近日，华安证券化工行业首席分析师王强峰在“上证首席讲坛”发表演讲并接受上海证券报记者专访时表示，在中东局势变化、国内“反内卷”政策推进以及国产替代加速等多因素推动下，预计化工行业2026年将步入上行周期。

　　他分析称，经历连续几年的低谷后，化工行业已在2025年迎来基本面拐点。当前，行业整体估值修复空间广阔；从细分领域看，可重点关注有机硅、PTA、煤化工、生物甲醇等细分方向的投资机会。不过，当前化工行业整体库存仍处高位，投资者仍需警惕相关风险。

　　突发性地缘冲突加速产能出清

　　王强峰认为，化工行业此前存在产能过剩、出清节奏偏慢的问题，近期中东局势持续升级，从价格端开始传导，加速了行业整体产能出清进程。

　　作为化工产业链最上游的核心大宗商品，原油的价格已经大幅拉涨。布伦特原油期货价格从2月27日的73.21美元/桶升至3月12日的101.75美元/桶。

　　“原油的价格走势将直接影响化工品整体成本与定价，价格传导遵循从原油、天然气到基础化工品，再到农药、维生素、染料等精细化工及材料的路径。”王强峰说。

　　王强峰表示，这也意味着，中东局势会对能源化工全产业链形成全方位冲击，只是不同环节涨价的顺序与幅度存在差异。

　　另一大市场关注点在于，伊朗作为全球重要的能源与化工品出口国，甲醇、尿素等产品在全球贸易中占比较高。

　　“以甲醇为例，我国绝大部分进口甲醇依赖伊朗，占比达到60%至70%；尿素方面，伊朗产品在全球贸易中占比较高，其出口形势变化会对全球尿素价格产生重要影响。”王强峰认为，地缘冲突持续将影响相关产品的供给，从而直接推动相关化工品价格走高，带动二级市场相关板块表现亮眼。

　　化工行业迎来周期性拐点

　　从更广的时间范畴来看，就化工行业整体复苏进展，王强峰表示，经历连续四年低谷期后，化工行业有望于2026年迎来周期性拐点。核心支撑逻辑主要来自三方面：

　　一是资本开支周期已基本结束。从中长期逻辑来看，无论国内还是海外，化工行业的资本开支均已接近尾声。

　　从上市公司在建工程同比增速数据来看，2025年第三季度该指标已大幅下滑，部分行业甚至同比转负，表明行业产能正在逐步出清。海外市场同样如此，近两年来巴斯夫、陶氏、科思创等国际化工巨头，也逐步关停或退出落后的老旧产能，如乙烯、环氧丙烷等。

　　二是企业盈利情况改善明显。2025年第三季度，化工行业毛利率、净利率分别为16.63%、6.01%，同比上升0.53个、0.44个百分点。

　　三是“反内卷”政策加快行业复苏步伐。“反内卷”政策起到了扭转趋势、恢复信心的关键作用。2025年下半年以来，国内多个化工细分行业通过行业自律协同、淘汰老旧装置、规范市场定价等方式响应。头部企业主导、集中度较高的赛道有望率先突围。

　　“从这三项指标来看，2025年化工行业已基本触底。”王强峰表示，2025年三、四季度化工板块整体表现可圈可点，已有不少投资者在底部区域提前布局。近期化工行业多个细分赛道表现强势，也印证了市场对行业复苏的预期正在逐步落地兑现。

　　聚焦两大主线把握投资机遇

　　针对具体的投资赛道，王强峰建议，可重点关注“反内卷”以及国产替代两大核心主线。

　　在“反内卷”带来的周期复苏背景下，龙头估值迎来修复机会。王强峰分析称，看好有机硅、PTA及涤纶长丝、己内酰胺及PA6等品种。

　　例如，在有机硅行业，头部企业严格执行30%减产计划，有机硅产品价格从11000元/吨左右攀升至14300元/吨。对于纯碱、PVC（聚氯乙烯）等产能集中度相对不高、需求相对疲软的化工品，国内通过差异化电价、能耗指标管控、碳排放约束等政策，持续加速落后产能出清。

　　另外，可布局国产替代带来的成长赛道红利，重点关注生物基材料、润滑油添加剂、电子级聚苯醚、氟化液等品种，充分把握国产替代与产业升级双重机遇。

　　大炼化、煤化工等被低估的赛道也值得市场关注。王强峰认为：在国内严控新增、严禁准入的政策导向下，大炼化、煤化工行业供给持续收紧，新增项目稀缺性凸显；叠加下游乙烯、丙烯等需求稳步增长，行业资产战略价值与中长期发展潜力突出。

　　“从海外市场来看，绿色甲醇、生物航煤等产品已出现明确的需求增量。”王强峰特别提到，欧盟对生物航煤的强制添加要求，以及国际海事组织商讨提升航运领域绿色甲醇供应比例，为化工行业开辟了新的蓝海市场。

　　关于制冷剂，王强峰表示，二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂进入配额冻结期，供给端扩张严格受限，叠加空调需求旺盛驱动价格上行，行业整体景气度上行。

　　“不过，目前化工行业整体库存仍处于高点。未来，随着消费复苏和需求格局改善，行业才有望迎来真正的库存拐点。”王强峰提醒道。

（文章来源：上海证券报）