、总经理、副总经理等职务，覆盖采购、生产、销售等关键环节。如此高比例的持股和范围如此之广的家族成员集中任职，必然会导致关联交易。
关联方中，家族成员任职的湖北鑫汉源地毯有限公司为客户，荆门市华辰地毯有限公司既是客户又是供应商。而且，《财中社》注意到，公司销售给关联方的丙纶短纤及涤纶短纤单价略低于其他客户平均水平。
公司解释，主要因两家客户与公司位于同一地方，运输成本更低，且采购产品主要用于地毯生产，对产品质量要求相对较低，故定价略低，销售价格具有公允性。
公司表示已建立健全组织架构，家族成员具备履行职责所需知识、技能和时间，薪酬与同岗位人员无明显差异，亲属关系未影响治理有效性。
募资下调18%，现金流背离净利润
2026年3月6日，博韬合纤公告调整募资计划，原拟募资3.45亿元下调至2.82亿元，缩减约18%，主要是因为取消了4500万元补充流动资金项目。
同时，公司的现金流与盈利变动趋势并不一致，2024年公司实现净利润6368万元，但经营活动现金流量净额为-1821万元，两者出现明显背离。公司归因于存货增加、应收账款增长等经营性因素。会计师核查后认为收入确认依据总体有效，对部分异常情形执行替代测试。
博韬合纤丙纶短纤国内市占率2024年达20.2%，连续三年位居行业首位，但盈利仍高度依赖该业务，泰国生产基地布局为全球化提供了支撑。此外，公司强调汽车轻量化趋势及再生纤维政策带来的长期机会。
博韬合纤二轮回复虽对监管问题逐项回应，但境外收入与宏观数据之间的背离、负毛利业务扩产逻辑、家族治理潜在影响等焦点仍待进一步厘清。相关解释能否获得监管认可，仍有待后续审核进一步观察。审核进程尚未结束，公司后续补充说明将成为关键，《财中社》将持续关注公司IPO事项的进展。
（文章来源：财中社）
